上市一年股价跌超7成，困在“搬运工”故事里的极智嘉，要靠具身智能救场了

在这个大模型漫天飞、人形机器人只能跑跑步、翻翻跟头的时代，谁能让机器人真正到流水线上搬箱子，谁就能在WAIC上出尽风头。极智嘉显然做到了这一点。

在刚刚落幕的WAIC 2026上，当一众同行还在用慢动作演示如何抓取固定物品时，极智嘉的通用人形机器人Gino 1却已经在现场的微型仓储产线上，跟移动机器人编队，行云流水地完成了拣货、抱箱、投递。没有虚影演示、没有遥控摆拍，它甚至能自主破解干扰，成了全场唯一一个真正“上班”的具身智能编队。

一时间，“打破行业魔咒”、“物理直觉降维打击”、“把赛道从拼PPT拉到了拼生产力”等溢美之词铺天盖地。如果你恰好站在展台前，一定会觉得这家公司前途无量，马上就要统治物理AI的世界。

但是，一旦你转身打开行情软件，极智嘉走出的那条一路俯冲向下的K线图会瞬间把你拉回现实。

2026年7月，极智嘉上市满一周年。这家曾经头顶“全球AMR仓储机器人第一股”光环的独角兽，在2026年半年多里股价跌幅超过了55%。如果从上市初期创下的33.38港元/股的高点算起，到近期低点的9.37港元/股，跌幅超过了72%。

展台上的“干活利器”，为何在资本市场上就成了不受待见的“弃子”？

「数智研究社」发现，WAIC上的行云流水搬货外衣之下，极智嘉面临着解禁期大军压境、主业深陷“苦力”泥潭的困境。它太需要一个性感的新故事来救场了。

极智嘉股价崩盘，直接导火索是上市一周年的解禁大考。

7月9日，极智嘉迎来了Pre-IPO股东和基石投资者12个月锁定期满的解禁日。尽管公司管理层在6月底抛出了最高20亿港元的巨额回购计划，并搭配了股份奖励计划，甚至有部分核心股东对外放话“惜售”，但这依然掩盖不了市场对海量流通盘即将涌入的恐慌。解禁期一到，资金疯狂出逃，股价瞬间崩塌。

为什么20亿的回购都稳不住军心？因为资本市场认为，极智嘉被困在了“搬运工”的故事里。

极智嘉的核心产品是自主移动机器人（AMR），最核心的吃饭手艺是解决仓储物流里的“货到人”拣选问题。在这个领域它确实做到了极致，连续七年全球市占率第一，海外收入占比高达75%就是最好的说明。

但在资本市场定价逻辑里，仓储机器人本质上依然是一个拼供应链成本、拼项目交付周期、重资产且毛利被不断压缩的“苦差事”。

反映在财务上，极智嘉在2021年至2024年累计亏损近40亿元，直到2025年才极其艰难地交出了一份经调整净利润4382万元的扭亏财报。

做最苦的活，赚最薄的利润。这也是为什么极智嘉当前的估值远远落后于那些还在严重亏损、但概念性更强的机器人同行，如优必选、越疆科技等PS普遍在15-20倍以上。

资本市场依然把它看作一家“卖设备的搬运工”，而不是一家高潜发展的AI巨头。加上物流、电商大客户自己下场搞自动化的趋势愈发明显，极智嘉的议价权天花板肉眼可见。

主业不性感，股价持续走跌，极智嘉亟需一个能重新撑起百亿估值的故事。放眼当下的科技圈，没有什么比“具身智能”更火、更吸金。

于是，在WAIC出尽风头的同时，7月17日，极智嘉宣布旗下具身智能全资子公司正式启动首轮独立融资。在这个节点火急火燎地讲出这个故事，是一场精明的财务算计与市值保卫战。

具身智能是公认的“吞金兽”，底层技术攻关、仿真训练平台扩容，每一项都要疯狂烧钱。如果把这块未来几年注定亏损、持续带来巨额亏损的业务留在上市公司体内，极智嘉那点可怜的利润瞬间就会被吞噬掉。

通过子公司独立融资，极智嘉巧妙地将最烧钱的业务隔离在了上市公司利润表外，不仅保住了母公司主业“已盈利”的体面，还能在估值上蹭到具身智能的热度。

那么，这个被拿来“救场”的具身智能故事，极智嘉讲得通吗？它的优势到底在哪？

客观来说，极智嘉的故事并非纯粹的PPT。和那些在实验室里烧显卡的初创公司相比，极智嘉手握有一张行业稀缺的牌——真实世界的数据飞轮。它在全球拥有超过1700个项目的业务网络，每天都在仓储一线产生海量的真实物理交互数据。

正如极智嘉在WAIC上展示的Gravity 4D世界模型，他们试图让机器人跳出单纯的“视觉画面预测”，去学习真实的物理空间结构和运动动态，培养“物理直觉”。仓储拣选是物理AI绝佳的训练材料，极智嘉想用这些真实数据喂养出一个聪明的“通用大脑”，然后顺理成章地拓展到零售、商超、甚至服务等万亿级通用场景。

然而，资本市场之所以没有立刻为这个故事买单，是因为具身智能虽然能救场，但远水解不了近渴。

从高度结构化、规则明确的二维仓储环境，跨越到复杂三维空间、面临千万种未知材质和不可预测交互的通用场景，中间还隔着一道堪称天堑的技术鸿沟。让一个带机械臂的人形机器人去货架上精准抓取一包充气量不明的薯片，或者去零售店里理货，其间的数据迁移成本、算法重构难度和长尾极端情况，是呈指数级爆炸的。

如果具身智能真的能在短时间内实现全场景的规模化商业变现，并反哺母公司主业，极智嘉又怎么可能舍得把它分拆出去和外部资本共享盛宴？

诚然，真实的物理数据非常可贵，但在它真正走出仓库、在更广阔的通用场景中实现规模化的商业变现前，所有惊艳，都只能被看作是对冲解禁压力的“路演”。

极智嘉想要彻底摆脱“搬运工”宿命，靠的不能仅仅是一个当下火热的新概念，而是要向资本市场证明，它那套具身智能真能变成账本上实打实的利润。在此之前，它或许还要在估值的水下区，独自熬过漫长岁月。