医药股下半年行情，核心驱动力已经清晰：业绩兑现、出海加速、政策催化、资金回补，四重力量正在共振

文 | 当代名医在线 潘捷

业绩兑现：半年报验证“盈利拐点”

截至8月初，A股104家医药生物企业发布2026年半年度业绩预告，超六成预喜。其中5家企业上半年归母净利润突破10亿元，分别为九安医疗、吉林敖东、辽宁成大、艾力斯和石药创新。

头部创新药企的表现尤为突出。8月5日，百济神州、荣昌生物、信达生物同日披露上半年经营情况。百济神州归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%，并大幅上调全年收入指引；荣昌生物预计归母净利润约47亿元，实现扭亏为盈；信达生物产品收入突破82亿元，同比增长55%以上。

CXO板块同样景气上行。昭衍新药预计上半年归母净利润6亿至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%；药明康德上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%，归母净利润110.8亿元。

进入8月，半年报正在成为估值修复的核心窗口期。业绩的集中兑现，正在把创新药企从“烧钱叙事”拉入“赚钱叙事”。

出海加速：1100亿美元重塑行业天花板

出海是2026年医药板块最超预期的变量。上半年中国创新药对外授权共81笔，交易总额约1100亿美元，达到2025年全年总额的八成。首付款总额约50亿美元。全球创新药对外授权大额交易前十榜单中，中国企业占据8席。

交易结构也在升级。2026年以来，BD正从单一License-out向共同开发、利润共享等深度合作演进。石药创新与阿斯利康达成两笔合作，合计首付款4.5亿美元，潜在交易总规模超200亿美元。甘李药业将GLP-1双周制剂授权给意大利美纳里尼集团，获得6200万欧元首付款及最高6.64亿欧元里程碑付款。

西南证券将“出海”列为2026年下半年医药行业三大核心方向之一。有机构持续看好国内创新药出海β向上的可持续性。中国创新药的全球竞争力正在从“能被看见”走向“能被定价”。

政策催化：医保谈判+基药目录+价格机制三重利好

2026年医药政策端持续释放积极信号。

5月31日，国家医保局正式发布2026年医保目录调整工作方案，医保与商保“双目录”调整同步启动。2026年医保及商保创新药目录评审已完成，即将启动谈判竞价。

国务院办公厅印发的《关于健全药品价格形成机制的若干意见》（“9号文”）标志着药品价格治理从政府主导、控费优先，转向市场主导、价值优先。2026年版国家基本药物目录首次批量纳入创新药；国家医保局连续8年开展目录谈判，累计将199种创新药纳入医保报销范围。

政策导向从“控费”转向“支持创新”，为创新药的市场准入和商业化放量提供了制度保障。

资金回补：低仓位与高热度之间的“剪刀差”

医药板块正处于“低仓位+高热度”的结构性窗口。

2026年二季度，公募基金对医药板块持仓占比环比下降2.33个百分点至6.54%。全市场医药配置比例降至2%，创近五年新低。低持仓意味着可抛售筹码有限，资金回流的弹性空间较大。

与此同时，资金正在加速涌入。8月13日，医药生物行业主力净流入额116.33亿元，在31个申万一级行业中排名第一。6月10日至8月12日，申万医药生物指数区间涨幅达17.07%，在申万一级行业中高居第一。医疗ETF华宝（512170）逆市创6个月新高。生物医药指数今年以来涨幅达9.35%。

低仓位与高热度之间的“剪刀差”，正在为板块的持续修复提供资金面的支撑。

机构研判：分化中把握三条主线

多家机构对下半年医药板块持积极判断。

招商证券认为，下半年医药板块有望迎来波动修复，创新药和CXO仍是确定性较强的方向。中信建投、国金证券指出，下半年创新药主线有望在政策支持与业绩催化下持续走强，建议关注小核酸、ADC等前沿赛道。

西南证券看好科技主题、出海、红利三大方向。兴业证券指出，创新药板块正迎来“技术范式革新”与“业绩高景气共振”的双重利好。中泰证券认为，行业逻辑正从BD事件催化，转向海外商业化、临床数据兑现及持续收入贡献。

综合机构观点，下半年三条主线最为明确：

创新药：业绩兑现窗口+出海加速+政策催化，仍是板块最强主线。CXO：订单修复与结构升级持续兑现。AI医疗与脑机接口：技术融合与行业重构进入新阶段。

风险与不确定性

地缘政治风险：药明康德1260H清单事件虽获初步禁令，但77%收入来自美国客户，地缘政治仍是悬在CXO龙头头上的达摩克利斯之剑。

估值修复与泡沫的边界：医药板块6月以来已反弹超17%，部分个股积累了较大涨幅，短期回调压力不可忽视。

内部分化加剧：头部企业营收289亿、净利破百亿，尾部企业仍在亏损。业绩兑现、出海逻辑、AI赋能三条主线的持续性，决定了哪些标的能穿越周期。

上涨有支撑，但“闭眼买入”的时代已经过去

1100亿美元出海、超六成业绩预喜、627%利润暴增——三组数据构成了板块上涨的底层逻辑。业绩在兑现，出海在加速，政策在托底，资金在回补。

但“四重共振”不等于“全面牛市”。下半场的竞争，拼的不是谁的故事更动听，而是谁的业绩更真实、谁的管线能持续兑现、谁的现金流更健康。当市场不再只盯着“谁签了BD”，而是开始追问“谁的产品能持续卖钱”时，只有真正具备商业化能力和持续现金流的公司，才能走得更远。