康美药业未了局：25亿兜底追偿陷困局

斑马消费 沈庹

历时4年的康美药业向原实控人马兴田等人追偿诉讼迎来一审判决，法院判令马兴田夫妇向公司赔偿近14亿元，原董秘、审计机构分别承担对应补充清偿责任。

但这起A股最大财务造假大案远未落幕。鉴于判决尚在上诉期，法院亦未全额支持追偿诉求，叠加债务人资产查封、审计机构已注销无赔付能力等多重现实阻碍，康美药业先期为投资者兜底赔付的近25亿元损失，最终能够追回多少，仍存在巨大不确定性。

创业崛起

大多数人初识康美药业（600518.SH），源于2008年在央视高频播出的音乐MTV《康美之恋》。

该作品由任泉、李冰冰主演，谭晶献唱，以唯美的画面风格演绎出一对神仙眷侣“意济苍生、情牵天下”的创业历程。其中的原型就是康美药业创始人马兴田、许冬瑾夫妇。

彼时，康美药业已登陆资本市场7个年头，正值全国扩张周期，被资本市场视作高成长中药饮片龙头。

马兴田属于草根创业者。上世纪90年代中后期，高中辍学的他依靠三七贸易掘得第一桶金，后依托妻子许冬瑾的中药世家背景，开设了一家药品门店。

1997年，28岁的马兴田在老家普宁创办康美药业，迎来人生的重大转折点。

1998年，公司研发出络欣平、利乐、诺莎等国家级新药，并通过国家GMP认证，企业驶入发展的快车道。2001年公司敲钟上市后，随即调整发展战略，逐步弱化化学药产品，全力向中药饮片赛道转型。

2002年，马兴田斥资亿元建设国内规模最大的现代中药饮片产业化示范基地，以标准化生产方式解决中药质量不稳定的难题。次年，康美药业中药饮片生产基地顺利通过GMP认证。

2005年，康美药业在行业内率先推出中药饮片小包装，改变中药派药采取手抓称量的传统方式，各种中药材采取多种规格袋装，获得监管部门的认可，为坐稳行业龙头奠定基础。

危机滋生

康美药业上市之后，不断加码中药饮片等业务，推进中医药全产业链布局。

2002年，公司迈入2.0发展阶段，此后10年里，在全国范围内完成中药种植基地、生产基地、中药材专业市场的布局，并建立引领行业规范的统一标准，龙头优势持续放大。

2010年至2012年，公司分别实现营业收入33.08亿元、60.80亿元和111.65亿元，归母净利润分别为7.16亿元、10.05亿元和14.41亿元。2012年末，总资产规模近180亿元，成功跻身中国民营企业500强。

不过，马兴田的野心远远不止中药材行业。康美药业于2012年开启3.0阶段，提出从药到医的跨界扩张规划，借助一带一路、健康中国和互联网+等政策契机，打造中医药全产业链的闭环，冲刺医药及大健康产业的领军企业。

2017年7月，在康美药业成立20周年大会上，马兴田对外披露，公司业务已贯穿中医药产业链的上、中、下游各个关键环节；总资产由1997年的不足2亿元增至2017年的近600亿元；市值由上市之初8.9亿元攀至千亿，员工规模超万人。

可能谁也没料到，盛大庆典的繁华表象之下，一场财务造假风暴已悄然酝酿。

2018年底，证监会日常监管发现，康美药业财务报告真实性存疑，公司2016年至2018年财报存在重大虚假情形，涉及使用虚假银行单据虚增存款、伪造业务凭证进行收入造假、部分资金转入关联账户买卖本公司股票等手段舞弊。同时，审计机构正中珠江会计师事务所被同步立案调查。

2020年5月，证监会出具处罚认定：康美药业在2016年至2018年期间，累计虚增货币资金886.81亿元、虚增营业收入291.28亿元、虚增营业利润41.01亿元，多计利息收入5.10亿元。多项造假合计，成为A股史上涉案金额最高的财务造假案。

造假余波

2020年7月，康美药业原实控人马兴田被警方采取强制措施，1年后因操纵证券市场、违规披露等罪名获刑12年。

马兴田身陷囹圄，康美药业的经营也陷入绝境。2019年-2021年的三年间两度亏损，累计亏损超350亿元。

2021年末，广药集团关联方广东神农氏伸出援手，推动康美药业破产重整，通过现金、股份和信托权益等形式化解存量债务。

同时，公司财务造假引发全国首例证券集体诉讼。2021年11月，广州中院判决，康美药业向52037名投资者赔偿投资损失合计约24.59亿元，马兴田、许冬瑾、原董秘邱锡伟和正中珠江等承担全部连带赔偿责任。

康美药业根据重整计划，先行兜底完成全部投资者赔付。2022年4月，公司通过法院向其余连带责任人提起追偿诉讼，开启长达4年司法追讨之路。

2026年7月20日，上述追偿案一审判决落地，马兴田、许冬瑾需向康美药业赔偿13.96亿元；邱锡伟在1.42亿元额度内承担补充清偿责任；正中珠江在1.41亿元范围内承担补充赔偿责任。

法院并未全额支持康美药业向马兴田夫妇及邱锡伟合计26.08亿元的追偿诉求，案件目前仍处于上诉期，后续可能涉及二审、资产执行，均存在重大不确定性。

就目前而言，追偿落地存在多重现实障碍。其一，主债务人马兴田夫妇名下资产早已被查封处置，可供执行的有效资产规模不明；其二，审计机构正中珠江早已丧失赔付能力，证监会2021年对其罚没5700万元，该机构仅缴纳罚款570万元，无剩余财产可供执行，其在2022年7月已注销执业许可。

初步测算，此次一审判决合计追偿额度近17亿元，上市公司最终能够收回的赔偿金额，可能将大幅缩水，损失缺口难以填平。

这场财务造假案留下的旧账，短期内难以彻底了结。