锅圈2026中报：净利增速从113%骤降至12%，全年新店目标砍半，2026锅圈不再“狂奔”了？

本文为食品内参原创

作者丨焦逸梦 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

“狂奔”一年后，锅圈交出了一份喜忧参半的中期报，营收净利润都实现了增长，但利润增速跑输收入增速，在这种情况下，锅圈在中期报中下调了开店目标，2026年原本打算新开近3000家店，如今全年开店目标已砍半。

放慢节奏，是锅圈中报透露出的清晰信号，那么这究竟是主动为之，还是被迫踩下刹车？

业绩

8月17日，锅圈食品(上海)股份有限公司（以下简称“锅圈”）披露了2026年中报。上半年，公司实现收入39.47亿元，同比增长21.8%，实现净利润2.13亿元，同比增加12.1%。

单看中报，锅圈的业绩并不算差，营收净利均保持双位数增长。但和去年同期营收增速21.6%、净利润增速113%相比，还是差点意思。另外，今年上半年，锅圈的利润增速跑输收入增速，并且净利率由5.9%降至5.4%。究竟是哪里拖了后腿？

公开资料显示，锅圈成立于2017年，定位“一站式在家吃饭餐食产品品牌”，以加盟模式为主。2023年11月在港交所上市。截至2026年6月30日，锅圈门店总数达12198家。

先看营收。今年上半年，锅圈净增加632 家店，去年同期净增加250家店，净增门店数为去年同期的2.5倍，但总营收增速仅从21.6%微升至21.8%。

锅圈的收入主要来自向加盟商销售食材，另外还有B端业务及少量服务费。从2024年上半年到2026年上半年，锅圈销售给加盟商的产品收入分别为23.38亿元、25.95亿元、31.70亿元，后两年对应的收入增量分别为2.57亿元、5.75亿元，也就是说今年上半年收入增量是去年同期的2.24 倍。与同期门店扩张速度基本匹配。说明加盟商渠道没有拖后腿，是公司增长的主要驱动力。

问题或出在加盟渠道收入之外，比如B端业务等其他销售渠道收入。财报披露，其他销售渠道收入是指锅圈销售给企业客户（如食品批发商、超市、餐厅及其他企业），以及直销给消费者的产品收入。虽然其他销售渠道的营收占比变化不大，但增量贡献有较大变化。2025年上半年，其他销售渠道贡献了3.11亿元的收入增量，占全部营收增量的54.1%；2026年上半年，其他销售渠道只贡献了1.19亿元增量，占全部营收增量的比例骤降至16.8%。

增量贡献的显著下滑，在很大程度上抵消了锅圈通过加盟门店扩张所驱动的食材收入增长，因此导致总营收增速与门店增速之间出现明显背离。其他渠道销售曾是去年同期重要的增长引擎，如今这一引擎熄火，锅圈通过加倍开店也才保持了同等的营收增速。

降速

营收增速保住了，净利润增速却骤降。

2026年上半年，公司净利润2.13亿元、同比增长12.1%，增速较2025年同期的约113%大幅回落。利润增速的回落，部分源于上年同期的高基数。根本原因在于：毛利率下降，与费用增长，使得净利润降速。

从毛利端看，锅圈毛利率从去年同期的22.1%降至今年上半年21.5%，下降0.6个百分点。毛利仅从7.18亿元增至8.49亿元，增量约1.33亿元，增幅18.3%，低于营收增速。公司将原因指向金枕榴莲果肉等新品毛利率较低，以及部分原材料价格上涨所致。

金枕榴莲果肉这一SKU的出现，或代表锅圈的战略转向，其定位正在从火锅烧烤食材专卖店变成“社区央厨”。它以“锅圈农场”和“锅圈闪购”为载体，引入水果、生鲜等更高频产品，通过直播引流，试图让消费者产生火锅、烧烤等关联消费。

报告期内，锅圈推出139个火锅烧烤新SKU。今年上半年，锅圈农场实现全渠道已付GMV 2.4亿元，同比增长超过600%。锅圈门店通过抖音渠道实现GMV9.1亿元，同比增长97.2%。同时，这也意味着，随着这类新品占比的提升，公司整体毛利率或将面临持续的结构性下行压力。

从费用端看，今年上半年销售及分销开支同比增长24.6%至3.84亿元，公司称其中包括新增的大店调改费用，财报披露，公司对684家大店进行了改造；行政开支同比增长17.7%至2.46亿元；财务费用同比增长92.46%，系计息银行借款增加所致；这些费用的增速基本与营收增速同步，但由于毛利率在下降，再加上费用的同比增长，一层层下来，净利润增速因此放缓。

对比2025年上半年，彼时净利润增速突破100%，并非收入端表现更优，而是毛利和费用均起到了正面作用，毛利率同比增加，费用也实现了下降。而到了2026年上半年，毛利率在下降，费用率也降至低位、压缩空间有限。因此净利增速大幅下滑。

报告期内，锅圈也在不断通过调改大店和新开乡镇店来提高店效。这些调整的效果，在老店的业绩上有所体现，老店贡献的产品收入呈现正向增长态势。财报披露，锅圈销售给老店的产品收入于今年上半年为25.82亿元，去年上半年为24.04亿元，同比增长7.4%。公司解释，老店指的是，去年年初之前就已经开业、并且到现在还没关门的加盟店。

虽然是正向增长，但7.4%的数值，远低于锅圈加盟渠道总食材收入22%的增速，这意味着，锅圈当下的增长引擎仍然来源于开新店。

不过，锅圈对全年开店目标进行了调整：年底门店超过13100家、全年净增超过1534家，较年初目标减少约1400家。然而，今年上半年锅圈新开了997家店，关闭365家店。这意味着下半年还要新开1000多家店，才有可能完成目标。

虽然有着这样那样的“瑕疵”，但不可否认的是，锅圈在2026年上半年还是取得了不错的成绩。