两年暴增7倍：非上市寿险公司利润飙升背后，补血更着急了

617亿元，这是2026年上半年，58家非上市人身险公司的净利润。

和去年同期的296亿元相比，翻倍。再对比前年同期的90亿元，更是接近7倍。

这是一份不错的业绩，但对于一些公司而言，“不错”二字的评价，或许停留在了6月。

纵然，保险资金的长期特征，使得市场需更关注投资端的长期表现，尤其是3年、5年乃至10年这样的尺度。但从客观上来看，另一个事实，就是最近一两年中，保险公司的利润，越来越依赖资本市场的当期表现了。

固然，只要是投资，多多少少是会受到市场的影响。但，近些年持续走低的利率，以及行至经营瓶颈阶段的人身险公司，压力是方方面面的。

牛市，从保险公司内心深处看，很难说，不是一个逃出泥潭的契机。

早在2008年，就有泰康为大家演示了如何抓住牛市的机遇，又如何利用这样的市场机遇来壮大自己的负债端，并一举跃为头部险企。

但任何的馈赠都有着价码。

正如我们上周在《保险公司半年大赚4200亿元，但7月就跌没了...》这支视频中说的那样：

在纳入非上市人身险公司和非上市财险公司业绩的基础上，再结合已发布业绩预增公告的上市险企数据，并假设其余上市险企上半年净利润同比增长50%。

据此估算，整个保险行业上半年净利润最高或达4200亿元。

但是，7月的A股，风急浪高，6.4%的大盘跌幅，几乎抹去了今年以来的全部涨幅。

若根据披露的一季度保险业资金运用数据看，人身险、财产险股票科目余额合计约3.8万亿元，再加上证券投资基金科目，规模接近6万亿。

这样的跌幅，从数字上推测，半年来的利润已经所剩无几。

这就是行业半年经营的侧影。

当然，焦点并非仅是利润，人身险公司负增长的健康险业务，同样是为众人所侧目的一个行业伤痛，这是行业发展的一大未来，但也是当前最大的一个卡点。健康险市场能否突破、并站稳万亿平台，对这一市场而言，或许是一个质变时刻。

这一点，其实我们在中也有着些许笔墨。

接下来，经营得好的、差点意思的公司们，我们一起都看看。

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-Insurance Today-

51家公司盈利，仅7家亏损

银行系险企盈利突破200亿

合资外资公司突破100亿

地方型公司结束3连亏，半年利润终于飘红

58家非上市险企，51家盈利，合计625.2亿元；仅7家亏损，合计8.3亿元。这样的业绩，并不多见。

去年同期，盈利家数仅38家，前年同期，29家。

其中，Top 1泰康人寿净利润158.21亿元，去年上半年是159.98亿元，基本上持平。

随后的是中邮人寿（70.7亿元，+36.5%）、工银安盛（43.2亿元，+258.5%）、农银人寿（33.1亿元，+345.8%）、建信人寿（32.0亿元，+466.4%）几家银行系险企。

分类汇总看，银行系公司合计实现净利润229.1亿元，较2025年同期大增169%。

再看合资外资公司，净利润合计约113.3亿元，同比增长222%。其中，中信保诚（23.0亿元，+124.3%）、中宏人寿（18.3亿元，+723.7%）、招商信诺（16.2亿元，+468.7%）。

而平日里压力山大的普通中小公司，同样有着82.6亿元的盈利，较去年同期的23.1亿元劲增约60亿元。

甚至最为困顿的地方型险企，也都结束了连续3年上半年亏损的势头，实现了33.6亿元的盈利。

如是，几乎每一种类型的险企，和前一两年相比，利润水平均有着大幅的提升。

这几乎是二季度的功劳。

58家公司中，有49家的利润主要来自二季度。

Top 10中，可以看到，二季度当季净利润，几乎占半年净利润的60%以上。甚至，如幸福人寿，一季度亏损10.4亿元，亦靠着二季度30.9亿元的盈利逆转报表。

今年3月，A股大幅回调，使得人身险公司一季度业绩颇为难看。好的是，在随后的二季度中，A股走出了一个颇为可观的修复行情。

2

-Insurance Today-

投资收益率中位数1.94%

综合投资收益率中位数2.45%

前者中位数下降0.13pct

后者提升0.13pct

且仍有21家公司净资产下降

根据58家公司的数据显示，与去年同期相比，30家公司投资收益率提升，28家下降，基本上对半开。

同时，投资收益率中位数仅为1.94%，下降了0.13pct，和大幅增长的净利润对比明显。

具体看，仅银行系险企投资收益率中位数提升0.52pct至2.33%，其余类型的险企均有着不同程度的下降。

合资外资公司为1.71%，同比下降0.35pct；地方型公司为2.48%，同比下降0.20pct；其他普通中小公司为1.82%，下降0.45pct。

事实上，投资收益主要还是受累于一季度。

今年3月，A股大幅回调，使得人身险公司一季度业绩颇为难看。尽管，在随后的二季度中，A股走出了一个颇为可观的修复行情。但从大盘看，这也仅仅是收复了3月这一轮下跌的失地。

