智谱盘中狂飙超40%，市值破万亿港元，年内已涨超20倍

半年涨 24 倍，市值冲破 1 万亿港元。 一个从清华实验室走出来的项目，把马斯克拉上了推特的对线桌。 这事，得从一封禁令说起。

这个世界，魔幻得有点不像话了。

故事是这样的。

我昨天刷盘面，眼神就再也没离开过那只票。

智谱。代码02513.HK。

盘中涨42%，市值1.3 万亿港元，超过了迅销，挤进港股市值前 11。

我盯着那条 K 线，心里只有一个反应——

这玩意，真的就这样了？

今年 1 月 8 号挂牌，发行价116.2 港元。

不到半年，最高摸到2980 港元。涨了24 倍。

24 倍是什么概念。。。

你年初拿 10 万买进去，今天账户里躺着 240 万。

港股历史上，第一只突破 2000 港元的股票，也是它。

港股科技座次直接重排——

公司

市值

腾讯

约 4 万亿港元

阿里

约 2 万亿港元

智谱1 万亿港元

哥们，就这种排面，半年前谁敢想？

二、我去翻了招股书

我去翻智谱的招股书，2025 年营收7.24 亿，亏了47 亿。

PS（市销率）算下来，544 倍。

什么概念呢——

• Anthropic 的 PS 大概30 倍

• OpenAI 的 PS 大概40 倍

• 智谱是它俩的十几倍

按理说，这种估值，正常人都会皱眉头。

但市场就是不讲道理。

因为故事，比数字好听一万倍。

三、6 月 12 号，咖啡机被人远程锁了

把时间倒回 6 月 12 号。

那天美国商务部突然发了一纸禁令，援引《出口管理条例》744.22(b)，让 Anthropic 赶紧把旗舰模型Fable 5和Mythos 5的全球访问权限掐了。

理由是"可能被外国军事情报机构利用"。

全球几百万开发者一觉醒来，发现 Claude——那个被称为"史上最强编程模型"的东西——突然没了。

你能想象那种感觉吗。

就像你每天早上的咖啡机，被人远程锁了。

PTSD 级别的断供。

四、24 小时后，智谱啪的一下端了桌菜

整整 24 小时后，6 月 13 号。

智谱啪的一下，把 GLM-5.2 开源了。

MIT 协议。

什么叫 MIT 协议——

就是你可以下载，可以部署，可以商用，不要钱，没地域限制，也不会被收回去。

发布当天，就完成了和华为昇腾、寒武纪、摩尔线程、昆仑芯、沐曦、海光、壁仞这一票国产算力卡的Day 0 适配。

跑分呢？

评测榜单

GLM-5.2 表现

Artificial Analysis 综合榜

51 分

，开源 SOTA

Code Arena

1595 分

，全球可用模型第一

FrontierSWE

74.4 分

，仅落后 Opus 4.8 约 1%，超过 GPT-5.5

Terminal-Bench 2.1

81.0 分

（前代 63.5）

海外开发者实测之后发了个帖，大意是：

"如果 Opus 是 GLM-5.2 冒充的，用户可能真分辨不出来。"

成本呢，同一个任务——

• Opus 4.8 花0.49 美元

• GLM-5.2 只要0.06 美元

• 便宜 6 倍多

大家正愁没饭吃，智谱端出来一桌菜，还说：量大、便宜、管够。

五、唐杰对线马斯克："用不了这么久"

这事到这里还没完。

6 月 18 号，马斯克在推特上回网友提问。

网友： 中国大模型啥时候能追上 Claude Fable？ 马斯克： 可能 2027 年 Q1 吧。 唐杰（智谱首席科学家）： 用不了这么久。 马斯克： 榜单上追上了，落地是另一回事。 唐杰： 我们只需要专注智能的本质。

这段对话，国内传疯了。

民族情绪、技术自信、爽文叙事，全齐了。

资金面也共振——

• 6 月 8 号纳入恒生科技指数和港股通

• 南向资金一周净买入超 50 亿港元

• 6 月 1 号公告拟在科创板上市，募资 150 亿

• 6 月 17 号 IPO 辅导状态变成"辅导验收"

每一根 K 线背后，都是一个故事点。

六、但市值底下，藏着几道裂缝

但你要说智谱真的就稳了，我觉得也不见得。

招股书里有一组数字让我清醒了一下：

84.8% 的收入来自"本地化部署"。

什么意思——

每接一单，都要派工程师驻场，定制开发、微调、运维。

这不是 SaaS。这是系统集成。

• 毛利率：2024 年56.3%→ 2025 年41.0%

• 第三方算力成本：一年15.5 亿

• 收入是线性涨，成本是指数涨

这把剪刀差，悬在头上。

更要命的是——

7 月 8 号，上市满 6 个月，11 家基石投资者的限售股就要解禁了。

钥匙，要交到老股东手里。

他们会不会卖，没人知道。

七、一个研究生的故事

我有时候在想一件事。

智谱这个故事，最像什么？

最像一个刚毕业的研究生。

清华 KEG 实验室出来的，2019 年那会儿，所有人都在追"AI 四小龙"做 CV、做人脸识别。

智谱这帮人偏要去做 NLP、做知识图谱、做大模型。

听起来又学术，又赚不到钱。

中科创星给了 4000 万天使轮。

那时候，谁会想到——

• 6 年后，这家公司能让马斯克在推特上跟它对线

• 它能在 Claude 被断供的那一天，把开源旗舰摆上桌

• 一个清华实验室孵化的项目，半年时间从 500 亿干到 1 万亿

所以万亿这个数字，到底是真的吗？

我也没寻思明白。

但我知道一件事。

这一波，不是 DeepSeek 那种"中国模型便宜量大"的叙事了。

这是另一种东西——

当一个高性能开源模型，能用闭源十分之一的成本交付同等能力； 当美国的政策直接切断闭源模型的全球可用性； 当中国厂商手里同时握着模型、算力卡、应用生态； AI 产业链的牌桌，开始重新洗了。

万亿市值是结果，不是原因。

原因是那个叙事——"美国限制，中国开放"——第一次，真的成立了。

至于这个叙事能撑多久，限售股解禁之后会发生什么，PS 544 倍会不会被打回原形。。。

不知道。

但我愿意再看一阵。

毕竟有些故事，开头就值得熬夜读完。

唐杰那句"用不了这么久"，其实底气也不是凭空来的。

是几百万开发者，在 Claude 被掐断的那个早上，打开了 GLM-5.2 的下载页。

技术从来不是被吹起来的。 是被用起来的。

GLM 5.2体验了一下效果很惊艳，欢迎感兴趣的朋友进群

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