广东
2026 年夏，中国大厂集体走到了 AI 转型的深水区。
故事都很精彩，但翻开财报，AI 究竟有没有变成真金白银的收入，答案并不一致。
8月18日，百度交出的 Q2 财报，给大厂们的AI竞赛描画了一个新坐标：季度总营收 313 亿元，其中一般性业务收入 252 亿元，AI 业务收入占比达到 50%，连续两个季度占比过半，是当前大厂AI收入拆分最细、占比最高、财报表现最清晰的一家。
增长最猛的是 AI 云。二季度 AI 云基础设施收入 73 亿元，同比增长 50%；其中 GPU 云收入同比暴涨 283%，连续四个季度保持三位数增长。
据 IDC 报告，百度智能云在金融、游戏、具身智能等行业的市场份额位居第一。应用层也在同步兑现，尤其是在 AI 办公这个最卷的赛道。百度搭子 7 月 MAU 环比增速达 1063.79%，库库 AI 办公 MAU 超 2500 万，秒哒以 33.4% 的市场份额位居 AI 无代码平台行业第一。
更大的想象力在自动驾驶。萝卜快跑已覆盖全球 28 个城市，累计自动驾驶里程超 3.5 亿公里，其中全无人里程超 2.4 亿公里。这证明百度拥有一整套技术、运营与合规的组合能力，并在物理世界交出答卷。
底层还有昆仑芯。万卡集群交付，进入腾讯等头部客户，自研芯片的商业化路径已经跑通。
云、应用、自动驾驶、芯片，四层业务同时给出正反馈，意味着百度的AI商业化能力正在进入规模化复制阶段。这不是单点爆发，而是全栈能力的系统兑现。在国内大厂里，也是稀缺的。
当前，资本市场对AI的热情，已经从AI算力资本开支切换到了商业化收入。投资者给AI资产定价的前提，是AI收入必须可被追踪、可被预测、可被独立估值。
百度的估值逻辑由此迎来彻底转换。而这种转换还叠加了一个资本层面的时间窗口。
7月16日，百度公告拟将港交所第二上市地位转换为双重主要上市，8月26日召开股东特别大会审议，预计年内生效。
Jefferies等机构认为，百度有望赶上9月港股通调整窗口，内地最熟悉中国 AI 产业、国产算力和自动驾驶的资金将直接入场。
他们带来的不只是流动性，更是一种新的定价视角，用 SOTP（分部估值）把 AI 云、AI 应用、昆仑芯、萝卜快跑分别定价。
此前，摩根大通对昆仑芯单一业务的独立估值已接近490亿美元，若加上其他AI业务，百度的估值将远远突破目前的水平。
作为国内大厂中最早布局AI的公司，百度的价值，正在通过实实在在的AI商业化收入，真正被市场看见。
当业务拐点与资本入口同时到位，百度被低估就从研报里的计算题，变成了可以被交易的故事。
百度 AI，确实跑在了前面，不只跑在业务曲线上，也跑进了那张等待已久的新估值表里。
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