六年四度转战资本市场，淄博莲池医院港股IPO失效落幕

民营专科医院上市之路再遇波折。港交所最新公示信息显示，专注妇幼医疗赛道的淄博莲池医院集团股份有限公司（下称“莲池医院”）港股上市申请状态已正式失效。公司于2026年1月13日递交的主板招股材料，因六个月窗口期内未完成聆讯与挂牌流程，依据港交所规则自动失效，意味着其本轮赴港上市冲刺正式折戟。

图片来源：港交所网站

纵观资本市场轨迹，莲池医院自2020年以来频繁切换上市赛道，从精选层、创业板、北交所到港股，多次调整上市计划，资本路径一波三折。叠加监管对募资明细、数据安全的核心问询、短期债务压力陡增、医疗纠纷频发等多重问题，成为其本次IPO搁浅的核心诱因。

深耕妇幼专科赛道，曾登陆新三板创新层

公开资料显示，莲池医院成立于2007年8月，是淄博本土头部民营妇幼专科医院，核心业务聚焦产科、妇科、新生儿诊疗三大核心板块，搭建起从备孕优生、孕期产检、分娩服务、计生诊疗到产后康复的全链条妇幼医疗服务体系。

公司早年已试水资本市场，2015年1月成功挂牌新三板，2016年顺利进入新三板创新层，资本市场运作经验丰富。目前公司注册资本8952.7万元，长期深耕区域妇幼医疗市场，具备稳定的客群基础与区域品牌影响力。

六年四次冲刺IPO，上市路径反复摇摆

相较于稳健的业务布局，莲池医院的资本化进程始终动荡不定，六年间四度调整上市板块，辗转境内外多个资本市场。

时间线回溯至2020年5月，公司首次启动升级计划，向山东证监局提交新三板精选层挂牌辅导备案材料，由东方证券担任辅导机构。但仅仅一年后，2021年4月，公司突然终止精选层辅导，宣告首次冲刺失败。

2021年11月，莲池医院更换辅导机构为招商证券，将上市目标转向A股创业板，重启资本化进程。不过本次布局周期更短，2022年4月，公司再度调整战略，放弃创业板，将上市板块变更为北京证券交易所。

多次换赛道并未带来突破。2023年7月，莲池医院以“上市计划调整”为由，正式终止北交所上市辅导，境内IPO之路全面搁置。在沉寂两年后，2025年12月公司彻底转向境外市场，筹备港股上市，并于2026年1月13日正式向港交所主板递交招股申请，独家保荐人为中国银河国际，最终因超期未完成聆讯挂牌，上市申请自动失效。

业绩稳健增长，盈利水平持续提升

从财务基本面来看，莲池医院近年经营表现整体稳健，营收与利润稳步增长，盈利能力持续优化。招股书披露数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现营业收入3.56亿元、4.18亿元、3.59亿元，营收规模保持稳定扩容态势。

盈利端表现更为亮眼，对应期内公司股东应占利润分别为5673万元、6759万元、5551万元，盈利韧性凸显。同时公司毛利率持续攀升，从2023年的32.9%提升至2024年的36.1%，体现出民营专科医院精细化运营、高附加值服务带来的盈利升级优势。

财务隐患凸显、短期债务暴增，资金链承压

亮眼的盈利数据背后，公司债务结构失衡、短期偿债压力激增的问题持续暴露，成为资本市场核心顾虑。截至2025年9月30日，莲池医院流动资产仅1.70亿元，而流动负债高达3.65亿元，流动负债净额缺口达1.95亿元。

对比历史数据，公司2023年末仍有8020万元流动资产净额，短短不到两年时间，资金状况逆转超2.7亿元，短期流动性压力急剧攀升。整体负债规模更是大幅飙升，从2023年的1.77亿元猛增至2025年前三季度的5.04亿元，负债规模近乎三倍增长，债务扩张速度远超营收与利润增速，财务风险持续累积。

医疗纠纷频发，合规经营存短板

作为民营医疗机构，医疗服务合规性与风险管控能力备受市场关注，而莲池医院的医疗纠纷隐患尤为突出。招股书披露，在报告期内，公司累计因医疗纠纷支付赔偿金330万元。

截至招股递交阶段，公司仍有1宗重大未了结诉讼案件，纠纷涉及患者死亡，对应索赔金额超10万元。持续的医疗纠纷与未决诉讼，不仅影响品牌口碑，也暴露公司医疗质量管控、风险处置体系存在明显短板，成为上市进程中的重要阻碍因素。

监管重点问询：募资用途模糊、数据合规存疑

本次港股IPO失效，与监管层的重点问询高度相关。招股书中，莲池医院仅笼统罗列四大募投方向，包括医院升级改造、行业并购扩张、研发中心建设及补充流动资金，但未披露任何项目具体投入金额、投资占比、落地规划，募资用途模糊不清。

针对这一核心问题，2026年5月证监会下发专项补充问询，要求公司详细披露募资使用明细、各项目具体投入金额与比例，明确资金落地规划。同时，监管层聚焦数据安全合规，要求公司补充说明是否存在向第三方违规提供用户个人信息的情况，完整披露上市前后个人信息保护、数据安全管控的全套制度安排。多重监管问询之下，公司未能顺利推进聆讯流程，最终导致IPO超时失效。

仍可重新递表，资本之路仍存变数

据港交所上市规则，IPO申请失效属于常态化机制，并非实质性上市否决。企业只需更新最新财务数据、完善招股书披露内容、回应监管问询疑点，即可重新递交上市申请。

截至目前，莲池医院尚未对外官宣是否重启港股IPO。对于公司而言，若要再度冲击资本市场，不仅需要补齐募资规划、数据合规、医疗风控等短板，更需优化债务结构、缓解流动性压力，同时终结频繁更换上市赛道的不稳定发展态势，未来资本之路仍充满不确定性。

记者：张嘉怡

财经研究员：邓晓蕾

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