北京
作者 | 邱鑫浩
来源 | 邱处机
7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技终于在科创板敲钟了。
市场非常火热，开盘49.5元，较发行价8.66元大涨471.59%。截至收盘，长鑫总市值达到3.28万亿元。
这不仅意味着科创板史上最大IPO的诞生，更标志着中国半导体产业终于在全球存储芯片的牌桌上，有了真正意义上的“中国玩家”。
而在这一历史性时刻，最大的赢家并非资本市场上的散户，也不是那些在战略配售中分得一杯羹的机构。
而是一路陪跑十年、在最艰难时刻押下重注的合肥国资。
01
一场押注十年的豪赌
时间拉回到2016年。彼时，全球DRAM市场96%的份额被三星、SK海力士和美光三家寡头牢牢掌控，中国的自主生产能力几乎为零。
在这个技术门槛极高、投资规模巨大、研发周期漫长的赛道，市场化资本鲜有敢于问津者。但合肥却选择了“逆行”。
按照当时公布的合作方案，长鑫存储一期项目预算约180亿元，合肥产投出资约144亿元，承担了八成初始投资。
业内流传着一种说法：研发生产DRAM，启动资金一年至少100亿元。对于当时的合肥而言，这无异于一场豪赌。
但合肥国资不仅仅提供了资金，还扮演了“耐心资本”的角色，陪伴长鑫经历了长达数年的亏损期——2023年和2024年，长鑫扣非净利润分别为-167.52亿元和-78.70亿元，直到2025年才实现扭亏。
十年坚守，终获硕果。
上市公告书及招股书披露的股权结构，勾勒出合肥国资庞大的投资版图。发行前，长鑫科技前五大股东中，清辉集电、长鑫集成、合肥集鑫等主体均指向合肥市国资委及经开区国资体系。
综合计算，合肥国资通过多个主体合计持有长鑫科技约36.79%的股份。按收盘价计算，对应市值超过1.2万亿元。即便扣除历史累计投资成本，账面浮盈也已稳稳突破1万亿元大关。
此外，安徽省投资集团另直接持股7.91%，省市两级国资合计持股约45.45%。可以说，长鑫科技不仅是技术上的“中国第一”，更是国资主导下的产业标杆。
02
赢家不止一个
长鑫科技的成功上市，并非简单的财务回报故事。它深刻折射出中国城市发展逻辑的变迁——从过去的土地财政、招商引资，转向以长期产业投资为核心的新范式。
有业内人士评价，这一模式成功的关键，在于将国资定位为“战略投资者”而非“控股股东”，尊重企业市场化运营，同时通过产业协同放大技术溢出效应。
在“十五五”规划建议中，合肥明确提出“科技创新正从集中投入期转向产出收获期”。长鑫科技的万亿浮盈，正是这一转向的最佳注脚。
它证明了地方国资可以跳出短期财务回报的诉求，以城市产业集群建设、供应链安全为核心目标，承担硬科技早期发展的巨大风险，最终实现产业与资本的双赢。
当然，这次盛宴之中，受益者不止合肥国资。
大基金二期持有8.73%的股份，对应市值约2889亿元；而阿里系通过两家主体合计持有近5%的股份，浮盈则超过1600亿元。
长鑫科技内部更是批量制造了富豪。员工持股计划中，2023年第二期授予价仅为0.108元/股，按收盘价计算账面回报超400倍。另外仅战略配售资管计划，就至少产生了237位千万富豪。
但对于这场资本大戏而言，最大的主角依然是合肥。从180亿的孤注一掷，到1万亿的账面回报，这不仅是中国半导体产业突围的里程碑，也是地方国资转型投资标杆的诞生记。
（全文完）
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