美股存储股集体爆发：这一轮，可能真的不只是存储涨价周期

　　我从去年就开始看好存储股，很多早期进入的朋友也赚得盆满钵满，最近两个月虽然市场对存储到底是否周期股而争论不休，加上长鑫上市，对存储板块也带来一定的冲击，但我依然相信：价格最终都要回归价值！

　　昨晚美股市场就出现了一个非常值得关注的现象：存储板块突然成为市场最强的主线之一。

　　Sandisk大涨13.7%，Micron上涨4.2%，相关存储和AI基础设施股票同步走强；Sandisk在此前几个交易日已经连续上涨，四个交易日累计涨幅达到约25.8%。(Reuters[1]) 更值得注意的是，这并不是一次单纯的市场情绪推动，而是Sandisk投资者日释放出的长期业绩目标，重新点燃了市场对于“AI存储超级周期”的想象。

　　Sandisk给出的数字非常激进：公司预计FY2028—FY2030收入保持高速增长，非GAAP毛利率约80%，并预计调整后自由现金流率达到约50%；公司同时表示，在满足业务投资需求之后，将把100%的过剩现金返还给股东。(MarketWatch[2]) 对一家传统意义上的NAND存储公司而言，这样的长期利润率目标几乎已经不能用过去的“周期股”逻辑解释。

　　更重要的是，Sandisk目前并不是靠故事讲出80%的毛利率。2026财年第四季度，公司收入达到89.7亿美元，同比增长372%、环比增长51%，非GAAP毛利率已经达到84.6%，非GAAP营业利润率达到79.2%，调整后自由现金流达到50.4亿美元。数据中心收入单季达到29.8亿美元，环比增长103%。(Sandisk Corporation[3])

　　所以，昨晚美股存储板块的上涨，真正交易的并不是“Sandisk下季度还能涨多少”，而是资本市场开始重新定价一个更大的问题：

　　存储行业是不是正在从传统周期股，变成AI基础设施核心资产？

　　我认为，这可能是未来两三年整个半导体行业最值得关注的问题之一。

　　一、过去的存储股为什么估值低？

　　过去投资者不愿意给存储公司高估值，其实是有道理的。

　　DRAM和NAND本质上都是高度标准化的产品，价格主要由供需关系决定。景气上行的时候，价格上涨、毛利率暴增、企业利润爆发；但企业一旦看到高利润，就会扩大资本开支、建设新晶圆厂，几年以后新增产能集中释放，供给超过需求，价格快速下跌，库存增加，利润率迅速坍塌。

　　因此，过去投资存储股最重要的事情不是判断公司有没有技术，而是判断库存周期和资本开支周期。

　　这也是为什么过去市场经常把三星、SK海力士、美光、Sandisk等公司按照周期股进行估值。

　　问题是，AI正在改变这个游戏。

　　过去的存储需求主要由手机、PC、服务器数量决定。一个人一部手机，一台电脑配置一定容量的DRAM和SSD，服务器数量增加多少，就对应多少存储需求。

　　但AI时代不一样。

　　一个人未来可能同时使用多个AI Agent；一个AI系统需要长期保存模型、上下文、缓存、用户数据以及大量推理产生的数据。AI Agent越多，调用次数越高，模型上下文越长，数据规模就越大。

