辅导近七年仍未申报！徽商银行A股IPO缘何“卡壳”？

董事会换届、大额股权司法处置、职工持股清理三项整改任务同步压身，叠加十年股东分红纠纷，中介机构辅导工作陷入多头整改、反复协调的局面，任何一项事项未落地，都对徽商银行A股IPO进程带来阻碍。

近日，中信证券、国元证券发布徽商银行第二十七期A股上市辅导报告，呈现出这家2013年登陆港股、总资产突破2.3万亿的省级城商行的双面图景：A面是扎根安徽实体、盈利与资产质量持续稳增的经营基本面；B面则是公司治理顶层长期人事缺位、主要股东持续十年分红对峙叠加股权司法处置、职工持股触碰监管红线的三重IPO堵点。

时至本月末，原董事长严琛调离将满一年，正职长期悬空。万亿体量之下，启动A股辅导长达七年的徽商银行A股IPO之路依然充满挑战。

经营底盘稳固，基本面韧性凸显

从经营数据维度看，徽商银行并未因顶层人事悬空出现经营失序，依托安徽制造业、新能源产业红利，长期保持区域城商行头部竞争力，财务指标全部守住监管安全阈值。

截至2025年末，徽商银行总资产达2.33万亿元，同比增长15.51%，对公、储蓄存款省内市占率常年稳居首位；信贷投放持续向实体经济倾斜，全年科技贷、绿色贷款增速分别达到24.7%、45.79%，普惠小微服务客户规模突破45万户，深度绑定本土产业融资需求。盈利端保持稳健上行，全年实现净利润169.26亿元，同比增长7.21%；资产质量安全垫充足，不良贷款率0.98%，拨备覆盖率278.79%。港股二级市场全年股价持续走强，印证了市场对其区域独家省级城商行价值的认可。

图片来源：徽商银行股份有限公司2025年年度业绩公告

人事真空期内，行长孔庆龙承接大量超出经营职责的统筹工作，代管董事会战略委员会，非执行董事拆分负责风险委员会，全行日常存贷款、零售对公业务运转有序。

但这份稳健的经营成绩单，却与辅导报告披露的顶层治理问题形成强烈反差。

三大合规硬伤连环掣肘，IPO存核心障碍

本次二十七期辅导报告将董事会治理问题、股东股权纠纷、职工持股不合规列为优先级最高的整改事项。

徽商银行第四届董事会于2022年1月届满，截至2026年7月仍未完成换届；当前在册董事仅14人，未达到公司章程规定的最低15人定员要求，同时多名董事任职时长超过三年。2025年7月30日原董事长严琛跨省调任离任，至2026年7月末，正职董事长空缺时长将满一年。根据《中资商业银行行政许可事项实施办法》，高管代为履职基础期限不得超过6个月，该行当前职位悬空已大幅超出监管允许的最长过渡期限。

图片来源：关于徽商银行股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第二十七期）

图片来源：中国银监会中资商业银行行政许可事项实施办法

对于冲刺A股的银行而言，完整稳定的董事会是监管首要核查项。长期处于缺位状态的治理架构，会导致徽商银行缺少常态化股东沟通协调渠道，中静系与国资股东的对立情绪逐年加剧，上市整改节奏持续滞后。

第二大股东中静系合计持股10.59%，与徽商银行及国资股东的分红分歧自2016年公开化，十年间每一届股东大会均提交提高分红比例临时提案。究其原因，双方诉求冲突本质是资本补充需求与股东流动性诉求的矛盾。

2026年6月年度股东大会上，中静系提议将年度分红比例提升至净利润的30%，对应每10股派3.41元。董事会则拟定22%分红方案，二者全年现金分红总额相差12.6亿元，该提案最终被否决。

图片来源：徽商银行股份有限公司补充通函增加临时提案

站在中静系的角度，2019年与杉杉控股121.5亿元股权转让交易中途破裂，双方多起诉讼缠身，集团整体债务规模约80亿元，逾期债务超60亿元，旗下2.24亿股内资股被法院冻结，即将启动司法拍卖，股权短期无法变现，年度分红成为维系集团流动性的核心来源。中静系自身测算显示，分红提升至30%仅小幅拉低核心一级资本充足率0.09个百分点，资本缓冲足以覆盖波动。

图片来源：关于徽商银行股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第二十七期）

而徽商银行及国资股东则立足长期经营与IPO筹备考量：2025年末核心一级资本充足率9.89%，低于国家金融监督管理总局披露的同期全国商业银行平均10.92%。信贷持续扩表不断消耗内源资本，叠加全年不良余额增加11.77亿元、逾期贷款规模149.11亿元，需要留存利润增厚风险拨备、补充核心资本，适度低分红是夯实上市报表的理性选择。

双方缺少常态化沟通窗口，矛盾持续升级，目前中静系已就分红章程相关事项提起诉讼，新增司法纠纷或进一步加重IPO整改压力。更大的审核风险在于，中静系2.24亿股股权被司法拍卖，按照注册制发行规则，主要股东大额股权存在重大变动预期，属于审核重点负面事项，或直接阻滞申报进度。

辅导报告明确披露的另一项硬性整改短板，是该行存在单一职工持股数量超过50万股情形，不符合金融企业职工持股监管政策要求，必须通过股权转让完成清理。

图片来源：关于徽商银行股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第二十七期）

董事会换届、大额股权司法处置、职工持股清理三项整改任务同步压身，叠加十年股东分红纠纷，中介机构辅导工作陷入多头整改、反复协调的局面，任何一项事项未落地，都对徽商银行A股IPO进程带来阻碍。

徽商银行万亿资产规模、省内独家省级城商行牌照、持续增长的实体信贷业务，都是稀缺的长期发展优势。但在7月末董事长空缺满一周年这一关键节点，各类历史遗留问题集中暴露。对于这家筹备A股七年的万亿城商行而言，短期恐难以迎来实质性破局。

作者 | 怡婷

编辑 | 吴雪

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