快手的Q2：可灵依然勇猛，利润进入修复期

话说，快手刚公布了今年第二季度财报。第一眼看，八姐最明显的感受是，AI投入确实抬高了成本，也让利润表现承受了一些压力。

不过吧，把同比和环比数据放在一起看，八姐觉得，情况其实没有那么悲观。总体来看，快手的基本盘仍然稳定，核心商业收入保持增长，用户规模没有松动，而利润已经出现环比修复，调整后利润规模也接近40亿。

更重要的是，可灵完成独立融资之后，快手继续投入AI的资金压力也将下降。换句话说，快手现在经历的更像是AI重投入期造成的阶段性利润承压，而不是主营业务出了问题。

好啦，不废话啦，下面怎们来详细盘一盘快手这个季度的财报。

1，可灵依然勇猛：单季收入超8.5亿，用户突破1亿。
毋庸置疑，快手二季度最大的亮点依然是可灵。
财报显示，二季度可灵AI收入超过8.5亿元，同比增长超过200%。这表明，已经形成数亿元季度收入规模之后，可灵仍然保持了相当快的扩张速度。
与此同时，截至今年6月，可灵全球用户已经突破1亿，而2025年底还是6000万，半年增长约67%；企业客户也从3万家增加到接近5万家。

这意味着可灵已经不只是一个技术产品，而是一项真正形成用户规模和商业收入的业务。
2，快手的基本盘依然挺稳。
可灵很抢眼，但快手的传统业务其实依然挺稳。
第二季度，快手总收入355亿元。其中，包含线上营销服务以及以电商、可灵AI为主的其他服务在内的“核心商业收入”同比增长7.4%。线上营销收入206亿元，同比增长4.4%；其他服务收入62亿元，同比增长18.5%，后者的增长主要来自可灵。

从环比看更明显。快手Q2收入较一季度增长5.4%，线上营销收入从196亿元增至206亿元，其他服务从55.8亿元增至62.1亿元。

与此同时，快手的用户大盘也是挺稳的。二季度快手平均DAU为4.123亿，去年同期为4.089亿，基本稳定；平均MAU则达到7.973亿，同比增长11.5%，比去年同期增加了超过8000万用户。每DAU线上营销服务收入也从48.3元提高到50.1元

这组数据说明，快手的高频核心用户规模已经进入稳定期，但整体用户覆盖仍在扩大，同时单用户商业化效率继续提升。在互联网流量红利已经基本结束的背景下，4亿以上DAU没有明显下滑，本身就是快手商业基本盘仍然稳固的重要支撑。

3，利润同比下滑，但已经开始修复。

快手Q2利润确实承压。经营利润37.6亿元，同比下降29%；经调整净利润39.1亿元，同比下降30.3%。当然，这也有去年Q2利润基数较高的影响。

不过，从环比来看，利润已经出现修复迹象。Q1经调整净利润33.7亿元，Q2增至39.1亿元，环比增长约16%；经营利润也从36亿元升至37.6亿元；经调整EBITDA则由62.3亿元提高到71.2亿元。与此同时，毛利率也从一季度的51.2%小幅回升到51.6%。

但值得关注的是，虽然利润同比下降，但快手的利润规模还是可观的，调整后净利润依然保持在接近40亿元。

与此同时，八姐觉得，另外一个值得关注的点是，当一些大厂因为投资AI现金流转负时，快手的现金流并没有失守。二季度快手经营活动产生现金净额59亿元。截至6月底，公司可利用资金总额达到1213亿元。在AI投入明显加大的情况下，快手仍然能维持数十亿元季度利润和正向经营现金流，这一点很重要。

接下来还有一个变量值得关注。7月初，可灵完成了一轮近30亿美元的融资。融资完成后，可灵仍由快手控股，但可灵拥有自己的大额资金后，对快手母公司的现金需求会显著下降；同时，部分损益将由少数股东承担，因此其对快手归母利润的拖累也有望减轻。相关影响最快从三季度开始逐步体现。

4，快手在内部依然“勒紧裤腰带”，但大力投入AI。

从费用结构看，快手这一季度实际上已经明显“勒紧裤腰带”。

Q2销售及营销费用99亿元，同比下降5.5%，费用率从30%降至27.9%，环比也下降4%；公司给出的原因主要是推广活动开支减少。行政开支同比基本持平；如果看上半年，行政开支也从去年同期17.25亿元下降到16.61亿元。

但在研发上，快手明显没有省钱。Q2研发开支达到45.8亿元，同比增长34.7%，环比增长26.5%，公司明确表示，增长主要来自AI投入，包括相关训练支出。研发费用率也从去年同期9.7%升到12.9%。

这种费用变化其实非常说明问题：快手并不是简单扩大总开支，而是在重新提升传统核心业务的运营效率——少花钱的情况下，让用户大盘稳妥增长。与此同时，把更多的钱投向体现公司未来价值的AI。从短期看，这必然压低利润；但如果可灵能够继续保持现在的收入增长速度，这些投入最终能否换来一条足够大的第二增长曲线，才是判断快手这轮AI投入是否值得的关键。

而中信证券最近也算了一笔账：可灵收入或许能从2025年的约11亿元，做到2026年的约35亿元，2027年约88亿元，2028年约171亿元，到2030年接近400亿元。对应2025年至2030年的收入复合增速，约104%。

这当然不是保票，但它说明一件事：可灵已经不是单纯的AI模型项目，而是一条可以被单独测算的收入曲线。只要这条曲线继续往上走，快手今天投出去的钱，就不只是成本，而是未来业务的期权。

好啦，快手的财报咱们就八到这里吧。

总而言之呢，快手的大盘依然是挺稳的，可灵也依然是增长迅猛的，而快手的利润也进入了修复周期。当然，至于快手未来核心成熟业务是否能持续稳定增长，AI业务是否能依然快速增长，甚至再度孵化出新的AI应用，咱们就走着瞧吧。