0804周二板块逻辑~光互连"隐形基石"，短缺程度或超当前内存危机

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①云计算：Google Cloud增82%、Azure增32%、AWS增37%均创新高或近年纪录，三家年化云收入3890亿美元单季净增500亿。四家CSP今年capex 7270亿增76%明年1万亿增39%，开源模型崛起加速推理渗透。

②光通信：这家公司从光伏装备收缩转向电子材料放量，铌酸锂绑定Bonding+Smart Cut路线推进8英寸量产，蓝宝石300mm晶圆切入3D和HBM先进封装，磁性材料汽车电子渗透率超40%。2027至2028年净利预期从2.2亿跳至4.5亿。

③磷化铟：AI驱动InP光通道CAGR 85%，住友扩至3.1倍、JX扩至7-10倍但供需缺口仍在扩大。精铟价格累涨180%，7N高纯铟进口依赖度68%，日本断供高纯红磷，云南锗业扩至45万片。

*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*

1、云计算数据中心：海外风向

（1）大涨题材：云计算数据中心+人工智能大模型

隔夜美股大涨，其中云计算几大龙头微软、亚马逊、谷歌等领涨。

数据显示，微软Azure同比增速43%。亚马逊AWS同比37%，创18个季度最快。Google Cloud同比82%，三年最高。三家合计年化云收入3890亿美元，单季净新增年化经常性收入500亿美元，是过去三个季度均值的两倍。

另一大叙事是，KIMI3、DeepSeek v4 flah正式版等开源模型日益强大，云厂商对顶级闭源模型的依赖下滑，海外平台OpenCode发文称，其DeepSeek V4 Flash的调用量大幅飙升，单日处理达8T（万亿）Token。

行情上，数据中心概念股今日全面大涨，行云科技、宏景科技等20余股涨停。

（2）研报深度复盘（申万宏源、国金证券、开源证券）：AI驱动云收入加速兑现

①北美三大云厂商二季度云收入在高基数上进一步加速。Google Cloud收入247.68亿美元同比增长81.8%，创三年最高增速且经营利润率升至35.6%；Azure收入393.06亿美元同比增长31.6%，经营利润率40.6%；AWS收入422.32亿美元同比增长36.8%创18个季度最快，经营利润率39.4%。三家合计单季净新增年化经常性收入500亿美元，是过去三个季度均值的两倍，AI推理需求和Agent场景加速渗透正在强力拉动云收入增长。

②资本开支同步大幅上行，云端算力基建化趋势确立。2026年四家CSP合计资本开支预计达7270亿美元同比增长76%，2027年进一步升至10080亿美元同比增长39%。中国云计算市场2024年为8288亿元，预计2030年突破3万亿元，其中GenAI IaaS加MaaS复合增长率达72%。AI正推动云计算从弹性资源售卖升级为算力加模型加工具链加应用生态的全栈整合，MaaS从边缘收入项升级为增长最快的核心驱动之一。

③开源大模型的崛起正重构云计算竞争格局。DeepSeek V4 Flash单日调用量飙升至8T Token，开源模型日益强大降低了云厂商对顶级闭源模型的依赖，也加速了推理场景的规模化渗透。云计算从Capex提速到收入兑现存在约1至1.5年时间差，当前正处于资本开支加速投入的早期阶段，后续云收入加速增长将成为估值核心驱动。国内阿里云外部客户收入增速40%、腾讯企业服务收入增长20%，国内AI IaaS市场格局已基本收敛。

2、天通股份：旧材料新作用

（1）大涨题材：光通信

公司出清光伏装备业务，目前主营压电晶体材料（铌酸锂、钽酸锂）、磁性材料、蓝宝石材料三大业务。

其中铌酸锂业务市场关注度较高，分析认为，薄膜铌酸锂（TFLN）正在成为新一代光子集成基础材料。AI驱动光模块从800G向1.6T乃至3.2T演进，传统硅光调制器面临带宽不足的制约，薄膜铌酸锂具备高带宽、低功耗等性能优势，有望成为3.2T及以上高速率光模块调制器的主流方案之一，同时也是CPO技术走向规模部署的潜在选择。