比如，海保人寿投资收益率为负，民生等险企投资收益率仍在“1”以下徘徊。

从二季度当季的投资收益率看，中位数约为1.14%。如国富、北京人寿、幸福人寿等中小公司，二季度的收益可谓亮眼。单季度超3%乃至4%者，不少。

这是投资收益率的表现。

再看综合投资收益率，约32家公司较去年同期有所提升。其中中宏、和泰、北京人寿均有着较为明显的提幅，分别为2.6pct、1.9pct、1.7pct。

不过，综合投资收益率并不影响利润表，主要结转至留存收益，影响净资产。净资产数据显示，这半年来，58家公司中，21家公司净资产下降。

从数据上看，净资产负增长的公司数量几乎和一季度持平，但是，纳入一季度统计范围的，有72家险企。

也就是说，现有的58家公司，再考虑到还有十余家上市系统险企，净资产负增长的公司数量还可能会继续增加。

这意味着，净资产下降的公司，有可能比一季度更多了。

3

-Insurance Today-

偿二代二期过渡期后首个半年

两险企偿付能力不达标

11家公司核心率低于100%

但比一季度大为改善

险企的压力不止资产端，在偿二代二期过渡期结束后，偿付能力的压力，越来越大。

我们在一文中曾表示：

一季度，17家公司核心资本充足率已低于100%，而年初，这一数据是13家。去年同期，仅8家。

而时至半年节点，和一季度相比，情况似乎好了一点。

在已披露数据的58家公司中，核心偿付能力充足率低于100%的有11家，较一季度的17家明显减少。

尽管仍有10多家上市险企体系内的公司尚未披露数据，但一季度低于100%的17家公司中，没有一家属于上市险企体系。

原因，当然是大力发债。

附属资本可以靠发债补充，核心资本的补充方式，要么靠盈利积累，要么靠股东增资，要么靠永续债补充核心二级资本，这是少数能补核心的市场化工具，这也是为什么近两年永续债成了寿险资本管理的主战场。

2026年以来，保险公司继续通过永续债补充核心二级资本。截至8月3日，共有8家保险公司完成9只永续债发行，实际发行规模合计293.4亿元。

其中，中信保诚人寿分两期发行90亿元，新华人寿发行100亿元，招商信诺、招商局仁和分别发行31亿元和23亿元，泰康养老发行20亿元，中荷人寿发行12.4亿元，中邮人寿发行12亿元，中英人寿发行5亿元。

偿付能力压力的改善，这或许是一个值得乐观的点。此外，偿付能力不达标的公司，仍是长生人寿和华汇人寿两家。

前者，综合偿付能力充足率仅为68.4%，远低于监管要求的100%底线；风险综合评级亦为D类，行业垫底。后者，依旧是风险综合评级为C所致。

后记

最重要的负债端

揭开近10%的增速

50家公司37万人力背后

又有着什么样的困顿？

利润好，保费增速，同样好。

2026年上半年，非上市险企合计实现保费收入7961.73亿元，同比增长9.68%，较5.09%的前置，提升了4.59pct，几乎快翻倍。36家公司实现保费正增长，但也依旧有22家为负增长。

其中，银行系公司实现保费收入3142亿元，同比增长8.34%；合资外资公司实现保费收入1842亿元，同比增长17.60%，乃各集团增速之最。

地方型险企和普通中小公司，保费收入分别为590亿元、943亿元，增速分别为8.82%和0.21%。

不得不承认，普通中小公司负债端规模相对较小，如此低的增速，无疑意味着负债端渠道上的龃龉。

一直以来，中小公司无不期望能通过银保渠道、专业中介渠道“以战养战”，来实现个险渠道的发展。

固然，一个有着充分掌控力的渠道，对于任何行业的任何一家公司来说，都是极为重要的。但遗憾的是，这样的发展模式，中小公司一直未能实现。

这，就体现在羸弱的个险渠道上。

58家公司中，有50家险企披露了代理人数量。

合计，37.17万人。其中，泰康23.76万人。

如是，剩下49家公司，合计人力约13.4万人左右。

插一句，也就是说，当今个险渠道，基本上可以划分为这9大阵营：60万量级的国寿、35万量级的平安，20万量级的泰康、太保和太平，15万量级的新华、中小公司集团，以及万人队伍的人保寿和友邦。

泰康之后，其实才是真正意义上的中小公司代理人大比拼。

紧随泰康的，是中信保诚，队伍规模1.4万人；接下来，就是华泰人寿，队伍规模1.1万人。银行系险企，建信人寿，再次之，9223人。

随后是3家合资公司：

中美联泰、中意人寿和中宏人寿，队伍规模均在7500人上下。

至于更多的中小公司，代理人数量多在5000人以下，甚至，还有个位数的。

更雪上加霜的是，从脱落率来看，整个行业依旧居高不下。根据这50家险企公布的代理人脱落率计算，加权平均值，大概是在28.32%。

也就是说，一家险企队伍中，有1/3，是“不稳定”的。

和中宏等在个险上更为强势的公司相比，即便是泰康这样的头部公司，以及中英、中美联泰等合资外资公司，也有着近乎30%的“淘汰率”。

当然，从榜单末尾的公司看，较低的脱落率，或许也意味着一家公司个险渠道的衰亡：

已经无人可脱落了。

这是更可怕的。