三底共振催化反弹！恒生医药ETF、科创医药ETF迎估值修复窗口

今日A股、港股生物医药板块迎来集体反攻，前期经历深度调整的创新药、生物科技赛道成为市场领涨主线，相关行业ETF——恒生医药ETF华夏（159892）、科创医药ETF华夏（588130）领涨市场。

此前医药板块受集采预期、海外流动性、投融资低迷影响持续回调，估值一度跌至近五年历史低位，为本轮修复埋下空间。本轮上涨并非短期情绪炒作，而是三底共振——政策+资金+业绩共振带来的估值修复行情。

医药板块估值处于历史低位，资金开始低位布局。恒生医药、科创医药指数前期经过较长时间调整，市盈率回落至近5年偏低分位，安全边际提升。南向资金、公募资金开始分批布局港股生物科技，场内医药ETF出现连续净流入迹象，资金正在布局中报业绩窗口期。

近日，南向资金对‌迈威生物‌、‌科济药业‌、‌荣昌生物‌、‌康诺亚‌等创新药标的持股数在 6 月至 7 月期间显著提升，部分个股增幅超‌50%‌。此外，港股创新药板块掀起一轮公募基金“举牌潮”。易方达、富国、汇添富等头部公募基金在一个月内增持多只港股创新药标的，并触及举牌线。与此同时，南向资金对迈威生物、科济药业等个股的持股数6月以来也出现大幅提升。

中信建投表示，港股创新药指数当前估值具备较高安全边际，叠加海外流动性边际改善、产业周期触底回升，修复空间打开。个股研发分化加剧，普通投资者借道ETF分散单一药企研发失败风险，是较为稳妥的配置方式。

政策利好叠至。2026 年 7 月发布的《国家基本药物目录 (2026 年版)》首次将 16 款创新药纳入遴选范围，打破了高价创新疗法被排斥的惯例，为创新药在基层市场的放量提供了制度性保障 。同时，《国民健康“十五五”规划》明确提出全链条支持创新药发展，医保支付端预计 2026 年规模将增长至 1500-1600 亿元 。集采规则逐步由“唯低价中标”转向临床价值导向，专利期内创新药得到合理保护；医保+商业健康险的多层次支付体系加速落地，商保创新药目录扩容，缓解市场对于创新药盈利空间的担忧。

招商证券研报认为，2026年上半年医药板块延续“创新出海加速+结构分化持续”的特征，供给端，创新持续进阶；需求端，海外持续景气，国内政策发力明显。具体表现为：产业定位升格为“新兴支柱产业”，BD金额续创新高，带动CXO、上游等创新产业链订单与业绩持续向好。

从基本面来看，医药企业出海BD持续高景气，产业基本面拐点显现。国内头部创新药企对外授权（License-out）金额、数量同比大幅提升，海外跨国药企对中国研发管线认可度抬升。CXO订单逐步企稳，临床数据密集读出，行业从单纯估值博弈，慢慢转向商业化盈利兑现阶段。

截至7月14日，A股已有1456家公司披露2026年上半年业绩预告，医药生物成为预喜较为集中的行业之一。昭衍新药预计上半年归母净利润为6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%，是目前医药板块中最醒目的预告之一；海思科预计归母净利润为7.9亿元至8.7亿元，扣非净利润为6.9亿元至7.7亿元，主要受创新药国内销售放量和产品授权收入推动；康龙化成预计上半年营业收入为74.72亿元至76.65亿元，同比增长16%至19%；归母净利润为7.29亿元至7.72亿元，同比增长4%至10%……

数据显示，今年上半年，中国创新药对外授权共81笔，披露交易总额约1100亿美元，达到2025年全年总额的约80%。

中金公司表示，中长期创新药产业升级、工程师红利、AI制药渗透三大趋势确定；短期板块仍存在流动性扰动，但估值已经充分反映悲观预期。内需端等待商保支付持续扩容，建议以定投思路布局恒生医药、科创医药两大指数工具，博弈中长期估值修复，警惕个股研发不及预期的分化风险。

国投证券表示，上半年国内创新药板块迎来密集获批上市兑现期，基本面持续向好。根据NMPA及药渡数据，上半年NMPA共批准创新药约54款，其中国产创新药（含引进）28款，占比52%。

招商证券认为调整后的医药创新景气度不变、底部价值明显、资金面较好，看好：全球临床数据优势、出海与商业化兑现能力强的创新药企业，订单修复与结构升级兑现的CXO与上游产业链，同时关注海外放量与科技属性较强的医疗器械，经营向好、重启扩张的药房，低位有变化的个股。

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