行情上，公司今日涨停。

（2）研报深度复盘（华泰证券、中航证券）：电子材料放量+铌酸锂破局

①公司正经历从光伏装备拖累到电子材料驱动的结构性拐点。2025年电子材料制造收入28.17亿元同比增长24.67%，占总营收比重已达88%——其中磁性材料受益汽车电子与数据中心需求实现增长，蓝宝石材料通过大客户合作复苏。而光伏装备业务收入大幅收缩62.41%至2.61亿元，计提减值后2025年归母净利润亏损1.65亿元。2026年一季度营收8.05亿元同比增长12.70%，亏损幅度已大幅收窄，随着光伏装备逐步缩减和电子材料持续放量，2026年有望实现扭亏，2027至2028年归母净利润预期分别达2.2亿和4.5亿元。

②铌酸锂是公司最具想象空间的增长极。公司深耕铌酸锂和钽酸锂晶体材料多年，已布局从晶体生长到晶圆加工的完整产业链，绑定Bonding加Smart Cut技术路线推进8英寸铌酸锂晶圆量产。薄膜铌酸锂凭借超100GHz调制带宽和低驱动电压优势，有望成为3.2T及以上速率光模块和CPO调制器的主流方案。据测算，2029年全球铌酸锂光模块调制器晶圆市场规模约168万片，较当前42万片存在四倍增长空间，CPO技术路线向3.2T时代演进的确定性为铌酸锂需求提供了长期支撑。

③磁性材料和蓝宝石业务同步焕发增长活力。磁性材料方面，公司发力汽车电子高端市场，OBC和DC-DC用磁芯渗透率已超40%且目标提升至50%，AI服务器电源用高频低损耗磁材需求持续增长。蓝宝石方面，公司已具备300mm和310mm大尺寸晶圆量产能力，在2026年SEMICON China上正式发布，大尺寸蓝宝石晶圆在3D封装和HBM先进封装中作为承载衬底的需求正在打开，同时GaN on Sapphire方案在6英寸和8英寸功率器件领域加速渗透。三大材料业务形成电子材料平台矩阵，协同驱动公司从周期低谷迈向成长新阶段。

3、磷化铟：缺口扩大

（1）大涨题材：磷化铟

Lumentum首席执行官在本月巴黎举行的RAISE峰会上明确警告：磷化铟的短缺程度将超过当前内存市场所经历的危机。他表示，Lumentum目前运营五座InP晶圆厂，但出货量仍比客户需求低逾30%，且这一缺口较上季度进一步扩大。

磷化铟衬底主要应用下游器件包括光模块器件、传感器件、射频器件，我国是全球铟资源和国际原生铟供应第一大国，不过高端产品进口依赖度仍然较高，此外出口方面，商务部去年曾公布对铟等相关物项实施出口管制，磷化铟等出口必须申领许可证。

行情上，云南锗业等涨停。

（2）研报深度复盘（国信证券、财通证券、银河证券）：光互连"隐形基石"

①磷化铟是AI算力时代不可替代的底层材料。作为具备直接带隙与高电子迁移率的III-V族化合物半导体，磷化铟完美契合光纤通信的低损耗窗口，是制备高速光芯片的核心基底材料。Lumentum预测AI驱动的磷化铟光通道出货量年复合增长率高达85%。然而全球巨头虽纷纷加码扩产——住友电工追加180亿日元将产能提升至3.1倍、JX金属投资最高1200亿日元目标扩产7至10倍——但受限于极高长晶工艺壁垒与漫长客户认证周期，供需矛盾短期难以缓解。

②上游核心原材料面临极高的技术壁垒。铟资源兼具稀缺性与伴生性，全球探明储量约5万吨仅占资源量的14%，我国以近70%产量占据全球主导地位，受AI需求拉动精铟价格自2024年初累计涨幅约180%。然而7N级高纯铟进口依赖度仍高达68%，需通过法国Recylex、日本同和等企业反向输入。另一核心原料高纯红磷（6N至7N级）长期被日本NCI等少数企业垄断，2026年日企收紧对华配额导致阶段性断供风险。国内拓材科技已实现30吨7N级规模化量产，威顿晶磷、兴发集团等企业同步攻关。

③国内产能加速追赶，但缺口仍在扩大。云南锗业投资1.89亿元将磷化铟衬底产能从年产15万片扩至45万片（折合4英寸）。全球磷化铟晶圆市场规模预计从2025年2.04亿美元增至2032年4.88亿美元。Lumentum五座晶圆厂满产仍比客户需求低30%以上，磷化铟短缺程度或超当前内存危机。在硅光和薄膜铌酸锂等替代技术中短期内无法撼动磷化铟本征优势的背景下，上游稀缺资源及具备大尺寸衬底量产能力的企业长期受益。

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