北京
府库第1269期原创内容
长期收益的损失，是更好持有体验的成本
昨天文章中，聊到报告里面有这样一个数据，普通投资者由于自己的交易，很难完整拿到基金净值增长的收益率。
昨天晚上翻以前的旧电脑，翻到好几年前存的一份材料，讲的正好是与这个有关的观点，是策略在提升夏普比率之后，长期收益会有损失。
所以围绕着这个话题，我就去查了一些材料，结论是「长期收益的损失，是更好持有体验的成本」。
海外市场的几个真实案例
美股市场有一只 QYLD 的基金，它跟着纳斯达克100的成分股，每个月都分红，年化分红率大概有12%，做法是拿着这些股票的同时，通过期权工具把它们未来继续上涨的那部分收益卖出去，换成现在能拿到手的现金。
2022年纳斯达克那波调整，同样跟着纳斯达克100的 QQQ 跌了30%多，QYLD 只跌了不到20%，每个月还都给你分红，确实持有体验更好。
但同样带来了很多问题，纳斯达克100指数基金 QQQ 从2013年到现在涨了九倍多，QYLD 只有两倍多。它把股票继续上涨的空间提前卖掉了，牛市一长，卖掉的那部分越滚越大。
不光是这类基金，最常见的股债搭配也是这样，这也是非常接地气的一种组合方式了。
60%股票+40%债券的组合，历史上最深的一次回撤大约是35%，而满仓股票的最大回撤差不多60%。
但即使是挑一个最坏的起点，2000年初，那时候美股正在最贵的位置。从那天买入，之后二十多年里，六成股票四成债券的组合有将近80%的交易日都领先满仓股票，一直领先到2020年底才被反超。但到今天，满仓股票涨到了七倍多，这个60%股票+40%债券的更稳健的组合是五倍多，还是少了四分之一。
还有长期花钱给组合买保险的做法，这样操作长期下来只有一直投资指数不动的三分之一的收益。
真正能赚到兜里的，才是真正的收益
海外一家机构长期统计过，和昨天的报告是类似的结论，普通基金投资者实际到手的年化，比他买的基金本身要少1%到接近2%，原因就是没法一直持有，涨了追高、跌了就走，一进一出就漏掉了。而且越是波动大的品类少的越多，买行业主题基金的人一年能少1.5%，买那种股债配好的稳健型基金的人几乎可以拿到基金收益。
之前我也聊到过我之前的研究，有些指标长期可以获得非常优秀的收益，但最大回撤可能会有50%-60%，一旦对最大回撤进行优化，改进到30%以内的时候，长期收益也大幅下降。但问题就是改进后的指标敢用在实盘上，没有改进的指标一旦出现50%-60%的回撤，可能就直接不在牌桌上，等不来后面的业绩增长了。
所以我在A股上面一直会做一些大周期的择时，低位的时候多买一些，涨起来之后卖一些，到高位的时候和趋势破坏的时候再卖一些。长期这样的仓位调整，绝对会影响到收益，但持有过程要舒服很多。
加上多元化的资产配置，确实股票一个涨停就超过我一年的收益，但稳稳当当的一直在市场里，是更容易把这些收益揣进兜里的。
为了更好的持有体验，更加长期的投资，付出一定的长期收益的成本，我觉得还是挺值得的。
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