市场止跌企稳了吗？

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7月终于收官了，这个月是惨痛的一个月，不少人的利润回吐不少。

本周我们在群里挑了几个代表性问题，一起和大家聊聊：本轮A股大幅回调的原因是什么？如何判断市场企稳？港股、恒生科技最近反弹不错，对后市怎么看？也有人吐槽逃顶太难，有没有比较简单的买入卖出策略，比如低估买入高估卖出，坚持下来能赚多少钱？

提问1

港股、恒生科技后市操作思路？

下半年自6月29日至7月30日，港股科技的两大代表指数：恒生科技上涨13.48%、港股互联网上涨22.85%。

相对全球其他重要科技指数，可以说是一枝独秀，持有相关基金的投资者，也成了7月真正的赢家。

数据来源：Wind；制图：ChatGPT

港股科技为什么表现那么好？还会不会继续跑赢？

第一，产业层面。

恒科和恒生互联网在AI产业中的位置，更偏中下游的应用层，7月上游硬件大跌，AI叙事偏向了软件等应用层，港股科技所处的下游位置反而得以承接部分从硬件流出的资金。

根据最新市场对AI的定价，云平台科技巨头的资本支出已经不是最主要的问题的了，微软、亚马逊、谷歌Q2财报已经证明AI值得投资，已经能看到回报了，这会极大的提振AI应用层的景气度，处于相同位置的港股科技，从AI叙事方面来看，后续能高看一眼。

不过港股这些应用层的公司，盈利能力还没有明显改善，盈利预期未形成持续性反转，不建议盲目重仓。

第二，价格层面。

港股科技相对估值足够低。恒科PE-TTM大概在22-23倍附近，恒生互联网也在22倍左右。

即使经过7月的修复，港股科技的估值仍然比较低，有进一步上涨的空间。

从技术面来看，港股科技也逐渐走出右侧交易阶段。如何判断右侧交易，可以参考好买长宽高书院此前发布的【】

第三，宏观环境。

港股科技之前那么惨，最核心的原因就是港股科技受外部环境影响很大。

现在来看。一方面，外资从韩国等市场撤离，部分流入港股，是个不错的迹象。另一方面，美联储7月议息会议，维持利率不变，但三名委员主张加息，政策信号明显偏鹰。30年期美债收益率升至19年来高位，说明长期融资环境仍在收紧。不过这个利空已经被市场消化了大半，今年是否还会加息，我认为关键取决于能源价格和核心通胀是否继续走高，基于需求端通胀可控，我判断年内加息的概率不大，整体风险可控。

总的来说，港股科技已经逐步走到右侧，还有上行的空间，但是过程还不太清晰，关键在于企业盈利预期还没有明显改善，虽然叙事方面是乐观的，但谁也不知道中间会不会发生什么。因此，建议采用缓买，慢买的策略，小额定投+逢跌分批买入，买到合适仓位，就耐心持有，同时配置相应的A股科技，互为补充。

我筛选了一批具有代表性的港股科技主动基金和被动指数基金，后台（菜单栏，不是评论区）回复“港股”获取。

提问2

本轮A股大幅回调的原因是什么？如何判断市场企稳底部？

这轮大幅调整由多重因素共振。

首先一个是获利盘出逃。上半年科技赛道涨幅过大，科创50滚动市盈率近5年分位一度高达100%，创业板指的市盈率也到了近5年80%以上的高位。任何风吹草动都会触发资金集中出逃。

数据来源：wind，时间截止2026.7.31

其次是全球科技股共振。7月下旬谷歌、海力士、特斯拉等巨头财报后下跌，美股、韩股同步走弱压制外资风险偏好，带动A股算力、存储、光模块等AI产业链集体回撤。不过这种共振在7月31日美股反弹后已明显缓解。

更深层次的原因是市场对于AI赛道高景气的担忧。谷歌、特斯拉财报后自由现金流转负，海力士业绩不及预期，这些信号动摇了市场对"AI高景气=高估值可持续"的信心，市场及其担忧AI大厂资本开支侵蚀现金流。这不是简单的获利了结，而是对AI赛道估值逻辑的重新审视。

另外就是资金面上，韩国去杠杆进一步带来风险的释放，我们A股市场的杠杆水平虽然低很多，但也在调整中被迫去杠杆，两融持续下降，散户和游资的融资盘在高位加仓后被迫平仓，放大了跌幅。

这些因素中，涨多了，获利盘出逃是表层原因，但同时也是极其重要的原因，如果不是在高位，市场的脆弱性和下跌速度也可能不会这么夸张。

关于如何判断市场企稳底部。

首先说关于市场对于AI的担忧，这本身也是这轮下跌的导火索。谷歌、微软、亚马逊的财报相继披露完毕，微软和亚马逊都给到了市场一些积极的信号，尤其是亚马逊的云业务收入也高速增长，证明了AI投入能赚钱，因此周五科技大幅反弹。

