斩获56亿元BD大单，减肥药成甘李药业翻身筹码？

8月10日晚，甘李药业宣布GLP-1RA注射双周制剂博凡格鲁肽超重或减肥适应症拿下Menarini欧洲地区BD授权协议，首付款6200欧元，总潜在里程碑款高达7.26亿欧元（56亿元），这也是自2025年管理层换届，先后签下拉美、韩国、印度特许授权来最大一笔合约。

作为国内胰岛素领域的传统龙头，甘李药业近年来持续承压于集采降价的冲击，业绩至今未能重回2021年的历史高点，今年一季度更是再度出现营收与利润双双下滑的局面。

困境之下，公司自研的GLP-1RA药物却凭借临床优势获得海外药企青睐，一举斩获巨额BD订单。若产品后续临床数据能优于现有减肥药疗效，则意味着甘李药业有望借GLP-1这阵东风，在传统胰岛素主业之外开启业绩增长的“第二春”。

斩获56亿元BD大单

又一则中国创新药BD出海授权落地。

8月10日晚间，胰岛素龙头甘李药业公告，公司与意大利百年跨国药企巨头Menarini达成公司自研GLP-1RA药物博凡格鲁肽超重或减肥适应症在39个欧洲国家和地区的独家授权许可协议。

根据协议，此次首付款6200万欧元，加上研发、上市及销售里程碑款，总潜在对价高达7.26亿欧元，后续实现商业化销售后还将有梯度特许权使用费。

受此消息提振，8月11日早盘，甘李药业一字涨停开盘，短暂打开涨停板最低触及71.66元/股，随即迅速回封，截至收盘股价报大涨10%，12日股价再度走高，大涨3.67%，报收于77.20元/股，成交额放大至29.6亿元，市值站上461亿元。

资料显示，甘李药业博凡格鲁肽（研发代号：GZR18）是胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA）的双周制剂，2025年3月，在美国启动全球首项与礼来替尔泊肽头对头评估减重疗效II期临床。当前，处在中国肥胖及超重管理关键III期临床研究、美国肥胖及超重管理II期临床主要研究终点，并且公司正计划启动针对欧洲市场的全球III期临床。

此次来自Menarini的BD协议，是甘李药业相继拿下拉美、韩国本土、印度合作后，迄今为止最大一笔对外授权。

2025年11月，甘李药业宣布与拉美药企PC达成美洲地区博凡格鲁肽独家开发和商业化授权。次月，甘李药业宣布与印度跨国药企LupinLimited达成博凡格鲁肽在印度市场的独家授权协议。2026年4月，甘李药业宣布与韩国JW达成博凡格鲁肽在韩国临床开发、商业化的独家授权协议，首付款500万美元，后续里程碑款7610万美元。

甘李药业屡次凭GLP-1许可交易出海，侧面体现了全球范围内GLP-1之热。

自新晋“全球药王”凭此诞生，国内以替尔泊肽、司美格鲁肽为对照物的管线陆续开展头对头临床试验。代谢赛道成为继肿瘤、自免又一白热化博弈之地，注射剂型分化加剧，口服制剂大有后起赶超之势。

从糖尿病、减重药市场需求分布来看，北美市占率近五成，欧洲占据1/4份额，这也是甘李药业进军欧洲市场的主要动力。

单条腿走路

近年来，甘李药业寻求从单一的胰岛素企业转型，谋求在创新药领域和海外市场开疆拓土。

2020年上市之初，甘李药业股价一度冲击286.18元/股，市值站上1700亿元，此后不久便陷入胰岛素集采量增价减的围城，股价最低触及32元/股的低位。

据悉，胰岛素产品上市10余年，甘李药业总共进驻2万家国内医院，2021年胰岛素专项集采启动，当年靠低价新增覆盖了1万多家医疗机构，为此后公司业绩带来了巨大增量。

不过，集采价格成为主宰甘李药业盈亏的主要因素，2022年受集采降价影响，公司当年营收超17亿元，录得高达4.4亿元的巨额亏损。

2024年，甘李药业6款胰岛素产品全部中选集采，三代胰岛素协议量4355万支，占接续集采总量的30%，市占率升至第二。伴随着营收从2023年的26.08亿元增至2025年的40.52亿元，归母净利润从3.4亿元回升至11.44亿元。

另一方面，集采压缩毛利率，同步由早前90.88%大幅下降至当前的约75%，降幅超15个百分点。

受税费、产品结构多重内外因素叠加扰动，2026年一季度，公司营利再度出现不同程度的回落。一季度，甘李药业实现营收8.78亿元，同比下滑10.84%，归母净利润1.92亿元，同比下滑38.29%。

而胰岛素的集采阵痛也在一定程度上倒逼公司转型，公司近年来持续加码减重药博凡格鲁肽的自主研发，在2024年、2025年等来了关键临床结果读出，与此同时，公司加大了研发投入，2025年研发占营收的比重已升至33%，达13.41亿元，才有了眼下多笔海外BD大单的落地。

实控人退居幕后

在公司业绩回暖之际，甘李药业2025年迎来了最大一次人事调整。2025年5月，掌舵27载的甘忠如不再担任董事长，仅保留普通董事、负责顶层战略指导。都凯不再担任总经理一职，董事长和总经理均由陈伟担任。

除了董事长和总经理调整外，公司还引入了国际化人才。2025年10月、2026年1月加入的首席医学官、首席战略官贾婷和王强博士，曾任职于GLP-1两大巨头诺和诺德和礼来，有着丰富临床、美欧中申报上市、百亿美元战略合作以及BD经验。

人事层面的密集布局，折射出公司对国际化人才的前瞻储备；而对非核心或亏损业务的出清，则进一步彰显了管理层聚焦主业的战略。

2025年11月，甘李药业将亏损器械子公司甘甘医疗江苏公司70%股权，转让给高瓴旗下广东横琴甘瓴，2025年完成55%股权转让，首期交割后甘李持股降至45%、最终压缩至30%。

本次转让标的甘甘医疗江苏省公司主营胰岛素注射器、血糖仪、血糖纸等耗材，2025年前三季度营收1.85亿元，净利润-654.83万元，截至交易节点资产2.08亿元、负债3.26亿元，长期资不抵债、持续亏损，资产负债率高达156.33%。

值得一提的是，高瓴作为早年诸多国内创新药企业上市前的神秘大金主，也是甘李药业的股东，上一次重要节点介入还是2014年。

时间轴拉回12年前，2014年7月，甘李药业首次IPO遇阻中止，2014年11月，高瓴资本以5.4亿元接下甘李药业一级市场1684.44万股，占总股本的5.03%，2018年甘李药业重启IPO，2020年6月甘李药业登陆上交所主板。

彼时，第五大股东高瓴Hillhouse持有2540.53万股，占比4.52%，上市后股价随即创出历史最高点286.18元/股，高瓴持仓市值巅峰触及71亿元。相较于早期5.4亿元成本赚得盆满钵满。

2021年三季度开始，高瓴资本开启了减持动作，截至2022年一季度，持股数已降至435.78万股，占比0.78%，累计减持2104.75万股，套现资金约17亿元。此后，持股份额少有变动，截至2026年一季度末，位居公司第九大股东，份额0.72%。

如今，甘李药业的接力棒交到了陈伟手中，作为第二曲线的GLP-1RA能否让甘李药业迎来第二春？