排队押注港股创新药、减持传统药！公募在打什么算盘？

作者 | 付影

来源 | 独角金融

一场由头部公募机构主导的"举牌潮"，正在港股创新药板块悄然上演。

6月以来，香港联交所披露了12笔公募举牌创新药企业的重要交易，包括易方达、富国、汇添富、睿远等基金公司罕见地集体南下港股，一个多月内密集增持恒生创新药、恒生医疗保健指数成份股等。

从具体标的看，这些公募举牌百奥赛图-B（2315.HK）、三生制药（1530.HK）、石药集团（1093.HK）、科伦博泰生物（6990.HK）等多只创新药。与此同时，A股市场上以仿制药、原料药为代表的传统医药股正遭遇机构持续减持。

这是估值修复行情引发的“抢筹”，还是一场基于产业逻辑的仓位大腾挪？有观点认为是战略布局的长期拐点，也有人认为结构性机会仅集中于少数头部药企。

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一个半月举牌12次，

公募机构真金白银抢购港股创新药

具体来看，这些举牌交易涉及哪些机构和标的？

独角金融梳理发现，6月至今，汇添富、易方达、富国、睿远等公募基金密集触及创新药举牌线，举牌次数分别为5次、4次、2次、1次。

从增持次数最多的上市公司看，三生制药被举牌三次，且均来自汇添富基金增持；其次是百奥赛图-B，被增持5次，其中易方达基金增持3次、富国基金增持2次；石药集团、山东新华制药股份、固生堂、科伦博泰生物分别被增持1次，分别由汇添富、易方达基金、睿远基金、汇添富基金增持。

以最近一段时间看，汇添富基金最早于6月3日增持三生制药（1530.HK），持股总数升至1.78亿股，占比达到7%，率先触及举牌线。

增持三生制药前，该个股在2026年股价持续走低，年初股价还在24.18港元，汇添富增持价在16.31港元/股，选择此时增持该只股票等于阶段性买在了股价低点。

不过截至7月17日收盘该股报价16.15港元/股，较前一交易日下跌9.83%，总市值408.52亿港元。

7月10日，汇添富基金又加仓了石药集团（1093.HK），增持后持股比例达到5%，同样触发举牌。

易方达基金同样在精准布局。 7月2日，易方达基金以每股46.9港元的均价增持百奥赛图-B 9.15万股，持股比例跨过7%关口。

百奥赛图是一家以全人源化抗体小鼠平台（RenMice）为核心的生物技术平台，2025年12月刚完成H股回A，登陆科创板，首日大涨146.63%。

易方达并非首次在创新药板块举牌。早在2月13日，易方达就曾举牌昭衍新药（6127.HK），持股比例一度升至7.2%，后虽有小幅减持调仓，但截至4月24日仍持有4.21%的股份。

富国基金紧随其后。仅隔五天，7月7日，富国基金以每股48.17港元的均价增持百奥赛图-B 31.1万股，涉及资金约1498万港元，增持后持股总数达到775.95万股，持股比例同样突破7%。

两家头部公募在同一标的上几乎同步举牌，释放出强烈的共识信号。

图源：罐头图库

将上述交易绘成时间轴，可以清晰看到，自6月以来，是公募举牌创新药的井喷期。交易标的涵盖传统制药，比如石药集团、三生制药、生物科技平台及百奥赛图等不同细分赛道，显示出机构并非追逐单一热点，而是在创新药赛道进行系统性布局。

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公募南下的逻辑，远不止“便宜”

如此密集的举牌动作，市场不禁要问，这些公募机构为何近期密集举牌港股创新药?

从行业数据看，Wind数据显示，今年上半年恒生创新药指数跌幅达21.3%，板块估值持续探底。截至7月16日收盘，恒生港股通创新药指数市盈率已处于近一年23%的分位。

产业端也热火朝天。BD出海方面，中国创新药对外授权共达成81笔，交易总额约1100亿美元，已达2025年全年80%。全球Top10 BD交易中，中国药企独占8席。首付款层面，上半年BD交易平均首付款达0.6亿美元，同比增长38%，中国药企正从被动卖方转变为与MNC平起平坐的合作方。

图源：罐头图库

与此同时，《国民健康“十五五”规划》发布，首次提出“全链条支持创新药发展”，“创新药”被提及7次，为历次五年规划之最。《国家基本药物目录（2026年版）》首次将创新药纳入基药遴选调整范围。从研发、审批到入院、支付，全链条政策闭环正在加速成型。

