美国,加利福尼亚州
作为国产DRAM龙头的长鑫科技，将于今年7月16日同步启动网上、网下申购，此次IPO拟募资295亿元，IPO募资规模仅次于中芯国际。
此次长鑫科技的IPO募资金额略高于近期完成发行上市的华润新能源。295亿元的IPO募资规模，虽然排不上A股IPO募资金额的前十名，但也在前二十名的位置里。
与长鑫科技的IPO募资金额相比，市场对今年以来长鑫科技的营收与净利润数据更加关注。
根据公开数据显示，今年一季度长鑫科技营业收入达到508亿元，同比增长719%。净利润为330亿元，同比增长1268%。从今年上半年的半年报业绩预告分析，长鑫科技预计上半年的营收达到1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%。归母净利润预计达到500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。
根据最新数据显示，目前全球存储三巨头的市盈率（TTM）在20倍左右。其中，美光科技的市盈率（TTM）为22.42倍，三星电子的追踪市盈率约为22.26倍，SK海力士的追踪市盈率约为19.65倍。按照长鑫科技的半年报业绩来看，今年全年长鑫科技的净利润有望达到千亿元。按照20倍的估值计算，长鑫科技的市值有望触及2万亿元人民币的水平。
当前存储芯片行业仍处于高景气周期，如果景气度延续至2028年以后，那么存储芯片的盈利能力有望再创历史新高。从远期市盈率分析，美光科技的远期市盈率或低至6.12倍、三星电子的远期市盈率或低至5.87倍、SK海力士的远期市盈率或低至7.10倍。
如果本轮景气周期可以延伸至2028年以后，那么市场对长鑫科技的估值定价可能会进一步提升，不排除在上市初期会给到30倍以上的估值定价，对应的市值规模可能达到3万亿元以上。
长鑫科技上市在即，会否成为A股第一高市值的上市公司？
从最新数据显示，目前A股市场最高市值的上市公司是工商银行和建设银行，总市值均为 2.59万亿元人民币。科创板最高市值的上市公司是中芯国际，总市值达到1.48万亿元人民币。若按照今年长鑫科技千亿元的净利润分析，市场给出25倍至26倍的估值水平，那么长鑫科技在上市之初的市值规模有望达到2.6万亿元左右，直接挑战工行、建行的市值水平。
长鑫科技的IPO，选择了一个好时机。在存储芯片处于高景气周期以及科技牛市的加持影响下，长鑫科技在上市之初有望获得更高的估值溢价空间，如果市场投资情绪足够活跃，不排除在上市首日直接给出3、40倍的估值水平，市值直接攀升至3万亿元以上的规模水平。
从全球DRAM的市场份额排名来看，SK海力士、三星和美光科技占据了绝对的垄断地位。长鑫科技排在了全球第四名的位置，但市场份额处于持续提升的状态，目前长鑫科技在DRAM领域的市场份额已经攀升至8%左右，较前一两年的市场份额大幅提升。
长鑫科技这一次IPO，或为产能扩张、国际化布局提供足够的资金支持。同时，借助资本市场这个大平台，打响国内外市场的影响力，逐渐与全球存储巨头拉近差距。
HBM是当前存储芯片领域利润最高的细分领域，与DRAM相比，HBM的毛利率与售价远高于DRAM。然而，在目前HBM领域中，存储三巨头占据了绝对的垄断力，长鑫科技在HBM领域上依然与存储三巨头有着显著的差距。
虽然本轮存储芯片景气周期受到了AI资本开支的提振影响，或削弱了存储芯片的周期属性，但从本质上分析，存储芯片依然无法摆脱存储芯片的周期波动风险。因此，存储芯片的高景气周期持续性如何，取决于全球AI资本开支的持续性、存储巨头涨价预期以及全球AI需求缺口等。
在全球AI资本开支还没有出现一个实质性拐点之前，存储芯片景气周期不会轻易结束。但是，随着业绩基数的不断抬升，在高基数背景下，未来存储芯片维持业绩高增长的难度会越来越大，市场愿意给出的估值溢价空间也会逐渐谨慎。
长鑫科技上市之初，成为科创板市值一哥，几乎没有悬念。可否成为A股第一高市值的上市公司，仍然需要观察市场环境、市场情绪等因素的影响。
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