再谈分红险：长周期下的实力与能力

“分红险究竟怎么看？”这一问题真可谓常问常新——

截至2026年7月中旬，已有16家险企陆续公布旗下714款产品的2025年度红利实现率。结果显示，超三成产品实现率不低于100%，整体均值较往年有所提高。

然而，很快有声音指出：更高的红利实现率并没有带来实际收益的增加。

根据权威财经媒体统计：2023年定价利率切换后上市的新产品平均红利实现率达96.3%，而在此之前上市的老产品平均仅为51.7%，两者差距超过44个百分点。与此同时，据行业测算，2025年度全行业分红险客户的实际收益率普遍不超过3.2%，较上一年度有所回落。

“红利实现率整体走高但新旧产品差异悬殊，数据表现好转但客户收益却下降了”，这一看似矛盾的现象已引发市场广泛关注与讨论。

虽然经过这些年寿险产品策略的调整，分红险已逐渐确立起市场绝对主力的地位，业务规模的稳步增长，这也对分红型产品信息披露的颗粒度和准确性提出了更高要求。

以下，我们以国内首家中外合资寿险公司中宏保险为例，再次谈谈市场必须持续面对的问题，“分红险究竟要看什么？”。

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-Insurance Today-

回归实力观察

看分红的根本来源

2026年披露的最新分红险红利实现率之所以引发市场热议，一个重要却易被忽略的前提是：当前公布的实现率数据中，既包含不同利率环境下横跨20余年销售的历史产品，也包含按照最新规则备案的新产品。

2026年7月起，新备案分红险最高演示利率调整至3.5%，相比之下，早年销售的老产品普遍采用高于3.5%的演示利率，这导致新老产品所适用的演示利率存在明显差异。

市场数据显示，2025年新老产品的客户实际收益率水平不超过3.2%。由于新产品采用较低的红利演示水平，其呈现出的红利实现率普遍较高，可能达到甚至突破100%。而老产品因其更高的演示基准，在客户实际收益同样维持在3.2%的情况下，所呈现出的红利实现率则普遍较低。

此外，当前不超过3.2%的客户收益率水平，是基于宏观利率走势形成的共识，许多公司实际投资收益率高出这一水平的部分，依规进入了“分红特别储备”，作为平滑未来红利分配波动的“蓄水池”。

因此，单看一年的红利实现率与客户收益率，并不能真实反映一家保险公司的分红险经营实力。分红险浮动部分的兑现水平，最终锚定的是保险公司的综合基本面，即偿付能力是否充足、风险管理是否扎实、净资产是否稳定、投资及盈利能力是否可持续。

这意味着，真正需要比较的，并不是某一年度的数字高低，而是保险公司穿越经济周期的经营实力，以及在数十年保单期限内持续履约的能力。所以，“选择分红险，实质上是选择公司”。

在这方面，经营历史悠久、股东背景雄厚的老牌合资险企往往更具代表性。

作为国内首家中外合资寿险公司，中宏保险由国际化保险集团宏利金融与央企中国中化分别持股51%和49%，股权结构长期稳定。根据2026年二季度偿付能力报告，公司综合偿付能力充足率达220.27%、核心偿付能力充足率达167.5%，风险综合评级长期保持A类；截至二季度末总资产约1934.12亿元、净资产246.09亿元，综合投资收益率4.34%，均优于行业水平。2026上半年净利润达18亿，同比增长723%，足以证明其强大的内生盈利能力。

扎实的基本面，支撑了其分红险的长期经营。

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-Insurance Today-

拉长时间维度观察

看穿越周期的能力与品质

需要承认的是，年度红利实现率的披露依然有其评价参考价值，它至少提供了当期兑现情况的截面数据。但显然，单一截面既不能直接横向比，也不能简单纵向排，更不宜作为判断一家公司分红能力的终极依据，更为科学的做法是是要拉长时间维度，结合不同历史阶段与市场环境的差异，审视其红利派发记录的连续性与稳定性。

