深度 | 【创新药】全产业链，10 大核心关联企业拆解

一、上游 CXO（研发生产服务）

1. 药明康德— 全球 CXO 全产业链龙头

主营业务：提供从药物发现、临床研发到商业化大规模生产的一体化 CRDMO 服务，覆盖小分子、多肽、寡核苷酸、ADC 等多种药物类型

核心亮点：

全球极少数提供 "一体化、端到端" 服务的 CXO 巨头，客户转换成本极高；在手订单总规模突破 1300 亿元，长期订单排期锁定至 2030 年；深度参与 GLP-1 产业链，Tides 多肽业务快速增长

最新进展（2026）：

2026Q1 营收 124.4 亿元，归母净利润 46.52 亿元；新分子业务收入占比超 30%，核酸、偶联抗体、多肽等领域新客户快速增长；预计 2026 年整体收入 513-530 亿元，同比增长 18%-22%

2. 凯莱英— CDMO 技术龙头

主营业务：小分子 CDMO 为核心，延伸至临床 CRO、多肽、寡核苷酸、ADC 等新兴领域

核心亮点：

独家掌握绿色催化、不对称连续合成等高难度工艺技术；深度绑定全球 Top20 药企，GLP-1 多肽、抗病毒药物订单排产至 2027 年；财务极度健康，现金流充沛

最新进展（2026）：

2025 年末在手订单 13.9 亿美元，同比增长 32%；奉贤 ADC 商业化车间 2026 年二季度投产，全年预计 4 个 ADC 项目进入商业化阶段；多肽、ADC、寡核苷酸三大新兴业务快速放量，打开第二增长曲线

3. 康龙化成— 临床前 CRO+CDMO 一体化

主营业务：实验室研发服务（临床前 CRO）+ 小分子 CDMO，支撑创新药从早期发现到商业化生产

核心亮点：

国内临床前 CRO 龙头，实验室服务基础扎实，客户粘性强；CDMO 业务增速远超 CRO，业务结构持续升级；全球化布局完善，海外客户占比高

最新进展（2026）：

2026 年 5 月宣布 30 亿元投建绍兴年产 200 吨医药中间体及 API 项目；收购佰翱得生物，补强结构生物学与药物发现能力；杭州生产基地同步扩建，产能扩张承接增长的 CDMO 订单

下方扫码直接加入：

二、中游创新药研发（综合型龙头）

4. 恒瑞医药— 国产创新药 "定海神针"

主营业务：覆盖肿瘤、自身免疫、代谢、麻醉、核药五大领域的全平台创新药企，集研发、生产、销售于一体

核心亮点：

国内唯一搭建小分子、单抗、双抗、ADC、核药、AI 新药六大自研技术平台的药企；累计 24 款 1 类创新药获批上市，数量行业断层领先；国内最强销售团队，商业化能力行业第一

最新进展（2026）：

2026Q1 创新药销售收入占比首次突破 60%，达 61.69%；GLP-1/GIP 双靶点瑞普泊肽（HRS9531）治疗肥胖 II 期临床取得积极结果，全球 III 期推进中；HER3-ADC 授权 GSK 百亿级合作，平台化 BD 能力持续兑现

5. 百济神州— 全球化创新药出海标杆

主营业务：专注肿瘤领域的全球化生物科技公司，覆盖血液瘤、实体瘤两大核心赛道

核心亮点：

国内唯一实现中美欧全市场自主商业化的创新药企；核心产品泽布替尼成为首个年销售额突破 500 亿元的国产自研靶向药；海外收入占比长期维持 55% 以上，不靠代理分销

最新进展（2026）：

2025 年实现首次年度盈利，2026Q1 归母净利润 16.08 亿元，正式结束长期亏损；Trop-2 ADC 达成百亿级全球合作协议，国产 ADC 出海交易金额最高纪录；自有 ADC 研发、临床、生产全链条平台搭建完成

