K型分化日益严重，“非科技资产”持续杀跌，是机会还是陷阱？

文/金立成

各大媒体在集体高喊“硅基通胀、碳基通缩”之际，资本市场也迎来了严重的K型分化走势。今年大半年已去，A股出现了有史以来最为严重的割裂行情，没有之一，甚至说“19”分化都不为过。

场内资金疯狂拥抱AI上游基建资产，其中有些资产有一定的业绩支撑，有些资产在蹭热门题材概念，也有些资产纯属“讲故事”阶段，但不管怎样，市场的投票结果如此，投资者就必须要认，客观世界如此表达，该接受还是要接受。

市场做出这样的选择，不能说市场的投票就一定是对的。相对而言，笔者还是比较认同客观市场论的，但市场也会犯错，尤其是A股市场，资产往往不是被极端低估，就是被极端高估，玩的就是极致情绪操控的游戏。

当前的K型分化走势，就是极端低估资产与极端高估资产并存的市场现象。无论是极端低估还是极端高估的资产，其都无法逃离“均值回归”价值规律的影响，钟摆不太可能永远朝着一极的方向运动，这是客观世界的规律，股票市场也同样遵循这样的规律。

为什么会出现这种现象呢？笔者认为，主要原因有如下几点：

（1）一些AI上游基建资产的确存在供需错配现象，业绩出现周期性的爆发式增长，导致资金开始加速投票，哪怕出现了明显的泡沫化估值现象，短期也无法阻碍市场情绪的进一步投票和强化。

（2）主流媒体天天喊AI+、什么时代洪流、科技的宏大叙事等，早已深入人心。但市场却忽视了“AI上游过热、AI下游过冷”的客观现实，只看到了上游资产的供需错配，而没有看到下游终端应用缺乏成熟的商业模式，还要靠资本持续输血过日子。说白了，目前AI全产业链还没有形成真正意义上的产业闭环。

（3）A股已经进入机构主导的投资时代，机构抱团更加紧密，拥有市场定价权，可以随意画K线，普通投资者要么选择跟随策略，要么放弃，无法影响抱团资产的整体走势。

（4）在迟迟未降息的大背景下，场外增量资金有限，某一板块的极致抱团让资产价格持续飙升后，会虹吸场内其他板块的资金，这一现象持续越久，虹吸其他板块的资金时间也就越久。

（5）某队的资金自今年1月份以来疯狂打压以上证50ETF和沪深300ETF为代表的宽基指数，这些ETF背后的资产成分股大多是以传统非科技资产为主。某队持续出货后，非科技板块的资产走出了阴跌模式，进一步驱赶场内资金去热门科技板块抱团炒作。

（6）非科技资产走出持续阴跌模式后，市场情绪开始崩溃，出现了残酷的“多杀多”现象，市场很可能已经出现部分融资盘爆仓的现象，这一情况进一步恶化了非科技资产的走势。

以上就是今年半年来，市场出现严重撕裂的K型分化走势的原因。但不管怎样，投资者必须要接受残酷的事实：泡沫化的资产仍在“账面上”给投资者赚钱，而持续阴跌的非科技资产却在让投资人出现“严重的账面亏损”。

正因为如此，目前场内已经有越来越多的普通投资者选择“打不过就加入”的投机策略，如此一来，科技股抱团得以强化，非科技股进一步杀跌得以延续。尤其是上周五，市场出现无差别杀跌时，不少从非科技资产斩仓出来的资金还进场抄底了泡沫化的科技资产。

当前的市场已经被严重洗脑：科技股的每一次大跌，后面几乎都走出了V型反转模式。当然了，虽然泡沫崩溃的言论时而出现过，但市场几乎都选择了漠视，因为没有人相信自己是最后一个接盘者，都认为自己是最聪明的那一个，这就是人性。

很显然，笔者对于当前仍在参与高估值科技股的炒作是持否定态度的，那么问题来了，在当前非科技资产持续杀跌的背景下，这些持续阴跌的非科技资产就一定都是优质的投资机会吗？

实际上，这并非如此！不少非科技资产很可能还是投资陷阱，表面上看起来便宜的资产，不一定是真的便宜，对于这一点，投资者不得不察。由于资产估值逻辑涉及到专业的内容，笔者就不进一步展开阐述了。

传统非科技资产的板块比较多，有消费、金融、创新药、中药、公用事业、零售、汽车、建材、地产、物流、家电、电力等等。诚然，目前这些板块里有不少企业股价已经从高位跌掉了不少，但并不能说它们都是值得投资者重仓介入投资的。

相对而言，在笔者看来，绝大多数行业都是周期性行情，区别只有一个：弱周期或强周期。比如当前热门的AI科技资产，就属于强周期品种，行业的供需错配矛盾也只是暂时现象，不可能持续太久。

因此，对于目前哪些非科技资产是否值得投资的主要看法，笔者更倾向于认为，投资者要重点筛选那些在当前时代背景下，能够持续穿越周期的弱周期资产，比如大金融、创新药、公用事业以及一些不受大环境影响太大的消费类资产。

而对于上一个大周期里与地产链强相关的资产，笔者基本都是不太看好的，这些资产恐怕在未来10年都很难有大的机会，尤其是当前大环境仍处在“化债周期”内，宏观经济想要逆转复苏还需要时间，“通缩”压力仍在，一些消费类的资产（比如白酒）在短期也很难出现明显拐点，去泡沫化的周期可能还将延续。

综上分析来看，在笔者看来，市场的极端K型分化，并不全是糟糕事，场内仍有不少被市场严重错杀的优质资产，里面至少有一部分资产是值得投资者认真研究和逆势加仓布局的。不过，不少非科技资产在持续阴跌的背景下，看起来似乎的确变便宜了，但要谨防价值陷阱。

各位投资者，及时押注了风口资产，固然可喜，但这只是运气而已。投资可不是凭运气就能实现长盈的游戏，这是一场持久战，看的从来不是单次盈利的多寡，也不是短期盈利的急剧膨胀，而是当事人是否有穿越牛熊周期、持续让资产得以增值的实力。

（声明：以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）