　　因此，过去“每增加一个设备，就增加一份存储”的逻辑正在变成：

　　每增加一个AI用户，可能增加多份计算和存储需求。

　　这就是为什么SK海力士管理层认为，未来十年内存容量需求可能增长约5倍，未来五年AI Agent的使用量可能增长约10倍。

　　这不是传统手机周期能够解释的增长模型。

　　二、真正的变化，是AI开始同时拉动HBM、DRAM和NAND

　　很多投资者过去把AI内存简单理解成HBM。

　　但实际上，HBM只是第一层。

　　AI GPU需要HBM，GPU服务器需要大量DDR5等系统内存，同时AI数据中心还需要大量SSD和NAND保存模型、数据以及推理结果。

　　因此AI真正形成的是一个完整的Memory需求链：

　　GPU → HBM → DRAM → SSD → NAND。

　　其中HBM负责极高带宽的数据交换，DRAM承担系统内存，而NAND/SSD负责海量数据存储。

　　所以当AI服务器数量不断增长的时候，需求并不会只落在HBM上。

　　这也是为什么现在必须重新理解Sandisk。

　　Sandisk并不是HBM公司，但它正在享受AI带来的另一端需求爆发：AI数据中心正在消耗越来越多的高性能存储。

　　公司甚至正在推进HBF，也就是High Bandwidth Flash，希望把Flash存储进一步拉近AI计算。Sandisk预计明年开始提供HBF样品，并获得Google、Meta等客户和合作伙伴支持。(MarketWatch[4])

　　如果这项技术最终成功，那么NAND的角色就可能发生进一步变化。

　　它不再只是传统意义上的“大容量低成本存储”，而可能逐渐成为AI计算架构中的重要组成部分。

　　三、为什么我认为2027年可能是这一轮行情最重要的年份？

　　因为需求和供给之间存在一个巨大的时间差。

　　AI需求现在已经爆发，但晶圆厂扩产需要数年时间。

　　SK海力士CEO此前明确表示，2027年可能成为这一轮内存供应最紧张的一年，甚至认为需求超过供给的情况可能持续到2030年以后。(Seeking Alpha[5])

　　这意味着一个非常关键的时间窗口正在形成。

　　2026年，市场开始看到存储价格上涨和利润率快速改善；2027年，需求可能继续增长，而新的晶圆产能尚未完全释放；2028年以后，新产能逐渐进入市场，但如果AI需求继续保持高速增长，那么新增供给可能依然不足以彻底改变供需格局。

　　所以，2027年很可能不是这一轮行情的终点，而可能是行业盈利能力最强的阶段之一。

　　当然，这里存在一个巨大的前提：AI资本开支必须保持强劲，同时三星、SK海力士、美光以及NAND厂商不能重新陷入无序扩产。

　　如果供给扩张速度最终超过需求，传统存储周期依然会回来。

　　四、Sandisk真正厉害的地方，不是80%毛利率，而是“长期合同”

　　很多人看到Sandisk的80%毛利率目标，第一反应是：“NAND涨价还能持续多久？”

　　但我认为真正值得关注的是它正在改变存储行业的商业模式。

　　Sandisk目前已经与8个客户签署多年期业务协议，这些协议预计覆盖FY2027约50%的bit，到FY2028达到约三分之二。(MarketWatch[6])

　　这意味着存储行业正在从过去的“现货周期”逐渐走向“产能预订”。

　　过去是企业先建厂，然后等待客户采购。

　　现在越来越接近：

　　客户提前锁定需求 → 厂商提前规划产能 → 双方签订长期协议 → 厂商根据订单进行资本开支。

　　这个变化非常重要。

　　因为存储行业过去最大的风险，就是厂商在景气高点过度投资。

　　如果未来越来越多产能是由长期协议支撑，那么企业就不需要像过去那样赌未来需求。

　　这也是为什么Sandisk敢于给出如此激进的长期利润率目标。

　　五、SK海力士和Sandisk其实正在讲同一个故事

　　表面上看，SK海力士和Sandisk是两个完全不同的公司。

　　SK海力士核心优势在HBM和DRAM，Sandisk核心业务则是NAND和SSD。

　　但如果把两家公司最近释放的信息放在一起，会发现它们实际上正在形成一个完整的AI存储逻辑。

　　SK海力士告诉市场：

　　AI导致HBM需求爆发，DRAM供给紧张，2027年可能成为最严重的短缺年份。

　　Sandisk告诉市场：

　　AI导致NAND/SSD需求持续增长，而且未来三年仍有可能保持高增长和极高利润率。

　　一个代表“计算附近的高速内存”，一个代表“AI数据中心的大容量存储”。

　　两者合起来，就是：

　　AI算力增长正在制造一个完整的Memory Supercycle。

　　这可能是这轮行情与过去最大的不同。

　　六、为什么存储股的估值可能发生变化？

　　如果存储行业仍然只是传统周期行业，那么高利润率是不值钱的。

　　因为投资者会认为：

　　“今年赚得越多，明年越容易扩产，后年利润越容易下降。”