三、中游创新药（特色赛道龙头）

6. 荣昌生物— ADC + 自免双赛道龙头

主营业务：聚焦 ADC、融合蛋白、单抗、双抗等抗体类新药，覆盖自身免疫、肿瘤、眼科三大疾病领域

核心亮点：

国产首个原创 ADC 产品维迪西妥单抗（RC48）开发者；泰它西普（RC18）是全球首个 BLyS/APRIL 双靶点融合蛋白，自免赛道大单品潜力；全链条自主研发生产能力，海外 BD 授权经验丰富

最新进展（2026）：

2026 年 6 月泰它西普新获批 IgA 肾病、干燥综合征两大适应症，商业化空间大幅扩容；组建新团队拓展医院渠道，探索打包 BD 授权合作模式；两款核心产品均已进入国家医保目录，持续放量中

7. 百利天恒— 双抗 ADC 全球领先

主营业务：专注于双特异性抗体、ADC 等复杂生物药研发的创新药企

核心亮点：

全球双抗 ADC 技术领跑者，首款产品伦康依隆妥单抗是全球首个获批上市的双抗 ADC；EGFR×HER3 双抗 ADC 在鼻咽癌等实体瘤中展现突破性疗效；多款双抗、ADC 管线处于临床阶段，技术平台壁垒高

最新进展（2026）：

2026 年 6 月 22 日，伦康依隆妥单抗（宜泽康）正式获批上市，用于复发 / 转移性鼻咽癌；纳入优先审评，III 期临床期中分析疗效数据优异；多个适应症拓展临床推进中，市场空间广阔

8. 科伦药业— 输液龙头 + ADC 创新转型标杆

主营业务：大容量注射剂（输液）龙头，转型创新药，聚焦 ADC、小分子等领域

核心亮点：

国内输液行业绝对龙头，年销量近 40 亿瓶，提供稳定现金流；TROP2 ADC 芦康沙妥珠单抗（SKB264）是全球首个肺癌适应症获批的 TROP2 ADC；与默沙东达成 118 亿美元海外授权，创国产 ADC 出海单笔最高金额

最新进展（2026）：

芦康沙妥珠单抗已拿下三阴乳腺癌、EGFR 突变肺癌、HR+/HER2 - 乳腺癌、内膜癌四大适应症，2026 年纳入医保；ADC 平台布局 10 款以上在研药物，30 多条创新管线推进中；子公司科伦博泰生物独立上市，创新药估值体系重塑

9. 华东医药— 医美 + 创新药双轮驱动

主营业务：医美业务 + 医药商业 + 创新药研发三大板块，ADC、内分泌、代谢领域布局深入

核心亮点：

医美龙头（少女针等）提供稳定现金流，反哺创新药研发；重金搭建自主 ADC 技术平台，多款差异化靶点 ADC 获 FDA 孤儿药认定；业务结构均衡，抗风险能力强

最新进展（2026）：

ADC 平台快速成型，多款实体瘤、血液瘤管线进入临床阶段；内分泌、代谢领域管线持续推进，GLP-1 类产品布局完善；医美业务持续高增长，为创新药研发提供充足资金支持

10. 诺诚健华— BTK 抑制剂 + 自免赛道龙头

主营业务：聚焦血液肿瘤、自身免疫性疾病及实体瘤三大领域的创新药企

核心亮点：

奥布替尼（BTK 抑制剂）安全性优势明显，医保后快速放量；国内 BTK 抑制剂中自免适应症布局最全，覆盖多发性硬化、系统性红斑狼疮等；新一代 BTK、BCL2 等管线形成完整产品梯队

最新进展（2026）：

2025 年首次扭亏为盈，净利润 6.4 亿元，收入同比增长 135.3%；2026 年 7 月，奥布替尼治疗初治 CLL/SLL 研究登上国际顶级期刊（IF=81.2）；靶向 CDH17 的新型 ADC 创新药 ICP-B208 完成首例患者给药，ADC 赛道布局加速

下方扫码直接加入：

声明：本文无任何投资相关的引导及承诺，不构成任何投资建议，仅限学术研讨范畴。市场潜藏各类不确定性风险，投资决策应基于个人独立且理性的思考。