虽然这些云厂商巨头的财报不错，谷歌云收入同比增82%、微软Azure 增43%、亚马逊AWS 37%，三大云厂商全部高增长。但这里有一个关键细节——谷歌云的82%增速，几乎是AWS的两倍多。这个巨大增速差说明什么？说明AI需求是真实的，但分布极不均匀。集中采购的仍然是AI生态圈内的玩家，传统企业的渗透率远没有想象中高。

所以，好消息确实是好消息，但并不意味着可以高枕无忧了。如果下一个季度（10月）这个差距缩小，说明AI商业化在向全行业渗透，A股科技股的估值逻辑才能稳住。而科技对于整个市场的重要性不用多说了。

当然了这个是相对中长期的，更多决定的是方向和空间。

如果看更短期的企稳，这个好消息至少让当下市场最担忧的问题解除了，大概不会再像之前一样，疯狂杀科技。

然后也需要市场配合，接下来可以关注三大企稳观测指标：美股能否持续反弹、我们的两融余额止跌回升、市场波动率明显收窄。

同时关注7月底政治局会议政策信号，到目前，会议已经开完，释放了相对积极的信号，重提"加大逆周期调节力度"，意味着下半年流动性环境有望持续宽松，这对市场是好事。并且，明确提到"深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性"，这是对资本市场的直接表态，属于政策托底信号。

目前来看，3800点附近有政策、流动性双重底部支撑，市场并未进入熊市，年内科技成长仍有行情机会，后续行情恐怕会分化，资金应该只会聚焦有真实业绩兑现的细分龙头。短期先观望反弹持续性，不急于追涨。

提问3

这波市场跌太凶了，利润回吐不少，再次验证了老师说的“牛市赚钱容易，把钱带走难”。想问下有没有比较简单的策略，比如低估买入、高估卖出，坚持这个策略能赚多少钱？

你有这样的想法很好，承认自己不可能卖到最高点，事实也是如此。

你说的低估买入、高估卖出这个策略很好的，但很多人无法执行，原因在于跌的很惨的时候不敢买，怕买完继续跌，就拿2023、2024年来说，跌到3000点的时候很多人看到2600点，跌到2600的时候又看2000点。。而涨的时候又舍不得卖，怕卖飞，涨到4200点的时候看4500点，都了4500点估计又看5000点。。。

只能说，投资市场是人性的放大器，跌了恐惧，涨了贪婪。但投资恰恰是要逆人性的，正如巴菲特所说：别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。如果真能做到这一点，也不怕被来回割韭菜了不是。

好，说了执行这个策略的难，下面来说说这个策略该怎么做，能赚多少钱？

就以宽基中证A500指数为例，假定近10年PE百分位低于20%（低估）时买入，近10年PE百分位高于80%（高估）时卖出，均为一次性操作，假设投入本金是10万元。可以看到：近10年只有1次买入&卖出机会，即2023年10月20日买入，2025年8月22日卖出。

期间累计收益率25%，共赚25000元，年化13%。不过低估买入，不代表后面不会跌，只能说下跌空间比较小，比如上面买入后，期间最大浮亏12%。

数据来源：wind，数据区间：2004.12.31~2026.7.31

那如果不想一次性买入呢？担心买后继续跌？可以采用定投的方式。假定近10年PE百分位低于20%开始翻倍定投（2000元），百分位在20%到80%一倍定投（1000元），百分位高于80%时卖出。

同样是在2023年10月20日开始定投，截止2025年8月22日，共投入126000元，定投累计收益率是23%，共赚29225元，年化也是12%，期间最大浮亏9.3%。

两种方式比较看，后者期间浮亏更小点，但是收益其实相差不大。原因就在于单笔买入后市场又低位震荡了小一年，其中最多的时候又跌了10%，而定投在这一段低估区间越跌越买，只有当市场好转些了估值恢复到适中了，才1倍定投，在低位买入的更多，更好地摊低了平均成本。

以上案例数据测算比较简单，实际操作可以在上面的基础上进行优化：

1、不一定非得等估值百分位低于20%才入场，低于30%也可以开始定投。就拿本例来说，2018年跌的狠的时候，估值百分位刚低于30%，没到20%。如果一定遵守低于20%的规律，就会错过2019-2021年的结构性牛市；

2、卖出也不用一次性卖，可以在达到高估后分批卖出，比如估值百分位80%以上卖20%、85%以上卖30%、90%以上卖30%、100%以上清仓。

3、如果想单笔尽可能在低位买入，就等估值达到极度恐惧，比如估值百分位低于10%，这样赚的会更多，但是也要做好可能到不了这个位置的准备。

以上是通过宽基举例，一些行业指数也可以通过参考估值的方式进行操作，不过有的估值要看PE，有的看PB，这个不能搞错了。具体就不展开了，不知道的朋友自己先补课~

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