真正值得关注的是，保险公司在跨越多个经济与利率周期中，是否具备持续兑现分红承诺的能力，以及其是否建立了科学、合理的平滑机制。唯有如此才能确保在整个保单生命周期内，维持分红水平的相对平稳与可预期性，真正体现保险“长期主义”的核心价值。

因此，不仅要看分红险相关指标的长期轨迹，还要看一家公司综合经营指标在5年、10年乃至更长时间窗口下的持续表现。

作为国内最早引进分红险产品的险企之一，中宏保险早在2000年3月就率先将分红保险理念引入国内市场，售出中国第一批分红保单，至今已有超过26年的分红险持续运营经验。同时，中宏保险也是行业内少有的在官网上主动披露最近20年以上累计红利实现率的险企，2026年披露涵盖99款产品的红利实现率，多款产品25年累计红利表现卓越。

特别是深耕中国市场三十年，中宏保险厚重的本土产业资源，以及国际化资产配置经验和成熟的长期资金管理体系，都令之有着不同利率环境与多轮市场周期的经验，构成其保持分红经营稳定性与持续性的底层支撑。

公司始终秉持资产负债匹配管理的投资理念，采用“核心-卫星”投资策略，构建涵盖固收、上市权益及另类投资（如股权、不动产等）的多元化投资组合。其中，“核心”部分以国债和高信用等级债券为基石，确保安全性与久期匹配；“卫星”部分则通过配置优质非标资产和权益类资产，在风险可控的前提下增强组合收益弹性，追求长期可持续的投资回报，为高质量分红险经营提供坚实保障。截至2026年二季度，中宏保险近三年平均投资收益率达到4.44%，近三年平均综合投资收益率达到6.1%。

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-Insurance Today-

跳出短期功能属性观察

从“产品+服务”中看到更多价值

分红险的价值，并不只体现在账面上浮动的分红数字，更体现在它通过长周期的规划，为家庭生命周期、家庭成员不同阶段与需求场景所提供的解决方案。

一套能有效覆盖差异化、全周期需求场景、兼具实用功能的产品体系，显然更考验一家险企在分红险经营上的成色与底蕴，也更契合“以客户为中心”。

中宏保险在20余年的分红险经营历程中，逐步打磨出一套层次分明、功能互补的分红险产品矩阵。目前，其在售财富传承及规划类分红险主要覆盖杠杆型终身寿险、增额型终身寿险和养老年金险三类产品。

其中，“中宏宏愿长伴臻享版终身寿险（分红型）”和“中宏宏愿长伴传承版终身寿险（分红型）”侧重人身保障与财富传承，为客户提供差异化的长期身价保障；“中宏宏图相伴臻选版终身寿险（分红型）”及“中宏宏图相伴臻选尊享版终身寿险（分红型）”，则更加侧重现金价值的长期稳健增长与资金规划的灵活性；面向养老需求的“中宏宏佑世家逸享版养老年金保险（分红型）”，则为养老阶段的资金安排提供长期稳定的支持。

随着探索与创新的深入，分红险经营也融入中宏保险的“产品+服务”生态体系之中。中宏保险的MOVE健康管理平台4.0保持迭代优化，在服务场景和功能模块上不断打磨，使得分红险经营整合“医、药、保、健”四大服务资源，为客户提供视频健康咨询、就医管家、重疾绿通等全流程服务，其以轻资产模式覆盖居家养老、护理型机构、高端养老社区三类场景，也更符合长期稳健经营的逻辑与分红险穿越长周期的特质。

无论是不断完善的生态架构，还是支撑生态运转的底层能力，也让对分红险的观察与选择，必然要超越对短期收益的聚焦。

尽管“选择分红险，实质上是选择保险公司的综合实力与长期经营能力”这一原则看似简单明了，但要真正认清并评价这种综合实力与长期价值，显然需要厘清短期账面数据与长期经营表现、局部指标与整体风控能力的对应关系，构建起多维度的评估坐标系。

这也是看待分红险最根本的原则。