山西
根据国际清算银行的统计，今年日元的实际有效汇率已跌至1973年日本实行浮动汇率制以来的最低点，创下半个多世纪的历史新低，直接沦为全球表现最弱的货币，没有之一。
这意味着日元在国际市场上的购买力持续走弱，日本人拿着同样的钱，能买到的进口商品越来越少。可能很多人对这个汇率数字没什么概念，换成人民币来算一笔账，感受就会直观很多。根据央行6月25日的中间价数据，100日元约可兑换4.95元人民币；而退回到2020年，100日元还能兑换6.5元左右。
可一边是物价涨势凶猛，一边是日本人的工资涨得像蜗牛一样慢。扣除通胀因素后，日本人的实际收入已经连续多年负增长。普通打工人每天累死累活赚的钱越来越不耐花，以前能买十几米物资的工资，现在只能买五斤。老人们攒了一辈子的养老存款，放在银行里几乎没有利息，每年还要被通胀吞掉2%以上的购买力。
进口燃油、电力成本和食材价格持续走高，普通人的生活开支不断加码，不少人急得直发愁，日子眼看就要过不下去了。
按理说，挽救汇率最直接的办法就是加息，可日本央行根本不敢大幅加息。为啥？
原因很简单：日本政府背上了巨额债务，国债规模是GDP的两倍还多，哪怕只是小幅加息，光是每年新增的利息支出就能压垮财政，直接引发债务暴雷。
据统计，日本政府债务占GDP的比重目前已超过260%。要知道，2020年疫情冲击下的希腊，债务率峰值也才207%。
今年前几个月，日本财务省多次出手干预汇市，动辄几万亿、十几万亿日元地往里砸，想要托住日元汇率，可每次干预也就撑个十天半个月，汇率很快就跌回原位。
再加上外部环境发生了变化：美国为了对抗通胀，将政策利率抬升到了5%以上；而日本为了稳住国债市场，只能将利率维持在1%左右的低位。如此悬殊的利差，催生了大规模的日元套利交易——简单来说，就是资本借出低成本的日元，兑换成美元后买入美债，坐享稳定的息差收益。
有意思的是，6月22日深夜，日本财务大臣与美国财长通话后，日元曾短暂从161.93的点位回升至161.08。但最终效果并不理想，干预带来的回升没撑过一个月，汇率就跌回了前期低位。
如今的日本可以说是陷入了进退两难的死局：加息吧，政府债务扛不住；不加息吧，日元跌个没完。
其实日元一路贬值到今天的地步，绝非一朝一夕造成的，而是日本几十年来内外难题累积到临界点后的集中爆发。
只要美日利差没有明显收窄，日元的贬值压力就很难得到根本缓解。回溯历史，1985年广场协议签署后，日元在三年内从一美元兑240日元升值到120日元，出口产业遭受重创。为了对冲升值压力，日本央行持续推行宽松货币政策、大规模放水，最终催生了空前的地产与股市泡沫。
放在以前，日元贬值是件好事，能让日本出口的汽车和电子产品更具价格优势，赚回更多外汇来支撑汇率。可现在情况早已不同：日本的制造业工厂早就大量迁往海外，汇率再跌，出口带来的好处也落不到国内，带动不了本土就业和经济增长。
没有哪个国家能靠持续放水、靠债务循环一直走下去，所有短期的缓冲手段，最终都要付出相应的代价。往深了说，日元贬值的根源，还是日本经济的基本面出了问题。
曾经称霸全球的汽车、电子产业，如今被中国、韩国追赶得越来越紧，传统优势不断缩小。再加上中东局势持续升温，国际油价居高不下，而日本几乎所有的石油、天然气都依赖进口，进口成本一路攀升；与此同时，日本政府还在持续推行扩张性财政政策，财政支出不断扩大，资本持续外流，汇率自然也就撑不住了。
光靠央行砸钱救市，本质上是治标不治本，救得了一时，救不了一世。而日本的遭遇，对我们来说也是一个深刻的警示：核心技术必须牢牢握在自己手里，不能处处受制于人；要尽量多用人民币做生意、买原材料，少被美元牵着鼻子走；同时要好好提振国内消费，缓解老龄化带来的增长压力。只有把这些事情做扎实，我们才不会像日本那样陷入长期经济低迷、货币一路贬值的困境。
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