杨德龙：下半年行情板块轮动加快 市场赚钱效应有望扩散

今日大盘整体上保持了震荡调整的走势，特别是前期涨幅比较大的芯片半导体、算力、光模块等板块，出现了比较大的获利回吐，调整幅度较大。但是机身板块，却出现了一波大幅反弹的行情，周一虽然出现了一定的震荡调整，但是主要还是获利回吐的短期调整，没有改变人形机器人中长期的上行趋势。

7月1日，马斯克考察了位于加州的目标年产能100万台的人形机器人工厂，直接提升了市场对于特斯拉Optimus V3机器人亮相的预期，而且很可能很快就会向公众销售，带动了机器人板块的逆势大涨。这一条生产线，之前是生产Model S和Model X的生产线，那现在已经全面改造成人形机器人生产线。而且根据马斯克的表态，在德州将建一个预计年产能1000万台的人形机器人生产线。人形机器人作为AI时代的物理载体，未来实现量产的速度有可能比很多人想得还要快。

近日，深圳优必选机器人在网上上线两款仿生机器人，包括男款和女款，售价从11.98万到99万不等，上线一周就获得了13000多台的订单，每台定金3000元。这说明人形机器人并不需要等到完全智能之后才能量产，它只要有一部分功能符合一部分人的市场需求，就可以卖出不错的销量。这次的仿生机器人，优必选已经明确表示不能实现做家务等功能，但是可以提供情绪价值。

2026年，可能是人形机器人从实验室走向商业化的转折之年，2027年，各大机器人公司有可能逐步地走向量产。马斯克甚至预计未来地球上机器人的数量会比人还要多，可能达到100亿台的水平，也就是说人形机器人有可能成为一个万亿产值的大行业。这也是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，我们有可能复制新能源汽车产业的成功，从产业链到整机都会占据领先的优势。事实上马斯克Optimus V3机器人70%的零部件供应商，都是来自于中国的企业。作为一个长坡厚雪的产业投资机会，大家可以关注它的中长期的表现，短期的波动不会改变中长期的趋势，人形机器人的发展前景是非常广阔的。

从产业发展来看，现在人形机器人，已经度过了0～1的阶段，逐步进入到1～10的阶段，而这个阶段，通常对应的是资本市场表现比较好的阶段。我国在人形机器人方面的优势非常明显，一个是市场需求大，另一个就是产业链齐全。这些零部件企业为包括特斯拉，Figure以及国内的机器人公司提供零部件。同时宇树即将上市，也带动了投资者对于人形机器人方面的投资关注度。零部件企业，可以看作是人形机器人领域卖铲子的人，有望真正受益。但是，一些炒题材炒概念的零部件企业涨上去之后可能还会跌回来，真正能够在未来拿到大厂订单，逐步兑现业绩的人形机器人龙头零部件企业才值得关注。

近期，芯片半导体板块出现了较大幅度调整，无论是美股还是日韩股市，相关板块均出现比较大的下跌。在上周，这一下跌可能和美股科技巨头Meta AI算力业务的一则消息有关，Meta正筹建AI云计算业务，希望将富余的AI算力对外开放并实现商业化，相当于Meta AI发展得并不好，所以它要把一部分用不完的算力卖出去。这让市场担心AI算力供求关系以及未来资本开支节奏是不是会变化，也让持续涨了一年的AI硬件产业链遭遇获利了结。

作为AI时代卖铲子的人，算力算法和芯片半导体，属于较为受益的方向，也是过去一年涨幅较大的方向。我在去年年初梳理出了六大赛道的观点，就把芯片半导体、算力算法列为前两大赛道，现在它们的走势也验证了当时的看法。从供求关系来看，芯片半导体供不应求的局面，在未来2年依然存在，还没到产能过剩的时候，所以从基本面的角度来看，这两大方向仍然是向上的趋势，并没有根本性的改变。这次回调，可以看作是前期股价过快上涨，累积了比较大的获利盘，获利回吐压力增大导致的下跌，并没有改变产业发展的大趋势。如果前期大家根据风险提示进行了减仓，就可以躲过这轮比较大的调整。如果没来得及减仓的投资者，也不必过于担心。现在来看，产业还没有产生泡沫破裂的真正迹象，但是追高的风险确实在加大，可以等到调整充分之后再考虑逢低布局。

