重磅产品燃爆WAIC 微亿智造上市还欠啥火候

消积弊补短板，领跑是个进行时！

作者：俊逸

编辑：可乐

风品：张戈

来源：首财——首条财经研究院

踩准风口只是第一步，想持续飞起来的，打铁必须自身硬。

7月17日，2026世界人工智能大会（WAIC）上，微亿智造携多款工业具身智能机器人亮相，引发现场关注。与实验室里模型不同，这些机器人已经量产，在全球顶级工厂运行了一年有余。即不是花拳绣腿，靠真刀真枪的实战派燃爆全场。

业绩单的真金白银最有说服力。招股书显示，从2022年到2024年，微亿智造营收从2.21亿元增至6亿元，三年增长171.49%，成长速度极快；2024年成功扭亏，录得净利1573.9万元。

可以说，在多数机器人企业还停留在重金搭建落地体系、试错产业适配路径、深陷亏损泥潭时，微亿智造已跑通应用场景、将盈利照进现实，领先多个竞争段位。

如何做到的、能否一直保持领先、还有无短板牵绊呢？

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领跑主动智能

解锁万亿新宝藏

放眼当下人工智能，繁花似锦又烈火烹油，快速迭代孕育新机遇也带来新挑战。从“会思考”向“能干活”快速转身，从业者必须跟上步伐、贵在抢占先机。

聚集大语言模型（LLM）为代表的AI赛道，擅长处理抽象知识与文本交互，却缺乏对三维物理世界的真实理解、导航与交互能力。跨越这一步需空间智能的突破，也是机器真正具备智能、从虚拟走向物理的关键入口。

恰恰微亿智造握住了先手牌，依托物理AI+空间智能的核心路线，跳出传统工业机器人“编程傀儡”局限，其把工业场景交付周期从数月压缩至以天为单位，适配3C、半导体等高端制造柔性生产需求，精准切中了传统产线改造成本高、适配性差的行业痛点。

以开文WAIC上的展品为例，具身质检多臂协同机器人搭载0.2μm级检测精度和1m/s高速飞拍能力，能自主识别产品、规划多臂协同路径，不需人工示教调试；具身操作智能装配机器人则通过看一遍、学一遍、做一遍的闭环，无需编程示教就能完成装配任务，换线时间从几天大幅压缩到几小时甚至几分钟。

什么概念呢？过去数十年，传统工业机器人虽已在焊接、搬运、码垛、喷涂、装配等环节大规模普及，但本质上仍高度依赖编程：所有动作被代码写死，只能按固定路径执行，一旦前序工序出现偏差、物料异常、环境变化，机器人就无法自适应调整，导致流水线宕机、停产、返工。

简言之，微亿智造让机器从“被动执行”升级为“主动智能”：看得见、判得准、做得对、改得快，无需人工编程，最快当天部署。

好产品从来不缺市场。务实、高效、稳定的智能表现，也为公司带来巨大价值想象空间。眼下，工业机器人潜在市场已达万亿级别，微亿智造打开的不仅是下一代工业机器人应用场景，更是在解锁一个天花板极高的主动智能新宝藏。

看看赛道融资热潮，就知道潜力有多大。据IT桔子统计，2026上半年，国内具身智能赛道融资总金额已达935亿元，同比提升5倍；融资事件量达322笔，同比增长137%，显示出资本对赛道信心的持续增强。

在此背景下，微亿智造IPO也是快马加鞭。继2025年9月向港交所递交主板申请后，2026年3月再次递表。若成功跻身“工业具身智能第一股”，将进入一个全新发展周期。

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硬核研发+规模造血

站稳风口

进一步审视基本面，微亿智造是有冲刺底气的。

首先技术攻坚方面，微亿智造打破了软硬件传统边界，实现物理AI大脑与环境定义硬件本体的深融，让机器拥有了身体感知、环境理解、自主行动与持续学习的能力。

具体来看，物理AI大脑作用巨大，其由工业VLA模型、垂类专家模型、具身智能飞轮组成，打通多维度工业数据，能解决传统机器人“数据孤岛、模态割裂”痛点，还能把一线老师傅的工艺经验转化为可复用的算法模型，继而大幅降低落地门槛。

如工业VLA模型把文本、图像、动作轨迹、时序传感等全维度数据打通，用一套“通用语言”让工业机器人理解物理世界，实现跨模态感知与推理；再如垂类专家模型是工业工艺的知识库，也是具身质检多臂协同机器人能内置的工业专属垂类AI模型，摆脱了“先攒海量数据才能上线”痛点；具身智能飞轮则帮助建立数据—模型—本体—场景闭环。

强大应用能力构建起稀缺竞争壁垒。一方面，积累的23TB级真实工况数据，来自高温、粉尘等复杂生产场景，无法通过仿真或爬虫获取，是独有的“产业石油”，能持续提升模型泛化能力，让产品快速迁移到新产线，短期内同行很难追赶；另一面，差异化路线避开同质化竞争，不跟风通用人形机器人赛道，坚持“场景定义形态”，根据工业现场需求定制机器人本体，软硬件深融，真正赋予了机器完整的具身能力。

差异化+难复制，让公司迅速商业化兑现、初步养成自我造血力。招股书显示，2024年、2025年微亿连续盈利，打破了具身智能业“烧钱难变现”魔咒，完成了初步商业模式验证。

且盈利经得起敲打，主要源于核心业务的规模起量：2023年到2025年，公司核心EIIR产品复合增速高达99.3%，占总营收比提至57%，毛利率53.5%，显著领先行业平均水平，规模效应持续显现。

