天津
近日 ，绿源集团控股（02451.HK）发布盈利警告，预计上半年归母净利润同比下滑最高35%，至约7150万元。而2025年同期，公司净利润曾大增67%；全年归母净利润达1.75亿元，同比增长50%。
从高增长到显著下滑，业绩变脸之快，折射出战略转型投入与行业深度调整的双重压力。
战略“两翼”投入拖累短期利润
绿源将发展战略概括为“一体两翼”——国内电动两轮车为核心业务，具身智能和海外市场为两翼。公司解释业绩下滑时称，高速电摩、具身机器人研发及海外渠道建设等前期投入增加，对短期利润形成侵蚀。
具身智能是绿源最具想象空间的布局。公司已与有鹿机器人、越疆机器人签署战略合作协议，管理层曾表示“研发液冷电机就是在为机器人关节做热管理储备”。然而，这一领域技术门槛高、商业化周期长，前期投入巨大。对于年净利润不足2亿元、毛利率仅13.8%的企业而言，长期输血新赛道，既是机遇也是财务风险。
海外业务方面，2025年海外营收同比增长38.6%，新进入7个国家，累计覆盖超80个国家和地区。但海外渠道建设和产品本地化仍需持续投入，短期内难以贡献正向利润。
行业寒冬下的存量搏杀
固然，将业绩下滑完全归咎于战略投入，恐怕有失偏颇。2026年国内电动两轮车行业正经历前所未有的深度调整。
受市场饱和、以旧换新补贴退坡等因素影响，行业已从增量扩张转向存量竞争。
2026年初，电动两轮车被移出国家补贴名单，消费者购车成本直接上涨，据奥维云网数据，一季度国内电动两轮车销量同比下滑17.1%。在行业整体萎缩背景下，马太效应持续加剧——雅迪、爱玛、九号等头部品牌合计市占率突破七成，而绿源市占率仅4.8%，在存量博弈中压力尤为突出。
最后
值得警惕的是，就在2026年6月，浙商证券仍预测公司全年归母净利润约1.8亿元。而按照当前盈利预警（中期利润下限7150万元），即便下半年环比改善，全年达标难度也极大。券商预测与现实之间的巨大落差，本身就是一个值得关注的信号。
绿源正从“一部车骑10年”向“一体两翼”战略转型，这条路究竟是通往星辰大海，还是陷入战略迷失，未来几个季度将是关键的验证期。
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