美联储加息的预期增强，这导致前段时间黄金价格一度出现大跌，但是7月开局之后市场预期有所改变。首先是美伊谈判有所进展，霍尔木兹海峡有可能在未来一段时间会放开，而联储新任主席沃什表态通胀风险有所降低，这直接降低了投资者对于加息的预期。同时美国6月非农就业数据爆冷，也让市场对于原本9月份加息的预期迅速降温，金价也因此止跌反弹，出现了一波回升的机会。虽然沃什在6月份议息会议上表态是偏鹰派的，但是实际上他不敢贸然加息，否则美股科技股泡沫一旦被刺破，很可能导致特朗普在11月份中期选举的支持率大跌。现在美国家庭资产50%以上配置在美股上，所以科技泡沫虽然已经产生，但是短期之内还不会破裂，特朗普也在想尽办法来维持泡沫。

但是在加息预期升温之后，对于金价的冲击还是比较明显，国际金价在之前两年已经翻倍，累积了大量的获利盘。在国际金价1900美元每盎司的时候，我就提出去美元化是大方向，国际金价第一目标是5000美元，事实上今年一月份就提前实现了这一目标价。但之后一度大跌到3800美元/盎司，和高点5600美元每盎司相比，已经大幅回落。从长期来看，美元信用受到质疑，去美元化是大势所趋，因此国际金价长期上涨的趋势并没有改变。

当前A股和港股，仍然是延续了慢牛长牛的格局，市场投资机会依然较多，只不过板块之间在发生轮动。之前我建议大家左手配科技，右手配HALO资产，进可攻退可守。科技负责成长，HALO资产负责价值，这样是比较好的一个配置策略。HALO资产，就是重资产，低波动率的行业，它在AI时代不仅不会被替代，而且是AI时代必需的材料或者是基础设施。像有色金属、稀土、风光储等板块，还有电力电网设备，这些都属于HALO资产，是可以重点关注的方向。

近期除了人形机器人板块出现较好表现之外，六大赛道里面的商业航天、生物医药板块也出现大幅反弹。特别是创新药，近期出现了一波上涨行情。主要的推动力就是，现在政策上已经明确，不对创新药进行集采，对于创新药价格进行保护。也就是说创新药在专利期内不进行集采，只对成熟的仿制药进行集采。这直接提升了大家对于创新药的信心，加上之前已经跌了好几年的时间，很多创新药公司价格也是在较低的位置，所以共同推动了创新药板块最近出现的上涨行情。同时，6月22日，国家药监局发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2025年）》，我国临床试验总量首次突破5000项，创历史新高，我国临床试验产业链从0到1的原始创新能力得到肯定。

同月，商务部会同国家发展改革委、财政部联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，明确支持外资进一步参与我国医药产业高质量发展。另外，我国2026年医保目录调整方案5月发布，把纳入商业健康保险创新药品目录2025年的药品作为2026基本医保目录申报的条件之一，正式建立起商保目录与医保目录的衔接机制，有望进一步推动创新药品种的商业化。由此，创新药研发、审批、支付、出海等全链条的顶层支持持续夯实，这带来了创新药板块近期的强势表现。加上美股标普生物科技板块出现了一波比较强劲的反弹，也带动了创新药板块的崛起。除此之外，由于有了AI的加持，生物医药未来在脑机接口、AI医疗、AI制药方面可能会实现技术突破，这也会带来创新药板块新的发展机遇。综合来看，生物医药行业在未来的发展空间也是比较大的。

有色金属板块，也是HALO资产的一部分。下半年，有色金属板块可能面临着一定的估值修复反弹。从铜、铝、黄金这些板块指数的相对全A PE-TTM来看，均处于低位。2026年到2027年，有色金属供需格局偏短缺，行业景气和价格预期维持在高位。当前市场对于有色板块的定价偏悲观，下行空间有限，具备一定的估值修复弹性。短期仍然受到美国加息预期的影响以及强美元的压制，中期来看，可能会回归到基本面驱动的商品价格变化。所以有色板块，在去年涨幅较为突出，而今年，在获利回吐以及美联储加息预期增强的双重压力之下出现了较大幅度的回调，不过回调之后，在下半年孕育了一定的反弹机会。

所以总体来看，下半年市场的板块轮动会加快，像上半年那种一个板块一枝独秀的情况，可能会有所改变，更多的板块将轮动起来。不同的行业，会有一定的表现机会，但是还是要抓住经济转型受益的方向。传统的“老登股”，想获得持续的表现还是比较困难的。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）