不让猜。。

昨天晚上宏观层面变化比较大的是美国的非农数据，6月非农新增就业5.7万人，市场预期大约11万人，同时4月、5月合计又被下修7.4万人。这几个数据说明，美国的劳动力市场在降温，但还没差到衰退的状态。

市场之前对经济最大的担忧其实是美国的CPI，只要没有完全回到2%以内，就一直有压力；再叠加沃什偏鹰派的底色，过去几个月市场一直在定价分母端压力。

这个数据出来确实是超市场预期的，利率市场也出现了比较大的变化，市场立马定价7月份美联储大概率不会加息，虽然9月依然有加息的可能，但概率也已经从75%降到了60%，过去一段时市场对分母端的担忧得到了一定缓解。

说到这，我们还是要再跟大家展开讲讲新任美联储主席沃什。

市场以前习惯听美联储主席的暗示，大家都很喜欢去抠鲍威尔讲话的字眼，但沃什非常明确地不希望大家去猜美联储后续的动作，这从上一次议息会议的点阵图就可以看出来，他是唯一一个没有给出点阵图预期的美联储成员。

市场大多在猜沃什的最终目标，只有看明白这个目标，才知道后续他会怎么出牌。从最新这次讲话看，比较明确的是，美联储不会接受CPI超过2%，这可以说是沃什的底线；如果通胀数据有所抬头，就会在货币政策上有比较大的动作，并且在通胀没有回到目标之前，不会转向实质宽松。不过他们已经在着手调整指标体系，更多关注即期数据，跟之前的框架也会有所变化。

油价中枢下台阶之后，这条线的压力也小了很多。

另外一个点是沃什一直提倡的缩表，这是沃什要做的一项长期改革。他的思路也比较明确，他认为美联储现在的资产负债表太大了，从某种意义上来说，已经有点接近财政政策，所以需要把表缩小，把美联储从“准财政工具”的状态里拉出来。

之前我们也看到朋友圈里有位大佬的观点，认为沃什的目标是化债，而在化债之前，最重要的事情就是要稳住美元信用，所以他经常会营造强美元的环境。前段时间我们已经看到美元指数突破100关口，最近虽然有一定回落，但这个趋势似乎已经逐步形成了。

后续一段时间美联储的动作还是要重点关注，长期看美联储要实现缩表，同时要帮助美国政府化债，结合起来看利率就不太可能会上行。短期市场可能还会有加息预期，但加息是否真的会落地，我们感觉还是比较难的。

市场对于美联储利率的预期有所回摆，各类资产也有不错的反应。首先是黄金，在4000左右稳住并反弹，有点底部的感觉了。而权益资产这边，虽然全球的科技指数都在调整，但各个宽基指数总体表现是比较强的，美国市场的道指再创新高，欧洲市场也是类似，所以不只是A股，全球市场都在做老登和小登的再平衡。

科技的波动主要还是受自身趋势的影响，Meta事件确实给科技产业趋势带来了一定冲击，今天我们也看到Meta自己出来澄清了，AI负责人说旗舰模型即将发布，基本追上OpenAI的GPT-5.5。

今天上午韩国指数低开高走，市场情绪和风偏有所恢复，美股盘前表现也还算可以，科技板块整体都在反弹。现在全球科技风偏是下降了，但产业趋势依然还在，短期震荡和中期趋势分清楚就好。

AI产业这个月会有很多重要节点，下周三星会给市场进一步指引，月中台积电的经营数据也会带动市场情绪，最重要的是月底各大云厂商的电话会议，届时各大云厂商会披露更多经营数据以及后续的资本开支预期，市场对AI后续的发展趋势也会更加清晰。

AI资金分流出来后，也还是有蛮多方向受益的。今天人形机器人就表现比较好，这一块有特斯拉Optimus的驱动，也有宇树IPO的消息拉动。人形机器人是人类主航道里非常重要的一个方向，中长期看确实是星辰大海，后续的量产节点还是要重视起来。

7月特斯拉的Optimus就要试产了，刚开始规模会比较小，到四季度可能会快速放量，估计到明年就会对部分公司的业绩产生比较大的影响。

另外在人类主航道里，我们比较关注的还有商业航天，前几天有一个比较重要的消息：RKLB以80亿美元的价格收购铱星通讯，前者是商业航天公司，后者则是老牌卫星通信运营商，手里有低轨卫星网络、频谱资源和稳定的政企客户。

这两家公司合并是可以理解的，因为SpaceX已经把商业航天后续最清晰的一条路跑出来了：真正大的商业化空间，不只是把火箭发上天，而是通过低成本发射能力、自有卫星星座、终端和持续服务收入，形成一个空间通信平台。

这里可以补充几个基础知识：如果看已经具备商业入轨发射能力的主体，美国大概有10家，卫星通信网络运营商大概也有10家，总体竞争是相对激烈的，所以后续纵向和横向整合几乎是必然趋势。

中国具备商业入轨发射能力的主体有8家，卫星通信公司大概有5家，集中度明显比美国更高。这背后不只是商业层面的因素，还有非常强的牌照限制，情况和美国是不太一样的。

市场总会在科技方向上去炒美股映射，但我们感觉重点还是得回到产业上去看。比如商业航天的映射逻辑其实不那么强，产业逻辑差距确实是太大了，交易更多还是要看自身的变化。

1、昨天市场快速下跌，今天的资金开始做反弹，市场略微缩量了一些，但总体流动性保持稳定，存量格局比较明显。在这种环境下，大流量板块的贝塔是比较难推动的，科技内部肯定会出现分化，只有质地靠谱的才会继续。

当然资金也会去高风偏+低阻力的方向去做反弹，今天的机器人就是典型。但后续也要注意产业是否能持续推动，如果实锤的产业进度跟不上，趋势也很难持续。

2、德银：Meta云业务或打开千亿美元级AI投入变现通道，2027年收入最高增300亿美元。Meta这个事件大家都有不一样的观点，但总体看对现金流层面是利好。德银的说法是当前市场的主流，认为Meta是把一些旧的卡拿出来出租，新的卡依然用在自己的AI研发上。今天还看到消息称Meta要委托三星生产10万亿韩元的定制AI芯片，这一系列的变化。相信市场对Meta的影响会逐步消退，AI产业的趋势依然没有太大的问题。

3、今天晚上蛮多公司发了半年报业绩预告，最亮眼的毫无疑问就在半导体产业了。现在科技方向的景气度确实是非常好的，市场抱团在这一块也很有基本的逻辑。但当前的业绩是否已经完全priced in这是要注意的，毕竟涨了那么多了，大家心里都应该有杆秤。