北京
我修改了一下文末估值叙述的格式，以前写法是：
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌40.2%，距近15年的中位估值位置，还需跌12.1%。
这只是对于估值数据的中性描述，但因为有个跌字，有人会觉得它隐含了看跌的预判，为了看起来更中性，我把它改成了：
A股到近15年的最低估值约需-40.2%，到近15年的中位估值约需-12.1%。
含义和之前没有区别，只是表示目前估值水平到历史最低估值和中位估值的距离，对于涨跌是没有观点的，看涨看跌这个东西就没什么用，投资不是辩论，不需展示或证明自己的观点，也无法依靠猜中走势持续赚钱。
说回这个到最低和中位估值距离的描述，实际上它也是一个非常粗略的估计。估值指标有很多个，每个指标出现历史最低值、中位值的时间并不相同，距离最低值、中位值的距离也都不一样，并不存在唯一客观的最低值和中位值，也就不存在唯一客观的到它们的距离。
我计算这个指标的时候，采用了过去15年的PE和PB的平均。比如“A股到近15年的最低估值约需-40.2%”，就是分别计算出当前到近15年最低PE估值、当前到近15年最低PB估值的距离，然后两者算数平均，得出的-40.2%。到中位估值也是一样，分别用PE和PB算出来后算数平均，得到-12.1%。
PE指标由利润数据计算，容易受经济周期影响，周期低谷中企业盈利能力下降，PE就会被动升高，这时实际市场位置可能并不高，PE指标就可能发出假高的信号。最典型的例子是2008年次贷危机时的美股，当时美国股市处于历史性低位，PE指标却显示在历史高位。即，PE指标在经济周期低谷时，显示的估值位置可能比真实位置更高，在经济过热时，显示的估值位置可能比真实位置更低。
PB指标不容易受经济周期的影响，但无法处理ROE的长期趋势性变化。宏观经济增速下降、股票供应大幅增加、部分行业盈利能力持续下滑……很多原因都可能导致ROE趋势性下降，导致PB中枢趋势性下降。即，在宏观经济增速下降和资本市场扩容的背景下，PB指标显示的估值位置可能比实际位置更低。
就目前来说，我认为PE指示的位置可能较实际过高，而PB指示的位置可能较实际过低，于是我使用PE和PB分位的平均值，来大致估计实际的位置。
显然这样算出的结果，只能是个相当粗糙的估计值，不过也没关系，估值这个东西，本来就只能是模糊的正确，无论是什么估值指标，它其中总是会混杂着均值回归和中枢偏移，最多也就能指示个大致的区域。
这就让根据估值做小波段的择时，或者行业的择时，变得不靠谱，因为如果波段的幅度太小，正确性就可能被模糊的范围掩盖，而单一行业相比市场整体，则更容易出现严重的中枢偏移。
如果想要提高根据估值择时的胜率，就要选择大波段和分散化组合去做，要在足够低的位置买入，然后耐心等待估值出现足够明显的变化。
2026年8月9日估值：
股债利差估值分位23.3%；
A股PE分位91.7%，PB分位53.7%，估值处于高位区间；
A股到近15年的最低估值约需-40.2%，到近15年的中位估值约需-12.1%。
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