北京
府库第1262期原创内容
每个超级周期后面，都跟着一场深度下跌
最近上市公司赚大钱的新闻太劲爆了。
江波龙刚发布今年上半年的业绩预告，预计净利润在 92 亿到 110 亿元之间，而去年同期只有1400多万元，增长超过了600倍。
这轮AI真的是一个超级周期了。
2021年也是类似的情况。那时候大家对白酒、新能源、医药的信心，和现在对存储的热情几乎是一样的。结果是，不少人在那个位置买入，到今天仍然没有回本。好多朋友留言，一说到2021，都是特别痛的回忆。
把握住这样的超级周期并不容易，今天的时候我拉了数据去看一下这些涨的时候最风光的方向，涨完之后到底经历了什么。
目前的结论是，「几乎每一个后面，都跟着一场很深、也很长的下跌」。
回到2021年初，它们是并排站在一起的
把时间拨回 2021 年初，白酒、新能源、医药、光伏、教育、互联网，这些方向是并排站在一起的。每一个在当时都被称为"黄金赛道"，都有一套完整的逻辑，也都有明星基金经理重仓。
就算在 2021 年初真的押中了一个后来被证明是"超级周期"的方向，事情也远没有结束。那时候用的一个词，叫“缩圈”，过一段时间，市场资金就会进一步集中，有些行业就开始掉队了。
白酒、新能源、医疗、光伏这四个方向，从 2021 年初到现在，走出了一个共同的形状：先是一路冲高，随后集体回落，而且回落的幅度都不小。
这几个当年的顶流方向，最大回撤从40%到80%不等。
中证白酒最大回撤约 72%，中证新能源约 69%，中证医疗约 73%，当时大牛股隆基绿能约 82%，而且隆基的最低点就在现在。相对温和一些的贵州茅台，也经历过接近 48% 的回撤，而且是连续几年慢慢跌下来的。
这些都是当年最被认可的方向。押中它们，不代表长期能带来良好的收益。
连最后的赢家，也要先扛过一次深幅回撤
关键是最后的赢家也会经历一段非常痛苦的行情。
上轮新能源中宁德时代是公认的赢家，后来也确实创了新高。但如果看它中途的回撤，前复权口径大约是 63%，若按不复权的市值口径，接近 80%。也就是说，即便押对了这个最终的大赢家，中途也要先经历一次幅度超过一半的回撤。
寒武纪是现在市场上最受关注的方向之一，从底部到现在涨了大约 43 倍，2021 年它同样被当作一个"超级周期"的标的。2022 年它的跌幅约 73%，如果从更高的位置算起，回撤接近 83%。
我觉得这就是幸存者偏差了，还有更多的股票涨不回来。即使买入并坚守，最后依旧不能获得预期的投资收益。
如果投资体系没有捕捉到，参与的风险大于收益
经历了2021年，让我自己做了挺大的调整，好多公司看不明白，新能源好多的零部件，好多的医药医疗行业，还有芯片，这些涨幅巨大的公司我一点都搞不懂他们的业务是干什么的。我也是从那时候开始，只要没有非常明确的对企业的理解，我就不单独买股票，一直很长时间我都是全部通过基金来进行投资的。
我觉得能不能吃到这种超级周期，基本上取决于自己的投资体系，能不能提前捕捉到这些机会。无论是对行业的深度理解，还是通过一些技术分析手段或者量化的一些手段，都是有明确的观察、交易的规则的。
如果前面没有捕捉到这个机会，看着行情涨上去了再去买入，大概率后面什么时候卖这个事很难处理。尤其是见顶之后，跌下来，又反弹，再跌下来这个过程，容易买在半山腰，最后完整扛下了后续的下跌。
回到现在AI领域也面临这些问题了，是不是行情能持续增长，这个还挺值得跟踪的。
最近老美那边的Meta连续开炮。上周 Meta 计划推出一个云业务，把自己多出来的 AI 算力和托管模型对外出租，直接下场跟 AWS、谷歌云这些"专门卖算力的公司"抢生意，计划这个月就启动，大家认为这个是产能过剩的标志。更有意思的是算力厂商大跌的情况下，Meta上涨9%，大家还挺认可这个观点的……
现在Meta又跑出来说AI智能体的开发并不像预期那样加速，这是连着出来唱反调啊。
估计这一阵子行情可能会有点不平静了。
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