科创板第五套标准更新，AI大模型公司可以更早上市！

科创板第五套标准，是A股唯一一个允许亏损且营收为0的企业上市的标准。

由于这样的企业可能既没有利润，甚至连营收都没有，较难判断企业未来的发展潜力，是否适合上市等，所以对于哪些企业能采用科创板第五套标准上市是相对谨慎、逐步扩宽范围的。

2026年6月17日，上交所发布AI大模型企业适用科创板第五套上市标准的指引，大模型公司也可以采用第五套标准上市了，在后面进行分析。

1. 科创板第五套标准的指标要求

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条规定，：

（1）没有要求营收。

（2）没有要求利润。

（3）没有要求现金流。

（4）只要求市值在40亿以上。

（5）业务或产品经过批准、市场空间大、已取得阶段性成果。

非客观要求怎么判断呢？每个行业有不同的要求。

2. 最先可以采用第五套标准上市的是生物医药企业

从2019年科创板开板到现在，已经23家生物医药企业采用科创板第五套标准成功上市。

中间在2024年至2025年曾暂停两年。

3.科创板第五套标准扩宽至人工智能、商业航天、低空经济领域

证监会于2025年6月发布科创板1+6政策，重启科创板第五套标准，同时扩大第五套标准适用范围，人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业都可以适用科创板第五套上市标准上市了。

人工智能、商业航天的适用指引已出台，而低空经济的还没看到。

4. 商业航天的要求

2025年12月，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》要求：

（1）主营业务为商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务。

（2）承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持。

（3）突破关键核心技术，并具备明显的技术优势或者取得重大研发成果。

（4）至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果。

（4）行业地位突出、排名靠前，在产业链中占据重要地位，在行业中能够发挥示范引领作用，取得相关市场主体的较高认可。

（6）在研发进度、关键指标等方面具有突出市场竞争优势，市场空间大，未来成长性强。

（7）制定清晰明确、切实可行的商业化安排。

蓝箭航天是首家采用科创板第五套标准申请上市的商业航天公司，2025年12月31日获得受理，目前第一轮问询还没回复。

中科宇航的上市申请在2026年3月31日获得受理，但它2024年营收超过2亿元，所以选择科创板第二套标准，并没有选择第五套标准。

论证自己符合第五套标准的非指标要求，有难度吧。

5. 人工智能大模型的要求

上交所于2026年6月17日发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用

指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》：

（1）主营业务为人工智能大模型的自主研发、模型服务或者模型应用等。

（2）突破关键核心技术，具备明显的技术优势、取得重大研发成果，或者牵头承担国家人工智能重点任务。

（3）至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用。

（4）行业地位突出、排名靠前，在产业链中占据重要地位，在行业中能够发挥示范引领作用，取得相关市场主体的较高认可。

（5）有突出市场竞争优势，市场空间大，未来成长性强。

（6）制定明确的商业化安排。

1+6的文件还说了，要加快推动典型案例落地形成示范效应。

所以，谁有机会成为典型案例，获得大力宣传呢？

目前在港股上市的两家大模型公司智谱和MiniMax，都在推进科创板上市事宜，谁能抢先成典型案例呢？

由于两家公司采用的股权架构不同，适用的上市规定也不一样。

智谱2025年营收已达7亿元，可以适用科创板的前四套标准，无需适用第五套标准。
其中第四套标准要求市值30亿元，近一年营收不低于3亿元，智谱完全符合这一要求。

由于MiniMax采用了红筹架构，把总公司设在开曼群岛，想在A股上市适用的是特殊规则，不是普通规则，在上一篇文章有具体介绍。

在A股上市如高考，要考五科。

前面说的科创板五套标准，只是五科中的一科，就如高考历史。

而科创板还要考技术，就如高考物理，需要符合科创属性要求。

还要考股权，就如高考语文。

股权是上市必考科，不管上哪个板块都要求，而且从公司成立第一天开始核查，也最容易被忽略。

比如有公司年营收超过20亿元，却因为股权架构问题导致上市被否了，挺可惜的。