保费暴增的三峡人寿，股权打一折都无人问津

出品｜达摩财经

7月7日，京东资产交易平台信息显示，三峡人寿2亿股股权因无人报名竞拍，最终流拍。这已是这笔股权第九次流拍，此次起拍价仅1738.25万元，较2026年2月首次挂牌时的2.02亿元折价超过九成。

股权所有人新华联控股是一家业务涵盖化工、矿业、房地产、陶瓷、酒业、金融投资等多个产业的大型现代企业集团，总部位于北京。

2017年，发展正盛的新华联控股与重庆渝富资本、重庆高科集团、江苏华西同诚投资控股等公司发起创办了三峡人寿。彼时，上述四家公司各自持股20%，并列三峡人寿第一大股东。

经过多轮增资扩股后，新华联控股持股比例目前已降至6.59%，退居第五大股东。而此次挂牌拍卖的2亿股股权，是该集团持有的全部股份。

身为三峡人寿的创始股东，新华联控股之所以如此频繁、大幅折价转让股权，根源在于其自身经营已承压。该集团在2020年陷入流动性危机后，于2022年正式申请了破产重整，其所持的三峡人寿全部股权则被作为主要变现偿债资产。

根据北京市高级人民法院《关于破产程序中财产网络拍卖的实施办法（试行）》，债务人财产网络拍卖的拍卖次数、降价幅度不受限制。为提高财产处置效率，债权人会议关于财产变价方案的决议内容可以明确债务人财产通过多次网络拍卖直至变现为止，或明确变卖前的流拍次数。

因此，这笔流拍的股权也再度登上拍卖平台，将在7月21日以1216.77万元的起拍价进行第10次拍卖。

这也意味着，若下轮竞拍仍未寻到接盘方，这笔股权很可能将面临继续降价拍卖的局面。以历次拍卖20%-30%的折价幅度计算，第11次拍卖起拍价将跌破1000万元。

三峡人寿股权数次折价却依旧无人问津的背后，是市场对保险牌照热衷度持续下降的现状。在监管趋严、各行业聚焦主责主业及保险业竞争日益激烈的环境下，投资者对险企股权的关注点正从牌照稀缺性转向公司的盈利能力。而三峡人寿自成立以来，还未曾在一个完整年度实现盈利，股权吸引力也随之弱化。

“国有化”改造

事实上，股权结构一直是三峡人寿的治理重点。公司自成立起便无单一控股股东，成立初期的四位第一大股东中，重庆渝富资本、重庆高科集团为国有企业；新华联控股及江苏华西同诚投资为民营企业，股权结构呈现出典型的民营、国资混合均衡制。

但这种结构在民营股东相继陷入经营危机后开始动摇。

新华联控股债务危机爆发后，其所持股权被全部冻结。2021年，江苏华西同诚投资受母公司华西集团拖累，资产流动性紧张，其所持三峡人寿的2亿股股权也全部被冻结。

与此同时，三峡人寿自身经营情况也并不理想。2022年四个季度风险综合评级均为C。2023年情况更为严峻，公司前三季度综合偿付能力充足率均跌破100%监管红线，风险综合评级降至D。

直到2023年12月，三峡人寿在重庆地方政府的帮扶下，成功启动首轮增资扩股事宜，以补充资本，缓解经营压力。

由于两家民营股东经营遇困，无法参与增资事宜，此次增资仅重庆渝富资本、重庆高科集团两家国资股东参与，各自出资2.75亿元。

首次增资完成后，两家国资股东持股比例从20%升至约30.49%，国资合计持股超60%，三峡人寿正式转为国有控股金融企业，风险综合评级也成功在2024年二季度转为C。

为继续改善资本实力，公司在2025年6月启动了近15亿元的第二轮增资。

彼时，增资主体除了公司原股东重庆渝富资本外，还新引进了重庆高速公路投资控股、重庆发展投资、重庆三峡国有资本运营集团三家国资股东，一举将国资合计持股比例提升至85.17%。而新华联控股、江苏华西同诚投资的持股比例被稀释至6.59%，退居第五、第六大股东。

随后国资股东开启内部资源整合。今年1月，经监管批复，重庆渝富资本将所持 5.62亿股无偿划转至重庆发展投资，后者持股比例升至33%，成为公司第一大股东，重庆市国资委成为公司实控人。

至此，三峡人寿股权集中度进一步提升，且公司前四大股东均为重庆国资，合计持股比例超80%，为公司的股权治理打下了基础。

一季度保费同比大增252%

作为重庆首家本土寿险公司，公司自2017年12月成立以来已经历八个完整年度，而至今尚未实现盈利，累计亏损达到11.87亿元。且近几年亏损金额显著增加，2021年至2024年分别净亏损0.65亿元、1.1亿元、1.97亿元、2.52亿元。

由于保险公司盈利周期较长，行业内普遍有“七平八盈”的规律，但三峡人寿不仅打破了常规，其实现盈利的转折点目前也并不明朗。

2025年，尽管公司保费收入结束了此前连续四年的下滑，同比大增90.27%至6.33亿元，却未能成功扭转净利润为-1.97亿元的亏损局面。

不过细究年报发现，公司业务能力正在向好。保费收入在第二季度实现0.58亿元的低点后，在2025年第三季度和第四季度均有较大提升，分别实现1.58亿元、2.13亿元。

而这个时间点，也是公司核心管理团队补位的关键时期。去年6月17日，重庆金融监管局一连下发两份批复，核准了王凯、杨昊二人副总经理的任职资格。

值得一提的是，三峡人寿副总经理职位此前已有三年的空缺，这二人也不属于传统意义上的公司内部提拔人员，而是国资股东在2022年-2024年派驻的代表，也变相体现出国资股东正逐步接管公司的经营管理。

更令人关注的是，公司总经理职务不久后也迎来了新的变动。

2025年7月，市场曾传出雷万春拟任公司总经理的消息。紧接着两个月后，雷万春便以党委副书记、拟任总经理身份出席三峡人寿与万州区政府的签约仪式，正式坐实这一传闻。今年1月，雷万春总经理的任职资格正式获批。

自三峡人寿前任总经理安逸民于2018年12月辞职后，该职务空缺时间已近7年，雷万春的上任对当时的三峡人寿而言，不仅补齐了核心管理岗位的缺失，也为公司未来的经营走向带来新的期许。

公开信息显示，雷万春是保险业的“老将”，早年间曾长期在中国人寿体系工作，历任中保人寿九龙坡区支公司营销部经理、中国人寿重庆市分公司营销部副总经理等职；后于2008年加入阳光人寿，一路从阳光人寿重庆分公司副总经理晋升为总公司总经理助理。2020年，雷万春转向保险中介领域，在同年8月出任重庆禾邦保险董事长。

从履历来看，其职业生涯几乎全部扎根重庆市场，熟知本土客群需求，并在寿险公司营销、治理方面积累了丰富的经验。

自雷万春与两位副总经理上任后，三峡人寿的保费收入实现快速增长。今年一季度保费收入达7.16亿元，不仅较上年同期大涨252%，甚至还超越了2025年全年水平。不过净利润仍亏损3718.46万元，新一届管理层能否带领公司扭亏为盈，尚待时间验证。

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