亚泰资本投资副总裁陶秋骋表示，港股创新药板块此前经历了较长时间的调整，包括非医药主题基金是全行业都在配置。医药型基金相当一部分持仓都在医药上长期躺在那里，大部分散户通过ETF抄底，而ETF只要散户持续流入，ETF就要去被动配置创新药股票，这个因素较大；此外，基本面与估值长期相违背的逻辑，之前创新药利好BD是非常多的，而大家普遍把BD当偶然事件，实际它是经常发生的常见事件，医药变现周期长，收到首付款后它的变现速度非常快，理财推是未来能兑现的价值，整个估值体系有很大的变化。

平安医药精选基金经理周思聪指出，当前医药各细分板块估值均低于近五年均值。在AI主线进入休整、资金寻求高低切换的背景下，估值处于历史低位的创新药板块成为资金关注方向。

格上基金研究员蒋睿指出，举牌后6个月内不能反向交易，公募密集举牌更多是基于政策红利、估值低位、基本面拐点三重共振的战略性配置。但另一个角度是，举牌本身就锁定了流动性，这会不会反而成为未来行情的“堰塞湖”？

陶秋骋认为，公募在上涨行业中会成为垫脚石，一旦下跌就会成为绊脚石。公募举牌事件，一方面丧失了流动性，买完后不能轻易再卖，下跌时包括散户、私募基金等撤资最快，但最受伤害的还是公募们。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，创新药近期迎来实质性政策利好，这直接推动了板块的强势表现。在他看来，机构此番布局，是基于战略考量、着眼于中长期配置，而非短期炒作。他称“创新药确实迎来了真正的机会。”

这场举牌潮并非凭空而起。

自2025年9月起，创新药板块经历了长达近9个月的深度调整。港股创新药指数在6月一度下探至阶段性低点，连药明康德这样的CXO龙头的动态市盈率也一度跌至20倍以下。

直至6月9日，板块开启强势反弹，6月29日至7月3日当周，申万医药生物指数一周上涨10.53%，位列全市场一级行业涨幅第一；恒生创新药指数一周暴涨18.12%。

量价齐升之下，成交额同步放大。申万医药生物成分股单周成交额超7500亿元，较前一周上涨30%；恒生创新药成分股单周成交额587亿港元，较前一周大涨50%。

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谁在撤退？

A股传统医药股遭机构减持

在港股创新药被争相抢筹的同时，A股医药板块内部正上演一场剧烈的“此消彼长”。

以仿制药、原料药为代表的传统医药股正遭遇机构持续减持，减持与增持并非孤立事件，而是同一逻辑下的双向操作。

图源：罐头图库

二季度以来，被头部公募减持较多的A股医药标的，主要集中在九洲药业、信立泰、普洛药业。

其中，葛兰旗下中欧医疗健康经过2025年四季度、2026年一季度共计减持781.33万股九洲药业，二季度已经退出九洲药业前十大流通股东。

赵蓓旗下工银前沿医疗二季度减持480万股信立泰，减持比例37.5%；葛兰旗下中欧医疗健康同期减持598.88万股信立泰，减持比例25.4%，此前已经连续两个季度减持。

徐彦管理的大成睿享于6月11日减持普洛医药235.03万股，减持比例9%，二季度累计减持超过264万股；徐彦旗下大成竞争优势也已退出普洛医药前十大流通股东。

此外，易方达张坤二季度减持了医疗器械股惠泰医疗30万股，减持比例12%；部分中药、医疗器械标的也遭到减持。

这些被减持的标的有一个共同特征，以仿制药、原料药代工或传统业务为核心，创新转型进度相对有限。机构并非在否定医药赛道本身，而是在压缩对旧逻辑医药的配置权重。

具体来看，信立泰仿转创爬坡期盈利承压，未能通过机构对业绩兑现与商业模式的筛选标准；普洛药业原料药业务拖累转型进程；九洲药业受CXO景气下行拖累。

减持A股传统医药股与增持港股创新药，并非孤立的事件，而是机构在同一时间窗口内完成的系统性仓位再平衡，卖出旧逻辑的仿制药、原料药，买入新方向的创新药。

这场医药价值重构的核心逻辑，是从配置赛道转向甄别资产，为赛道预期买单转向聚焦兑现能力与竞争壁垒。中报业绩的验证，将是判断这场结构性切换能否持续的关键窗口。