北京
01、投资大佬年轻了不少
做年轻人生意的泡泡玛特，似乎也有让人变年轻的魔力。最近，段永平在雪球平台晒出两张和泡泡玛特创始人王宁的合照，让人猛然发觉段永平自从投资泡泡玛特后，都变年轻了。
第一张照片，拍摄于世界杯决赛现场。段永平身着西班牙国家队球衣，脖上挂着Labubu挂件，微笑着看向镜头；第二张照片，拍摄于纽约Labubu十周年艺术巡展现场，段永平一身休闲装扮，双手插兜，背后是一幅巨大的Labubu油画。
“投资泡泡玛特，顺便找回童心”“买潮玩龙头，自带青春buff”，在社交媒体平台上，不少人调侃，段永平买成泡泡玛特第二大股东后，身心都跟着轻盈了起来，“碎发不见了，头发梳得一丝不苟”“浮肿也没了，整个人看着利落清瘦”。
对比段永平过往的照片、访谈录像，的确如此。无论是2007年和股神巴菲特共进午餐，2022年参加伯克希尔股东大会，还是2025年与万科创始人王石对谈，段永平都是严谨的商务着装，神态凝重，与Labubu一旁的自己判若两人。
网友调侃背后，更深一层的反差在于，段永平作为传统价值投资大佬，开始拥抱年轻人的情绪消费赛道，这件事本身就充满戏剧性。
就在不到一年前，当被问及泡泡玛特时，段永平还是一副“看不懂，不会投”的做派。当时他的观点是，担心潮玩需求会像呼啦圈、电子宠物一样，看不清持续性，他理解不了消费者购买潮玩的底层需求。
没过多久，反转来了。2026年3月，段永平先是口头表态，“重新看了看泡泡玛特，收回之前不投资的说法”。4月开始，他先是试探性建仓，之后大举买进，于5月持股比例突破5%，成为仅次于王宁的泡泡玛特第二大股东。再之后，段永平继续“为相信买单”，截至7月10日，持股比例达到7.65%。
段永平还表态称，他对泡泡玛特的布局才刚开始，预计10年内大概率不卖。
02、投资理念的新实验
2001年，刚满40岁的段永平放下功与名，从步步高经营一线退居幕后，正式开启投资生涯。2006年起，他开始以“大道无形我有型”作为网名，在互联网上分享自己的价值投资理念。
回顾段永平的投资史，能看到一些共性。
首先，在投资过程中，段永平极度重视管理层和企业文化；其次，其衡量标的的重要维度，是护城河深浅。比如，他投资苹果，看中的是苹果生态的差异化价值；投资茅台，看中的是茅台的品牌壁垒和定价权；投资网易，则是看中其玩家社群壁垒，以及差异化游戏内容。
在入场节奏方面，段永平习惯在市场对企业存在巨大分歧的时候出手布局。以网易为例，2001年，正值互联网泡沫破裂，在美股上市的网易股价大跌。但从2002年开始，段永平开始在公开市场买入网易股票，之后又持续增持。其对苹果的布局同样如此。2011年，乔布斯离世，市场对库克能否带领苹果再上台阶充满怀疑。同年年底，段永平开始买入苹果股票。
后来的故事，躺在一张张收益账单里。退出网易时，段永平赚了100多倍；持股苹果15年后，段永平的收益超过1800%。
如今，段永平把理念平移到了泡泡玛特身上。
段永平多次公开表示对王宁的认可，认为他对产品的理解和追求“和乔布斯一个级别”，对商业的理解更甚于乔布斯。谈及壁垒，段永平曾发文表示，泡泡玛特已经建立起了用户关注度、艺术家的签约壁垒、全球各地的门店、强大的王宁和他的团队，“壁垒远比想象中强大”。
与此同时，段永平开始布局泡泡玛特的时点，同样时值市场对其充满分歧。当前，泡泡玛特的股价长期在160港元/股上下徘徊，几乎是历史高点的一半。这背后是，投资者普遍担忧潮玩属于潮流消费，周期性风险显著，对泡泡玛特的长期成长空间保持警惕。
泡泡玛特能否成为段永平价值投资清单里又一个标志性标的，一切还充满未知。
（文 | 林木，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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