撤单一个月后 质子交换膜企业未来材料重启上市辅导 系七年内第四次冲刺A股IPO

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在科创板IPO终止审核仅一个月后，全氟质子交换膜企业山东东岳未来氢能材料股份有限公司（下称：“未来材料”）再次启动上市进程。

近日，未来材料与中信建投证券签署辅导协议，在山东证监局完成首次公开发行股票并上市辅导备案。这也意味着，其第四次冲击A股正式启动。

就在一个月前，今年6月30日，上交所发布《关于终止对山东东岳未来氢能材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》，未来材料与原保荐机构中信证券联合提交撤回申请，审核状态由“中止”转为“终止”。该公司历时一年的科创板IPO进程被画上休止符。

系七年内第四次冲刺A股IPO

未来材料主业覆盖全氟质子交换膜、ETFE薄膜、HFPO、PPVE、全氟离子交换树脂等，贯穿氢燃料电池、PEM电解水制氢、液流储能、半导体清洗链条，是国内少数实现“树脂—成膜”一体化的厂商。

值得注意的是，未来材料于2020年首次启动A股IPO辅导，如今已是第四次“叩门”A股。

具体来看，未来材料于2020年首度启动A股IPO辅导。彼时，其由中信建投证券保荐，最终因新华联重整实控人变更加搁浅；2023年，其第二次启动IPO，由中信建投证券继续保荐，此后该公司及保荐人撤回申请；2025年，其启动科创板IPO申请，保荐机构更换为换中信证券；而后，2026年7月底，其第四次启动A股IPO辅导，保荐机构变更为中信建投证券。

该公司是国内首家、全球少数能够同时量产全氟质子交换膜及其关键原料全氟离子交换树脂的企业，也是国内率先实现ETFE量产的企业。

据GGII统计，2024年，其高性能含氟功能膜全球市占率第二、国内第一，下游绑亿华通、隆基氢能、阳光电源、国电投等。

产能消化存疑 尚存一定独立性短板

回看未来材料第三度冲刺IPO的过程：2025年6月27日，其科创板IPO申请获上交所受理，中信证券保荐，拟募资24.46亿元，投向300万㎡/年全氟质子膜、3000万㎡/年ETFE特种薄膜、5000t/a PFA树脂等产能扩建及2亿元补充流动资金。

2026年3月31日，其项目因“财务资料已过有效期”被中止审核。但该公司在三个月窗口期内未作补报，转而选择主动撤单。

对于撤单原因，其参股股东东岳硅材在今年6月30日的公告中表示，“未来材料基于其公司业务发展调整，经综合研判，已向上交所申请撤回。”东岳集团在港交所同步发声，称“拟于适当时机重新提交上市申请”，并明确撤回不会对集团业务与财务造成不利影响。

不过，市场与审核端看，撤单前未来材料已暴露几处短期难闭环的压力点。该公司招股书申报稿及首轮审核问询回复显示，2022年度至2024年度，未来材料分别实现营收5.24亿元、7.21亿元、6.40亿元；同期，其归母净利润分别为1.43亿元、2.30亿元、1.65亿元。

需要注意的几个数据是，未来材料2024年度扣非净利同比下滑约38%，质子膜产能利用率约51%、高性能树脂约32%。叠加上述报告期内，该公司累计分红1.3亿元、又计划补流2亿元，上交所也在首轮审核问询中提及“在如此产能利用率的情况下，公司大额扩产募资的必要性”。

此外，同样在其首轮审核问询中，上交所也关注了该公司的关联采购与独立性。未来材料脱胎于“东岳系”，核心氟树脂原料向关联企业采购，关联方兼大客户与第一大供应商，首轮问询直指资产来源、业务独立性、关联交易公允性。

而未来材料于2025年7月3日被抽中IPO现场检查，收入真实性、资金流水、存货、关联往来均需兜底核查。这在一定程度上也加大了该公司撤回IPO申请的压力。

下游需求增速放缓产业承压

不过，从当前氢能产业化阶段和商业化进程来看，氢能产业正从“政策示范”转向“场景验证”，但燃料电池汽车放量仍待提升。

公开数据显示，2026年上半年，我国燃料电池汽车累计销量约700辆；其中前5个月销量约600辆，前5个月数据同比降超40%；PEM电解槽受绿氢项目经济性未通、订单延期影响，需求低于预期，上游质子交换膜随之承压。

而根据供给端呈“外资退、国产卷”格局：科慕、戈尔、旭化成仍握高端乘用车膜主导权，国产阵营中科润新材借液流电池反超至国内39.5%，未来材料2024年曾以35.1%居国内第一、全球21.5%第二。

根据科润新材披露的创业板招股书数据显示，2025年未来材料质子交换膜全球市场份额已降至15.8%，国内市场份额回落至26%，行业首位被竞争对手反超。

对此，未来材料在招股书中解释，业绩下滑源于含氟功能膜、ETFE等产品面临市场价格下行压力，下游需求增速放缓。但公司仍是少数打通“萤石-全氟磺酸树脂-成膜”全链、通过奔驰6000小时验证的国产龙头。

尽管IPO之路波折，但未来材料所处的质子交换膜赛道，长期仍具备较为明确的国产化与产业增长空间。而企业自身未来又将如何发展？立刻财经将持续跟进报道。