100亿美元！罕见内分泌赛道并购+1

7月6日，Vertex Pharmaceuticals（福泰制药，纳斯达克代码：VRTX）宣布与Crinetics Pharmaceuticals（克瑞尼克斯制药，纳斯达克代码：CRNX）达成最终收购协议。

Vertex将以每股85美元现金收购Crinetics全部流通股份，交易总股权价值约100亿美元，扣除Crinetics账上预计现金后净价值约88亿美元。该交易已获得双方董事会一致批准，预计于2026年第三季度完成。

这笔交易是Vertex成立以来的最大规模并购，收购的核心资产包括Crinetics已商业化的口服药物PALSONIFY®（paltusotine，帕图斯汀）以及处于临床开发的候选药物Atumelnant（阿图门南）。

回溯Vertex近年的并购脉络，2024年4月，Vertex以49亿美元收购Alpine Immune Sciences，获得其肾病管线核心资产povetacicept，切入免疫性肾病领域。

叠加本次对Crinetics的收购，在拥有稳固行业基本盘的囊性纤维化（CF）业务之外，Vertex已在血液疾病、急性疼痛、肾病等领域建立业务基础，并进一步将内分泌疾病纳入其多元化布局。这一布局与公司2023年提出的战略目标一致——在五年内实现五个疾病领域的新药上市。

01.

深耕GPCR口服小分子，Crinetics构建内分泌疾病资产组合

Crinetics成立于2008年，总部位于美国圣地亚哥，长期聚焦内分泌疾病创新疗法研发。公司的核心技术平台围绕G蛋白偶联受体（GPCR）小分子药物展开，通过口服小分子药物改善部分内分泌疾病长期治疗中的用药方式。

GPCR是一类参与细胞信号传递的重要膜蛋白，也是药物研发领域的重要靶点家族之一。相比部分依赖激素类似物或注射制剂的传统治疗方式，小分子药物具备口服给药优势，围绕GPCR开发具有选择性的口服药物成为Crinetics长期布局方向。

Crinetics临床阶段管线一览

目前，公司最具商业化价值的产品为PALSONIFY®（paltusotine）。

肢端肥大症（acromegaly）是一种由生长激素（GH）长期过量分泌导致的慢性内分泌疾病，通常与垂体腺瘤相关。此前，该疾病治疗主要包括手术、放射治疗以及注射型生长抑素类似物（SSAs）等方案，但长期注射也给患者带来一定治疗负担。

PALSONIFY则提供了一种口服治疗选择。该药是一款口服小分子生长抑素受体2（SSTR2）激动剂，通过模拟生长抑素作用降低生长激素分泌。

2025年9月，PALSONIFY获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，用于成人肢端肥大症治疗，成为首个获FDA批准用于该疾病的一日一次口服疗法，适用于既往手术后疾病控制不足或不适合手术治疗的成人患者。

从商业化角度看，肢端肥大症患者规模有限，但疾病通常需要长期管理。Vertex披露数据显示，美国约有2万名已确诊患者。对于大型药企而言，这类具有明确治疗需求和长期用药特点的疾病领域，具备进一步商业化开发价值。

除PALSONIFY外，Crinetics另一项核心资产为Atumelnant。

Atumelnant是一款口服非肽类促肾上腺皮质激素（ACTH）受体拮抗剂，目前主要针对先天性肾上腺皮质增生症（CAH）开展研发，同时探索其在ACTH依赖性库欣综合征（ADCS）中的应用。

CAH是一类由遗传因素导致的肾上腺激素合成异常疾病，目前主要依赖糖皮质激素替代治疗，但长期激素暴露可能带来代谢异常等风险。因此，降低激素治疗负担成为该领域的重要研究方向。

在一项为期12周的Ⅱ期研究中，Atumelnant治疗后，CAH相关生物标志物雄烯二酮和17-羟孕酮（17-OHP）水平出现下降。目前，该药针对CAH的Ⅲ期CALM-CAH研究以及针对ADCS的Ⅰ/Ⅱ期研究均已启动患者招募。

此外，Crinetics还布局了包括CRN09682在内的多个研发项目，覆盖神经内分泌肿瘤等方向，形成了从已商业化产品到后期临床资产及早期研发项目的梯度管线布局。

02.