　　所以市场给周期股的PE通常不会很高。

　　但如果未来出现另外一种情况：

　　AI需求持续增长 + 长期合同增加 + 产能受控 + 产品结构升级 + 毛利率长期保持高位 + 自由现金流持续增长。

　　那么存储公司的估值体系就会发生变化。

　　过去市场问：

　　“下一轮存储下行周期什么时候到来？”

　　未来市场可能开始问：

　　“AI基础设施的长期存储需求到底有多大？”

　　这两个问题对应的估值完全不同。

　　Sandisk现在实际上正在主动告诉市场：不要再只用传统NAND周期去理解公司。

　　因为公司预计FY2028—FY2030仍然能够实现中高十几%的收入增长，同时保持约80%的非GAAP毛利率和约75%的非GAAP营业利润率。(MarketWatch[7])

　　如果最终能够兑现，这将是存储行业估值体系的一次重大变化。

　　七、昨晚美股的上涨，其实是一次“板块重估”

　　所以我认为，8月13日存储股的集体上涨值得特别关注。

　　Sandisk上涨13.7%，Micron上涨4.2%，市场资金明显开始重新涌入Memory板块。(Reuters[8]) 此前一天，Sandisk、Micron和SK海力士也已经出现明显上涨，说明这并不是单日偶然行情，而是板块正在重新形成趋势。(24/7 Wall St.[9])

　　尤其是Sandisk。

　　公司在今年已经经历了巨大的股价涨幅，但市场在看到新的长期财务模型以后，仍然愿意继续推高估值，说明资金交易的已经不是短期业绩，而是2028—2030年的盈利能力。

　　这就是非常典型的成长股估值方式。

　　换句话说，市场正在提前交易未来三年的利润。

　　而如果未来几个季度Sandisk、Micron、SK海力士继续上调业绩预期，那么这轮行情就可能进一步从“存储涨价行情”演变成“存储盈利重估行情”。

　　八、A股可能迎来怎样的映射？

　　如果美股存储板块继续走强，A股最直接的映射仍然是存储芯片和存储模组。

　　第一类是存储产品公司，包括江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新等。这一类公司的弹性最大，但同时也最需要关注产品结构，因为同样是存储，消费级产品和企业级SSD的利润水平完全不同。真正能够受益于AI数据中心需求的企业级产品，可能拥有更强的盈利弹性。而龙头长鑫更将迎来长期利好！

　　第二类是HBM和先进封装产业链，包括北方华创、拓荆科技、华海清科、精测电子、长川科技、芯源微、芯碁微装等。这里的投资逻辑不是简单的“存储涨价”，而是HBM扩产最终会转化成晶圆制造、先进封装、检测和工艺设备需求。

　　第三类是AI高速PCB和CCL，包括沪电股份、深南电路、生益科技、胜宏科技等。AI服务器越多，HBM和GPU越多，高速信号数量越大，对PCB层数、材料性能以及高速CCL的要求就越高。这也是为什么存储周期最终会传导到PCB和CCL。

　　第四类是SSD和存储控制器产业链。随着AI从训练逐渐进入推理阶段，这一方向的重要性可能不断提高。因为推理阶段的数据读写需求、模型调用以及上下文数据处理，都需要大量高速存储。

