北京
2026.07.21
作者 | 马光远
7月份以来，整个全球AI板块经历了一轮剧烈调整，很多参与股市的人说，这是自己这么多年从来没有见过的一次调整。但如果回头看，今年上半年那轮上涨，同样也是很多人从来没有见过。
那是一种极致的单边行情。
几乎所有资金都在往AI赛道里涌，全球资本疯狂追逐AI，凡是沾上AI概念的股票几乎都在上涨，很多股票几个月翻倍，甚至翻几倍。
很多人开始相信，只要买AI，就一定赚钱。
7月21日，市场迎来了一次比较大的反弹，中国科创50指数单日上涨超过10%，不少AI股票集体大涨。
很多人又开始高兴了，其实很多人的账户其实还没有回本，但仅仅因为一天的大涨，市场情绪一下子又变了。
所以，这个时候，我反而想提醒大家几句话。
7月份以来，全球AI板块调整幅度都非常大。韩国AI、半导体相关指数一度回撤接近30%；美国费城半导体指数从高点累计调整接近30%；中国科创50指数最大回撤也接近30%，不少AI个股从最高点跌了30%—40%，个别股票跌幅甚至更大。
技术上，全球AI板块进入了熊市。
很多人觉得跌得已经非常惨了，但如果从今年年初开始计算，会发现很多股票即使调整了这么多，今年累计涨幅仍然是正的。例如，美光科技今年上半年一度上涨超过3倍，即使后面回撤四成，累计涨幅依然十分可观；韩国AI相关指数上半年一度翻倍，即使调整接近30%，年内涨幅仍然领先全球主要市场,AI股很多卖铲子的更是！
这说明什么？说明前面的上涨，本身就太疯狂了。
所以，不要因为一天的反弹，就认为市场已经反转了，趋势已经重新回来了。
很多人最大的特点，就是涨一点，立刻忘记了过去一个月所有的痛苦，忘记了那种每天打开账户都是亏损的感觉，忘记了调整给自己带来的巨大打击。
市场最大的风险，很多时候不是调整，而是反弹，因为一旦反弹，人最容易忘记风险。
很多专家在讲AI的时候，其实混淆了两个概念：AI的科技叙事和AI股票的叙事是两回事！
AI毫无疑问是一场伟大的科技革命。未来无论是人工智能、机器人、自动驾驶，还是医疗、生物科技，都还有巨大的发展空间，很多东西今天甚至还没有真正落地，它未来对经济社会的影响，大概率会超过今天所有人的想象。
但是，这并不意味着AI股票就可以一直涨，更不意味着任何价格买AI股票都是合理的。历史上每一次伟大的科技革命，最后都改变了世界，但同样，每一次科技革命，也都会埋葬无数资本和无数股民。
19世纪英国铁路革命如此，20世纪互联网泡沫也是如此，互联网虽然最终改变了世界，但2000年纳斯达克指数却跌去了接近80%，大量互联网公司永久消失，很多参与的股民血本无归。
所以，不要把产业革命和股票上涨混为一谈。产业会越来越伟大，股票却永远有周期，涨多了，就一定会调整。
我的判断不会因为今天的大涨而变化：这不是一次反转，这轮调整，我认为还没有完全结束，因为跌幅远远不够！现在很可能是真正的坑而不是黄金坑。
即使未来市场还有反弹，再出现今年上半年那种，只要名字里带AI，只要讲一个AI故事，就能够连续上涨的行情，99%的概率不会再出现。
事实上，随着这次的调整，市场已经变了：过去，只要有概念、有预期、有故事，就可以上涨。接下来，市场一定会问三个问题：
第一，技术到底能不能兑现？
第二，产品到底能不能真正落地？
第三，公司到底能不能赚钱？
不是所有AI都会上涨，未来AI一定会进入分化阶段！更不是所有进入AI赛道的企业，都能够活下来！只要穿上AI的马甲，就一定能够赚钱，这个历史应该结束了。
所以，当市场开始反弹的时候，我真正担心的，不是市场继续调整。我担心的是，市场一反弹，所有人就把过去一个月的教训全部忘掉了。
今天看到一句话，我觉得特别有意思：所有人都洋溢着快乐的笑容，却忘记了自己其实还没有回本。
这几乎就是每一次熊市反弹时，投资者最真实的心理写照。
中国股市这么多年，产业一直在进步，技术一直在进步，但指数和投资者，都没有太大的进步，特别是投资者！产业革命，可以成为股票上涨的催化剂，但不是所有产业革命，都保证股票永远上涨，更不能保证，在任何价格买入，都一定赚钱。
还是那句话：真正决定收益的，从来不是故事，而是价格；不是概念，而是估值；不是情绪，而是价值；不是风口，而是认知！
记住这一个月市场带来的教训。否则，这次反弹，只不过是制造下一批的接盘者。
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