当现金牛进入成熟期，Vertex开始寻找下一增长曲线

长期以来，囊性纤维化（CF）是Vertex最核心的商业化领域。公司凭借CFTR调节剂组合建立了稳定收入来源，其中核心产品TRIKAFTA（Elexacaftor、Tezacaftor、Ivacaftor三联疗法）2025年全球销售额超过100亿美元；新一代产品ALYFTREK也于2024年底获FDA批准上市，其在2026年第一季度销售额突破10亿美元。

不过，随着CF治疗市场逐渐成熟，Vertex也开始寻找新的增长来源。根据公司披露，在美国、欧洲、澳大利亚和加拿大等核心市场，适用于CFTR调节剂治疗的CF患者约9.7万人，目前Vertex产品已覆盖其中较大比例患者群体。未来，CF业务增长更多依赖新产品迭代、儿童患者覆盖以及适应症拓展。

因此，Vertex近年已布局多个非CF领域以寻求突破。CASGEVY（与CRISPR Therapeutics合作开发的基因编辑疗法）用于镰状细胞病（SCD）和输血依赖性β地中海贫血（TDT），2025年实现1.16亿美元收入，2026年Q1贡献4300万美元。JOURNAVX（suzetrigine，非阿片类镇痛药）自2025年3月上线以来配发超过100万张处方，涵盖各种急性疼痛状况。

但相比CF业务，这些新领域仍处于商业化早期阶段，需要进一步验证市场放量能力。在这一背景下，Crinetics成为Vertex补充增长曲线的重要资产。与早期研发项目相比，Crinetics已拥有FDA批准上市的PALSONIFY，同时储备了处于后期开发阶段的Atumelnant。

03.

从注射到口服，罕见病治疗探索新的药物形态

Crinetics此次获得Vertex关注，背后不仅是一款产品的商业化价值，也折射出近年来药物研发中的一个重要方向：在已有明确治疗靶点的基础上，尝试通过药物形式创新改善长期治疗体验。

对于许多内分泌疾病而言，注射治疗长期占据重要位置。虽然这些药物已经经过长期临床验证，但对于需要长期甚至终身管理的患者而言，给药频率、注射不适以及长期治疗负担，仍然影响患者依从性。

将注射转化为口服，由此成为具有明确临床价值的技术路径。这一趋势在多个治疗领域已经有所体现。以代谢疾病为例，诺和诺德开发的口服GLP-1受体激动剂Rybelsus®（司美格鲁肽口服制剂）已在2型糖尿病治疗中实现商业化，验证了部分多肽类药物口服化的可行性。

相比代谢疾病，口服化对于部分罕见内分泌疾病的临床价值更为直接。罕见病患者数量有限，但往往需要长期甚至终身管理，降低给药频率和治疗负担，有助于改善患者长期治疗体验和依从性。

而要实现从注射到口服的转变，小分子药物成为重要技术路径之一。与蛋白质或多肽药物相比，小分子药物通常具有口服吸收优势，也更适合长期慢病管理。在此背景下，围绕关键疾病通路开发高选择性GPCR小分子药物逐渐受到关注。不过，由于部分GPCR靶点结构复杂、选择性要求较高，相关药物研发仍具有较高技术门槛。

Vertex与Crinetics的交易预计将在2026年第三季度完成。交易完成后，PALSONIFY的商业化表现以及Atumelnant后续临床进展，将成为衡量此次并购价值的重要观察指标。

Vertex在交易公告中表示，预计Atumelnant与PALSONIFY未来有望共同形成超过50亿美元峰值年销售额潜力。不过，对于Vertex而言，这笔100亿美元的赌注，能否转化为继CF之后的下一个现金牛，仍取决于后续临床进展、监管审批以及市场竞争情况。

*封面来源：神笔PRO

文｜黄雨柔

微信｜printemps1984

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