仰望礼来狂飙，中国新药“虽迟但到”……

礼来，不是一个静态的行业标杆，而是一个正在加速的巨人。它的市值在狂奔，管线在膨胀，AI在重构它的研发底座……正在将GLP-1带来的现金弹药，以前所未有的速度投向未来战场。

但深度融入全球创新药产业链，中国药企要追赶的不是礼来，而是脚步不停的上一秒的自己——2026年8月5日，这个判断有了最硬核的注脚。

图源：企业官网，下同

标杆在前、礼来狂飙，中国新药“差距”确实悬殊

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2026年8月5日，礼来公布了一份让全球制药界震颤的半年报：总营收427.73亿美元，同比增长49%。撑起这份业绩的，是一个单品——替尔泊肽半年卖了276.93亿美元，比诺和诺德整个司美格鲁肽全系列多出102亿美元。行业测算，替尔泊肽全年销售额将落在450亿至500亿美元区间，逼近中国规模以上医药制造业全年营收的七分之一。

礼来用一款药，写下了全球制药的权力新秩序。

更值得关注的是，这家市值站上1.1万亿美元的制药巨头，正在将GLP-1带来的现金弹药，以前所未有的速度投向未来战场。

全球“扫货式”并购，疯狂补强管线。二季度，礼来连续完成对Orna Therapeutics、Ajax Therapeutics、Centessa Pharmaceuticals、Kelonia Therapeutics四家生物技术公司的收购，覆盖免疫疗法、神经科学等前沿方向。季报发布后，又以约28亿美元预付款收购AtaiBeckley，切入难治性抑郁症等精神疾病领域的迷幻剂类疗法。5月，更罕见地“三管齐下”，以最高38亿美元收购三家疫苗企业，重新进军传染病领域——首席科学官明确表态，战略重心从“治疗后果”前移至“疾病预防”。仅这几笔公开披露的并购，总额已超百亿美元。

全球孵化，用生态锁定下一代的“替尔泊肽”。礼来独特的BD策略“Catalyze 360”，本质上是向Biotech开放实验室、算力与专业技术，换取创新成果的优先合作权。6月，礼来与上海和誉医药签署战略研究合作，潜在总金额达19亿美元——不是买一个成熟分子，而是围绕礼来选定靶点，由和誉依托其早期药物发现平台“从零到一”造出候选药物。四年前双方首次合作时这笔交易仅2.58亿美元，翻了超7倍。礼来买的不再是“青苗”，而是“造分子的流水线”。同期，礼来还与三星BioLogics合作，在韩国松岛设立生物技术培育基地Gateway Lab，计划培育最多30家早期Biotech。

AI布局，为“持续增长”埋下伏笔。2026年1月JPM大会上，礼来与英伟达联合宣布成立AI联合创新实验室，未来五年共同投入超10亿美元，部署英伟达最新Vera Rubin芯片架构，全面重构药物研发全链条。此前礼来已部署搭载超1000颗Grace Blackwell芯片的超级计算机。

礼来很清楚：没有哪家药企能永远站在顶峰，但研发体系的厚度决定了下滑曲线的斜率。辉瑞靠新冠疫苗和Paxlovid创造了历史性高点，但那更多是“一次性红利”；而礼来在GLP-1之外，还有阿尔茨海默症的Kisunla、口服小分子Orforglipron、三重激动剂Retatrutide，以及更早布局的基因疗法、RNA技术、AI制药——它押注的是系列前沿领域的“靶点矩阵”，不是一个单品。

礼来现在做的所有布局——并购、孵化、AI——都是在为“GLP-1之后”储备下一组“替尔泊肽”，尽量延缓甚至避免那条下滑曲线的到来。资本市场给礼来的未来溢价，也会是基于“持续增长”。此外，礼来还有全球商业化铁军，这正是中国药企出海最缺的“最后一公里”。同时正在疯狂自建供应链，研产销全链，礼来都要有十足的掌控。

回过头看，礼来值得中国药企“深度学习”的东西有很多。而在礼来这个巨人的身影下，一个属于中国创新药的信号也在同一天亮起——礼来的“参照物”们，正在集体穿越属于自己的死亡之谷。

“参照物”也有燎原星火，集体穿越死亡之谷

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8月5日晚间，百济神州、信达生物、荣昌生物三份半年报同日“炸场”，三个数字直击人心：627%、433%、55%。

百济神州走的是“海外大单品驱动型”路径。上半年总营收222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比暴增627.1%。核心引擎百悦泽全球销售额161.27亿元，其中美国市场贡献113.90亿元，同比增长27.2%。一款药，撑起一家港股2776亿市值的公司。受此推动，百济神州将2026年全年收入指引上调至66亿至68亿美元，并预计实现10亿至11亿美元GAAP经营利润。

