山东
上周在市场追货情绪持续释放下，国内硫磺现货市场冲高至11750元/吨，而伴随美伊阶段性停战谅解备忘录的敲定，市场对霍尔木兹海峡航运受阻带来的供应忧虑显著减弱，随即场内交投风向快速转向观望，高价接货意愿明显下降，行情随之回落震荡。但从现货端实际流通节奏来看，所谓远水解不了近渴，国内当下现货供给紧缺基本面并未发生实质改变。而业内一直有关于哈萨克斯坦（后文简称哈国）硫磺资源可销售至国内的消息，对此笔者建议业者对其要理性甄别相关货源信息，客观看待哈萨克斯坦硫磺对华供给的实际释放能力。
图1 国内硫磺港口现货指数价格走势对比图（元/吨）
数据来源：隆众资讯
国内大量进口哈国硫磺的时间段要追溯到2010-2015年，这一阶段我国对于其硫磺资源的年度进口规模稳定在122万-175万吨，尤其是在2013年年度进口数据中，按贸易伙伴排名哈国位居首位。在2010-2015年间是由多重时代条件因素支撑起中国对哈国硫磺资源的大规模进口贸易：其一，此时的哈萨克斯坦境内已堆存为数不少的固体硫磺，具备稳定向外输送的存量能力；其二，全球硫磺消费格局单一，除中国外海外市场消化体量相对有限，哈国资源外销选择较少；其三，当时国内环保管控监察相对宽松，对于块粉形态的硫磺贸易流通未有明显要求和限制，因此哈国硫磺可顺畅流入国内下游企业，贸易流通阻力极小。然而上述支撑条件在当下已基本不复存在。
图2 2010-2025年中国从哈萨克斯坦进口硫磺年度数据走势对比图（万吨）
数据来源：隆众资讯
拉长时间维度来观察，近年国内硫磺进口总量较2019年及以前有明显减量表现，在此基础上哈国硫磺货源在国内年度硫磺进口量中的占比整体处于偏低水平，难以形成有效供给和补充。一方面，海关总署虽无细致化数据对外公示，但从实际思路出发，即便依托中欧班列，哈国资源可经阿拉山口通过铁路运输方式向国内输送。而铁路单次起运、年度稳定流通的货量基数存在天然上限，陆路运力、运输成本均难匹配国内大量的进口需求，更无法替代中东海运主流货源；另一方面，国内固体硫磺标准化仓储流通核心码头集中于华东江海三大港口及北部湾旗下的三座枢纽码头，传闻中提及的其他可承接哈国硫磺的码头，普遍面临危险货物仓储和作业资质、硫磺专用装卸堆场配套、环保安全操作流程等问题限制。综合运力、仓储、资质多重约束，哈国硫磺难以成为缓解国内供给缺口的有效补充，业内针对相关货源消息需保持审慎判断。
图3 2020-2026年中国从哈萨克斯坦进口硫磺数量及相关数据对比图（万吨）
数据来源：隆众资讯
当前美伊停战谅解备忘录只等正式落笔签字，而霍尔木兹海峡却还处于协议乐观预期与现实局部封锁并行的双重运行轨道，后续国内硫磺现货市场可分两种情景推演：
第一为乐观预期憧憬：海峡通航有序恢复。市场首要修复的是全球原油紧缺格局，硫磺无论是单独船运输送还是油气炼化增量释放都存在时间节点的滞后性。再加上当前国内硫磺现货价格所处的历史高位，对于国内商户采购美金资源自然存在惯性抑制，资源补充效率偏低，国内磺市价格快速深跌空间有限。
第二种为悲观预期情景：备忘录不等同于和平协议，后续还需进行谈判，备忘录最终约束力存疑，地缘摩擦反复扰动海峡通航效率。如此中东硫磺外运恢复进度肯定不及市场乐观预估，国内现货紧缺现状延续。要知道目前全国硫磺港口库存已降至多年来的历史低位，加之主力炼化企业所产硫磺多执行定向供应，现货可贸易货源持续收紧，会让局部区域供需矛盾再度凸显。
整体来看，国内硫磺紧缺态势仅能循序渐进缓和，不存在立竿见影的供给改善渠道，短期现货市场缺乏持续大幅下行基础，预计一段时间内国内硫磺现货将维持高位震荡运行走势。
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