“不回撤”的债基再次放开，买入机会到了？

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时隔5年，曾让基民和基金公司疯狂的“白月光”又回来了。

前两天，证监会官网显示，有15家基金公司集中申报了一类特殊的债基——摊余成本法债基。

封闭期长达63个月，到期就终止，不打开，也不重新续作。

有意思的是，2018年资管新规落地以来，监管一直在打破刚兑，让产品净值能老老实实反映底层资产波动，还在2021年把相关审批停了。

这导致摊余成本法债基极度稀缺，目前只有189只，全市场占比不到8%，而基民能正常买到的产品数量，进一步缩减到3只。

现在这类债基重出江湖，把债市情绪都带起来了，10年期国债收益率较年初下行17个BP，中债—综合财富（总值）指数今年以来上涨2.73%，甚至反超了沪深300。

数据来源：Wind，截至2026年8月18日

难道说，摊余成本法债基的重启，真是一个好机会？

什么是摊余成本法？

进入正题之前，我先简单解释一下摊余成本法。

基金净值估算的方式通常是两种，一种叫市值法，另一种就是摊余成本法。

市值法，是按市场交易的实际价格，来确实基金组合持有的债券价值，涨了、亏了都会体现在基金净值当中。

而摊余成本法呢，是以买入成本计价，不考虑持有过程中债券价格的波动，直接将债券组合持有到期的收益平摊到每一天。

为了方便理解，我举个简单的例子：

一只债券的净资产是1亿元，全部用来买一只”期限1年，利率3.65%“的债券，那么，持有满1年后的利息是365万元。

但持有的这1年时间里，债券价格肯定会随利率变化而波动，不可能时时刻刻都赚钱。

比如某一天债市突然大跌，这只债券的市场估值跌了5万元，而当天大约只有1万元的持有收益，因此不足以抵消价格下跌带来的损失。

按市值法估值的话，当天基金净值仍然会下跌。

但摊余成本法不考虑每天的价格变化，会把365万元的收入平均分摊，今天是1亿零1万元，明天是1亿零2万元……稳步增长。

制图：豆包

这样一来，虽然两种估值方法最后带来的结果完全一样，过程却可能千差万别。

只要持有的债券没有暴雷，摊余成本法可以“人为”抹去债券每天的价格变化，呈现出“只涨不跌”的效果。

比如下面这只中长期纯债基金，采取摊余成本法估值，尽管近5年没跑赢中长期纯债型基金指数，但没有任何回撤的净值曲线，仍然很诱人。

数据来源：Wind，截至2026年8月17日

为什么重启摊余成本法估值的债基？

站在基金公司的角度，估值方法不改变债基最后的涨幅，但摊余成本法可以把每天的波动抹掉，带给基民“每天都赚钱”的神仙体验，更容易做规模。

我们做个假设，这次的募集规模也跟2020年集中获批一样，80亿元募集上限，再按照1年0.15%的管理费率计算，每年能给基金公司带来收入有多少？

1200万元。

对于非货规模千亿、大几千亿的基金公司来说，可能无关痛痒，但市场中可还有一批规模只有几十亿，甚至更低的小公司，他们挣扎在生存的边缘。

今年6月，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，积极支持中小基金公司差异化发展。

再看看这次申报摊余成本法债基的基金公司，没有哪家的管理规模超过了300亿元。

数据来源：Wind，截至2026年二季度末

结果不言而喻，就是定向派发的政策红包，让小基金公司能活下来，实现差异化发展。

摊余成本法债基，不等于稳赚不赔

前面说过了么，摊余成本法改变的只是估值方式，不等于保本保收益，如果“踩雷”了，该有的回撤一点都不会少。

比如下面这只债基，一开始净值稳步上行，但2020年11月13日的跌幅很明显，应该就是踩了某只债券的雷，到2021年3月底才修复完回撤。

数据来源：Wind

如果运气再差点，持有途中一直很稳，开放期一到就“啪一下”掉下去，也不是没有可能。

而从实际收益来看，摊余成本法债基的超额也不明显：

目前全市场共有178只摊余成本法估值的债基，剔除2020年之后成立的，还有174只，包括163只中长债和11只短债。

其中，中长债的平均收益是18.78%，不到1个点的超额，短债基金更是大幅跑输指数。

数据来源：Wind，截至2026年8月17日

那我们再回到最开始的那个问题，这是一次“稳赚不赔”的机会吗？

显而易见嘛，估值方法始终不会改变基金组合的最终收益。

同时，摊余成本法债基只能是定开或者封闭的形式，意味着你买入后，没办法在短时间内赎回。

这倒不是基金公司想这么做。

因为开放式的话，中途一旦有人赎回，基金经理就得卖债换现金，而一旦开卖，就得按市价来计算，摊余成本的前提就不复存在了。

说到底，世界上没有完美的事情，“摊余成本法”仅仅是基金净值的计算方式，把最终的收益平摊到每一天。

会不会“踩雷”、不亏钱并创造超额收益率，最终还得看基金公司与基金经理的投研能力。

而这一批申报摊余成本法债基的公司，规模都不到300亿元，从逻辑上说，投研资源应该是相对有限的。

对于想配置债基的朋友，相比噱头更大的摊余成本法债基，没有踩过雷、历史业绩稳健的优质债基应该更值得关注。

我也按照上述要求，筛选出了20只债基，感兴趣的话，可以后台(菜单栏，不是评论区）发送“债基”获取。

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