　　所以A股真正值得寻找的，并不是简单的“存储概念股”，而是谁能够把AI需求转换成真正的收入、利润和现金流。

　　九、未来存储股最重要的观察指标是什么？

　　未来半年到一年，我认为有五个指标值得持续跟踪。

　　第一是HBM价格和供需情况。如果HBM持续紧缺，意味着DRAM资源仍然会被大量吸收。

　　第二是DRAM和NAND价格。如果价格上涨能够持续几个季度，而不是单纯一个月或者一个季度，那么超级周期的可信度会明显提高。

　　第三是三星、SK海力士、美光和NAND厂商的资本开支。需求很好并不可怕，真正可怕的是所有企业突然疯狂扩产。

　　第四是企业级SSD和AI数据中心收入占比。这是判断NAND需求是否真正发生结构性变化的关键。

　　第五是毛利率和自由现金流。如果存储公司能够在价格上涨以后，把利润转化成持续现金流，并且通过回购、分红或者返还过剩现金提高股东回报，那么资本市场就会逐渐降低对周期性的折价。

　　十、我对2026—2030年存储行情的判断

　　我认为未来几年可能出现三个阶段。

　　2026年，是盈利重估阶段。存储价格上涨、HBM需求爆发、AI数据中心需求增长，推动存储企业盈利快速改善，市场开始重新认识这个行业。

　　2027年，是供需最紧张阶段。如果SK海力士管理层的判断成立，那么2027年可能成为这一轮Memory Supercycle最重要的年份。需求继续增长，而新增产能尚未完全释放，存储企业利润率可能进一步提升。

　　2028—2030年，是估值体系验证阶段。真正决定这轮行情能否成为超级周期的，不是2026年涨了多少，也不是2027年存储价格涨了多少，而是2028年以后新产能释放以后，价格和利润率能否保持在高位。

　　如果答案是肯定的，那么存储股将真正完成一次从“周期股”向“AI基础设施成长股”的估值转换。

　　而如果答案是否定的，供给最终大幅超过需求，那么这轮行情仍然会重新回到传统存储周期。

　　所以现在最大的投资机会和风险，其实都在同一个地方：

　　市场正在提前交易2028—2030年的存储盈利，而不是只交易2026年的存储涨价。

　　这也是为什么我认为昨晚美股存储板块的上涨非常重要。

　　Sandisk的长期目标、SK海力士对于2027年供需的判断，以及AI Agent带来的存储容量需求增长，共同指向一个越来越清晰的趋势：

　　AI的第一轮行情属于GPU，第二轮属于HBM，而下一阶段很可能属于整个Memory产业链。

　　未来真正值得关注的产业链，不应该只是“谁生产GPU”，而应该进一步延伸到：

　　GPU → HBM → DRAM → NAND → 企业级SSD → 高速PCB/CCL → 先进封装 → 半导体设备。

　　如果AI算力仍然保持高增长，这条产业链上的利润池很可能继续向后扩散。

　　因此，对于存储股，我目前最大的判断不是简单的“看涨”或者“看跌”，而是：

　　2026年看盈利上修，2027年看供需缺口，2028年看产能释放后的价格韧性。

　　如果到了2028年，新增产能已经大量释放，但Sandisk依然能够维持接近80%的毛利率、SK海力士和Micron仍然保持高盈利，那么这将是对“AI存储超级周期”最强的确认。

　　而在那之前，存储股可能仍然是未来两三年全球半导体市场中最值得持续跟踪的主线之一。

　　参考资料

　　S&P 500 notches record-high close as rate-hike worries ease:undefined

　　Sandisk's stock is flying higher. Here are the new targets that are exciting Wall Street.:undefined

　　Sandisk Reports Fiscal Fourth Quarter 2026 Financial Results - 16:05:undefined

　　Sandisk's stock is flying higher. Here are the new targets that are exciting Wall Street.:undefined

　　[5]

　　SK hynix Vs. Micron: The Memory Trade Rotates Into The Valuation Gap (NASDAQ:MU):undefined

　　[6]

　　Sandisk's stock is flying higher. Here are the new targets that are exciting Wall Street.:undefined

　　[7]

　　Sandisk's stock is flying higher. Here are the new targets that are exciting Wall Street.:undefined

　　[8]

　　S&P 500 notches record-high close as rate-hike worries ease:undefined

　　[9]

　　Memory Stocks Rally Wednesday: SK Hynix, SanDisk ...:undefined