上海
零碳情报
【 新能源装机狂飙，
企业却一年蒸发2772亿！】
新能源越建越多，但新能源公司的市值却在缩水。
2025年8月到2026年8月，整整一年，15家新能源开发运营上市企业的总市值从约11177亿元缩水至约8405亿元，蒸发约2772亿元。
北极星风力发电网统计了其中14家上市公司，包括华电新能、大唐新能源、三峡能源、云南能投、江苏新能等，一年之内8家开发商市值降低，6家上涨。一个更值得关注的现象是：上涨企业涨幅有限，而下跌企业普遍遭遇大幅回撤。
图说：14家2025.8月和2026.8月可对比的上市公司（华润新能源除外）
来源：北极星电力发电网
华润新能源虽然未纳入上述表格统计，但其上市后的走势，几乎成为整个新能源行业的缩影：上市即巅峰，随后快速回落。
7月2日上市首日，华润新能源盘中最高涨幅突破198%，市值一度冲至3115亿元。但狂欢仅维持一天，此后股价持续回落，7月底在13元附近徘徊，市值缩水至约1700亿元，较首日高点蒸发近半。
股价背后，其实是市场对新能源运营商盈利能力的重新评估。
2023年至2025年，该公司归母净利润从82.8亿元降至61.02亿元，三年累计下滑26%；2026年一季度更同比骤降31.07%。
此前华润新能源表示，受短期气候变化、弃风弃光及电价政策调整等多重因素叠加影响，公司上网电价及发电平均利用小时数同比有所回落，导致售电收入增速放缓；同时公司风电、光伏电站装机规模持续扩容，发电端成本同步相应增加，多重因素共同导致整体毛利率存在一定程度的下降。
与此同时，截至2025年末，该公司高达195亿元的可再生能源补贴应收款占流动资产超六成，拨付周期长达1至4年，严重拖累现金周转效率。
那么，曾经高速成长的新能源运营商，为什么突然失去资本市场的青睐？背后主要有三个变化。
第一就是电价下降。风电平均上网电价从0.45元/千瓦时降至0.35元/千瓦时，光伏上网电价从0.37元/千瓦时降至0.28元。过去依靠高电价保障收益的模式正在改变。
第二是弃风弃光卷土重来。截至今年6月底，风、光装机容量合计达到19.5亿千瓦，较上年同期增长16.8%。装机还在狂飙，但消纳却没跟上，弃风率从2.8%攀升至5.26%，弃光率从1.52%激增至12.73%，直接摊薄了项目收益，这是比电价下跌更致命的打击。
第三是气候波动影响新能源发电效率。三峡能源半年度业绩预告显示，2026年上半年总发电量395.21亿千瓦时，同比仅微增0.53%，但风电下降3.19%。龙源电力2026年上半年风电发电量同比下降6.67%。
来源：北极星风力发电网、环球零碳
整理：小侯
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