信达生物则是“国内深耕型”代表。上半年产品收入突破82亿元，同比增长55%以上。增长不依赖海外大单品，而是靠玛仕度肽、信必乐、信必敏等代谢领域新品，叠加五款TKI纳入医保后的放量加速——“肿瘤+代谢”双轮驱动，稳扎稳打。

荣昌生物的翻身最为戏剧性。预计上半年营收约58.5亿元，同比增长433%；归母净利润约47亿元，实现扭亏为盈。去年上半年还在亏4.5亿元，一年时间反转超50亿元。核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售持续增长，而更大的增量来自一笔BD——与艾伯维就RC148签署独家授权协议，6.5亿美元首付款于4月到账。虽然，荣昌生物的考验在下半年——当首付款消化后，核心产品的内生增长能否接住这个高基数，才是主业盈利能力成色的真正试金石。但是，荣昌生物在抗体和ADC领域建立起来的技术创新、生产体系、人才梯队护城河，其实已足够支撑这家新药企业穿越短期业绩波动，持续验证其技术平台的长期价值。

三种路径，同一个结论：中国创新药企正在集体越过盈亏平衡线，“烧钱”的故事正在翻篇，“赚钱”的时代开始了。

过去资本市场给中国新药的估值逻辑可能是“能不能活到明天”，但以后，方向与礼来估值逻辑对齐——基于“如何走向未来”的持续增长预期。答案在中国新药基建的效率与验证速度里，也在各家药企正在探索的全球化路径中。

现在进行时：与MNC战略共生，且开始独立操盘

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如果说盈利是阶段性结果，那么“如何赚到全球化的钱”才是这场叙事的核心。

过去，中国药企与MNC的合作是“一锤子买卖”——卖一个分子，拿一笔首付款。现在，模式正在全面升级。

石药与阿斯利康不到两年完成多次合作，从2024年的产品授权，到2025年的AI平台合作，到2026年初185亿美元的GLP-1天价交易，再到8月（也是刚好在8月5日宣告）合资建厂（石药持股51%，阿斯利康49%），关系从“BD对象”进化到“战略共生”。双方合作总金额高达276.2亿美元，合资工厂生产的产品将直接进入阿斯利康全球供应链——这意味中国不仅是市场，也成为深度融合进全球新药产业链的研发与制造枢纽。

石药是仿制药起家，创新药开出新路。它的过去和未来，就是中国医药的历程缩影。

恒瑞是另一个鲜明案例。2026年5月，恒瑞与BMS达成152亿美元战略合作，共同推进13个早期项目——不是简单的分子授权，而是双向授权、平台合作、联合孵化，恒瑞将自研基础设施对外商业化复用，从“卖分子”升级为“卖研发服务”，本质却依然是与MNC的战略共生，双方能力共建、风险共担、未来价值共享，坐在一张牌桌上，是合作关系，而不是买卖双方关系。

再看，2026年上半年，中国创新药BD交易总金额已超1000亿美元，逼近2025年全年水平。跨国药企正在中国“扫货”，而中国药企正在从“借船出海”走向“造船出海”：

信达生物去年6月完成约5.5亿美元配股融资，约90%将用于推进全球关键管线和布局海外设施；其核心管线PD-1/IL-2α偏向激动剂IBI363，在黑色素瘤、IO耐药NSCLC等适应症上已进入注册临床或III期临床，被内部定位为“下一代免疫治疗基石”。在美国市场，信达选择与武田合作商业化，本质上是“在合作中学习”，为未来独立操盘积累经验。有投研人预测，信达会在百济神州之后，有机会凭借一个重磅产品成长为真正的MNC。

更典型的案例是已逐步建立全球临床和商业化能力的复星医药，其与韩国AriBio就阿尔茨海默病口服药AR1001达成全球权益协议——复星支付6000万美元选择权费锁定全球权益，主导该药的全球开发、注册、生产和商业化。复星国际联席CEO陈启宇直言：“资金已非中国药企全球化的核心门槛，全球商业化能力才是关键短板。我们希望借AR1001项目，真正搭建起全球商业化能力。”

信达还在“练手”，复星已经在“搭桥”，路径不同，目标一致：不再只做“卖青苗”的生意，而是要在全球创新药的利润分配中拿到更大的一块。

结语

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穿越死亡谷只是成人礼，深度融入全球创新药产业链才是漫长的修行。2026年，中国创新药终于拿到了全球考场的入场券。而这场大考最迷人的地方在于：故事才刚刚讲到中段。

2026年8月5日，中国新药从业人士在“仰望”礼来，把它当“灯塔”。同一天，不曾止步的中国创新药也在交出属于自己的“答卷”。

这一天，眼睛看向不敢想象能否抵达的未来，双脚却依然在“赶路”。

多年后回望2026年8月5日，你所在的企业走到了哪一站？

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参考来源：

[1] 盖德视界观察

[2] E药学苑

[3] 同写意

[4] 药圈观察局

[5] Medaverse

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策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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