新帅首考！上半年营收破10亿元关口，但Q2净利润仅增长19万元，有友食品“增长隐忧”浮现？

本文为食品内参原创

作者丨焦逸梦 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

自去年11月创始人的“侄子”鹿游接任总经理以来，有友食品交出了首份完整半年度成绩单。业绩相对亮眼，上半年营收已突破10亿元，自2024年7月进入山姆，公司营收已实现翻倍。然而，规模迅速扩大并不能令其高枕无忧。

毛利走低

8月14日，有友食品股份有限公司（以下简称“有友”）披露了2026年半年报，营收保持高速增长的同时，净利增速有所下滑。

有友食品1997年创立于重庆，主打泡椒凤爪等泡卤休闲食品，被誉为“凤爪第一股”，2019年登陆A股。公司两大核心产品为泡椒凤爪和脱骨鸭掌。今年央视“3·15”晚会曝光“漂白鸡爪”乱象，“凤爪第一股”曾被推至舆论风口。但从半年报数据来看，这场行业风波并未对有友食品的业绩造成实质性冲击。

上半年，公司实现营业收入10.34亿元，同比增长34.08%；归母净利润1.24亿元，同比增长14.42%；净利增速只有营收增速的一半。扣非净利润1.07亿元，同比增长15.00%，经营活动产生的现金流量净额1.97亿元，同比增长42.37%，主因销售回款增加。

先看营收。分产品看，禽制品/畜类/蔬菜制品营收分别为9.23亿元、0.66亿元、0.41亿元，三者同比增速为40%、23.7%、-17.8%。以鸡爪/鸭掌为核心的禽类制品，是绝对的增长主力。

分渠道看，线下渠道贡献9.77亿元营收，占总营收的比重为94.8%，同比增加36.7%；线上营收为0.54亿元，同比增加10.6%。

也就是说，营收增长主要得益于鸡爪/鸭掌等禽类制品的增长，而线下渠道是重要增长引擎。其中，零食量贩、会员商超均是公司重点拓展的渠道。

再看利润。上半年，公司营业成本同比增长42.39%，显著高于营收增速，导致毛利率同比下降4.52个百分点至23.05%。华创食饮分析认为，整体成本端变化不大，有友毛利率回落主因量贩、山姆渠道的营收占比提升。

拆分来看，今年二季度有友食品出现了明显的增收不增利，营收增长近三成，净利润却几乎停滞。二季度，有友食品实现营业收入约4.99亿元，上年同期约3.88亿元；归母净利润约5834万元，上年同期约5815万元。收入同比多了约1.11亿元，净利润却只增加约19万元。

这或与二季度鸡爪原材料成本的上涨有关。据公开信息，2026年上半年，鸭掌整体价格较2025年同期有明显下移。

而鸡爪价格出现了分化。根据公开信息，2026年1—4月鸡爪价格远低于2025年同期，其中，4月同比下跌6.28%，进入5月，鸡爪价格连续三周上涨，主流40—50g规格批发均价达26.6元/公斤，同比由跌转涨。6月中下旬虽有短暂小幅回调，但整体仍明显高于4、5月初。

这也解释了公司一季度成本压力相对缓和，而二季度利润承压的原因。

但不管怎样，自从产品进入山姆渠道后，有友的毛利率已从2024年上半年的 30.84%，降至2026年上半年的23.05%。这也是渠道结构从“传统高毛利商超”转向“新兴低毛利渠道如会员店+量贩零食店”所致，毛利率不断走低已成趋势。

净利难题

毛利率的走低是结构性的，而费用的控制和非经常性损益可以调节净利润水平。

上半年，有友食品销售费用6858万元，同比增长5.32%，明显慢于收入增速，销售费用率由上年同期约8.45%降至6.63%；同期管理费用率也由约3.15%降至2.64%。这也在一定程度上对冲了毛利率下滑对利润的侵蚀，成为净利润保持两位数增长的关键因素。

值得一提的是，在“3·15”事件期间，公司虽新增了部分品牌宣传与投放费用，但整体投入相对有限，并未对利润端造成明显拖累。并且，公司非经常性损益本期金额为1741.41万元，主要来自政府补助547.85万元及金融资产公允价值变动损益1758.80万元以及其他营业外收入6.39万元，再扣掉所得税和资产处置损失合计约571.62万元后所得。本期非经常性损益，占净利润比重达14.03%，也对业绩增长形成了重要支撑。

从有友食品的现状来看，其未来重点仍在提高营收上。

今年6月，公司推出2026年员工持股计划，公司层面的业绩考核指标为营业收入，以2025年为基数，2026年营业收入增长率不低于25%，2027年不低于50%。未将利润列入考核指标。

值得一提的是，除了持续放量的山姆渠道外，据华创食饮，有友食品在“315”事件后积极切入量贩零食系统，如导入传统单品和定制鸡爪，预期全年量贩增速由此前50%上修至100%+，对应体量3–4亿元。

在核心产品泡椒鸡爪和明星大单品脱骨鸭掌之外，有友也推出了酸汤双脆等新品；与此同时，还在进军新鲜零食。今年4月至5月，公司设立了三家新鲜零食子公司，注册资本均为80万元。今年4月底，“玩味族”首店在重庆落地。

此外，有友食品的应收账款仍在不断走高。2026年上半年，有友食品应收账款达到2.18亿元，2025年末为1.33亿元，半年增加约8500万元。截至2026年上半年，有友第一大客户欠款金额为1.99亿元，占总应收账款2.18亿元的91%；而2025年末，第一大客户欠款为1.11亿元，占总应收账款的比例为83.77%。第一大客户的欠款金额和占比都在不断走高。

业内普遍认为，其第一大客户为山姆。2024年，有友脱骨鸭掌进入山姆体系，此后公司曾透露该产品长期位列山姆肉干肉脯小食热度榜前三。第一大客户欠款占比超九成，意味着公司对单一渠道的依赖度显著提升，信用风险高度集中。

未来，山姆与量贩渠道会持续拉动有友的营收增长，但渠道结构变化叠加原材料成本波动或将持续压制毛利率，净利润能否持续保持增长，将成为有友食品未来的重要命题。