硬核研发+健康造血，微亿智造稳稳站在工业具身智能风口上。双轮驱动的成长确定性，叠加赛道正处爆发前夜，都是俘获资本芳心的重要砝码。

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净利滑坡、资产负债比攀升

跨过经营三关卡

不过，这不代表无懈可击。大市场更强竞争，一时领先易一直领先难。尤其IPO聚光灯下，看点槽点会一并放大，至少以下几个方面牵绊，需要企业保持忧患意识。

首先，净利出现滑坡，经营根基、盈利持续性有待提升夯实。2024年微亿制造净利1573.9万元，2025年则为506.6万元，同比大滑67.8%，净利率降至0.6%。

追其原因，研发费升降是一个考量，2023年到2025年研发开支分别为1.78亿元、1.65亿元和2.35亿元。

招股书坦陈，短期可能仍会持续出现净亏损，因公司正处工业级智能机器人业快速扩张的业务拓展与运营阶段，并持续投入研发；未来增长取决于（包括）公司开发新技术、提升客户体验、建立有效的商业化策略、有效且成功地竞争，以及开发新产品和解决方案的能力。

其次，客户与供应商双集中，需警惕个中不确定性、影响业绩走势。据招股书，2023年到2025年，来自前五大客户的收益为2.27亿元、1.69亿元和3.03亿元，分别占总收益的52.4%、28.3%及38.1%。其中，第一大客户贡献5860万元、4200万元和7460万元，占比13.5%、7.0%及9.4%。

同期，从前五大供应商的采购金额为2.03亿元、1.86亿元和3.62亿元，分别占总采购额的64.1%、46.6%和42.4%。其中，最大供应商为5190万元、5030万元和1.05亿元，占比16.4%、12.6%和12.2%。

再者，负债比率攀升，防范信贷风险。2023年到2025年，公司贸易应收款项及应收票据分别达到3.87亿元、6.15亿元和4.64亿元。一旦给付方发生延迟付款甚至违约，将给业绩造成不良影响。

偿债能力上，2023年到2025年，公司流动比率为0.9、1.1和1.2，速动比率为0.8、1和0.6，资产负债比率为-21.9%、40.8%和56.4%。利息覆盖率分别为-3.3%、1.6%和1.1%，负债权益比率为-40.9%、75.3%和0.6%，净负债权益比率为-39.2%、73.8%和0.4%。

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关联交易、涉讼纠纷

自我进化不缀

除了上述成长性方面的隐忧，商誉风险、关联交易质疑以及涉讼纠纷，也可能成为上市及前行路上的“拦路虎”。

2018年成立以来，微亿智造不仅完成数轮融资，还进行了对外扩张，比如收购江苏智云天工和捷勃特，目的是拓展产品线，增加收入来源。

但也因此产生较高商誉。招股书显示，2023年、2024年，公司无形资产分别为2.22亿元、2.18亿元，其中2023年商誉为1.78亿元，主要源于收购江苏智云天工。截至2025年末，无形资产进一步增至7.87亿元，主要由于确认与收购捷勃特相关的商誉5.219亿元及技术资产5070万元。若收购资产表现不及预期，恐发生商誉减值，导致业绩变脸。

再说关联交易质疑。据证券之星，江苏智云天工为微亿智造核心子公司之一，而江苏智云天工卖方之一江苏拓邦投资有限公司早已入股微亿智造。2019年及2020年，江苏拓邦以新增注册资本认购和股权转让的方式共获得微亿智造8%股权，一度位列第四大股东。目前，持股比5.36%，为第九大股东。

且微亿智造董事长张志琦，还是智云天工卖方之一，其于2021年4月创立智云天工，2022年12月通过一致行动安排，成微亿智造最终控股股东之一。

对此，微亿智造招股书提及，就上述收购而言，上市规则所界定的适用百分比率概无达到25%或以上，因而无须根据上市规则第4.05A条披露智云天工的收购前财务资料。

话虽如此，可收购前存在卖方股东先行入股、业务往来，收购后卖方股东又成为公司控股股东。多重关联交织，个中交易公允性、信披豁免的合理性难免受到市场质疑。

再者，重要股东退场引发猜测。据招股书，2019年10月，百度在线以2530万元参与微亿智造A轮融资，对应持10.34%股权，是公司早期重要投资方之一。但2022年7月，百度在线转让部分股份给青枫云港及钟楼投资；2025年5月，再以3000万元、376.8万元及2.92万元的价格转让股份给无锡洪泰、重庆转化及领航星瀚。

至此，百度在线不再持有微亿智造股份，完成清仓离场，两次套现金额合计1.058亿元。诚然，资本市场进进出出本是常态、无可非议。但IPO之际，一路相伴的初始重要股东清仓离场多少还是有些出人意料，容易引发是否看空后市的审视目光。

最后，涉诉纠纷以及监管趋严，提示企业要扎牢内控篱笆。

天眼查显示，截至7月29日，微亿智造共涉法律诉讼11条。其中，2026年5月新增开庭公告，案由为其他民事纠纷。需警惕相关诉讼后续走向为上市进程带来变数。同时，作为AI与机器人企业，数据安全、网络安全、算法备案、知识产权、税务等均被纳入重点监管范畴，伴随赛道一点点扎紧监管篱笆，持续考验企业的内控风控基本功、合规敬畏意识。

整体来看，站在工业具身智能爆发前夜，微亿智造手握技术、商业双重先发优势，已跑出了行业稀缺的盈利闭环，距港股“工业具身智能第一股”仅一步之遥。但越是这样的关键时刻越要居安思危、自我进化不缀，从合规到成长一点点查漏补缺、消积弊补短板。

一句话，踩中风口是运气，守住优势靠实力。开文的多款机器人登台，是一次高调秀肌肉，也是再出发的号角。只有保持奔跑、永不满足，才能守住先发优势、顺利拿下赛道第一股，继而卡位下一轮成长红利。

会是微亿智造么？

本文为首财原创