大涨59.9%！全家营养爆发，a2牛奶交出转型成绩单

2026年8月17日，a2牛奶公司发布2026财年（截至2026年6月30日的12个月）全年业绩。在婴配粉行业整体增长近乎停滞的背景下，a2交出了一份营收与利润双增、三大区域全线增长的成绩单——全年营收19.75亿新西兰元，同比增长12.4%。

比数字本身更值得关注的，是数字背后的结构性变化：从婴配粉的一枝独秀到全家营养的全面开花，从依赖代工到自主供应链的实质性落地，从品类单一到公司历史上最大规模新品周期的开启。a2的增长逻辑，正在发生深刻的重构。

存量市场炼就韧性：婴配基本盘守正，全球化多点开花

婴幼儿配方奶粉始终是a2牛奶的业务基石，但当下的中国婴配市场已经告别高速扩张阶段。行业数据显示，国内婴配粉市场整体近乎持平，市场价值仅微增0.7%，市场内卷加剧，渠道、供应链波动随时会冲击企业经营表现。就在这样的行业大环境之下，a2婴配粉业务实现总营收同比4.7%的增长，展现出较强的抗周期韧性。

回顾上个财年，a2曾遭遇中标婴配粉业务阶段性供应链扰动，一度拖累短期增长节奏。但企业快速完成问题修正，供应链实现实质性恢复，供应体系回归稳定状态。同时，a2推出“批批检报告查询溯源系统”，实现三重报告可溯，罐底物流码扫码即可查看对应批次检测报告，把品质管控从后端工厂延伸到消费者端，用数字化溯源体系重建消费信任，夯实在中国市场的品牌根基。细分业务维度，面向中国及亚洲其他区域的跨境婴配业务表现亮眼，销售收入7.146亿新西兰元，同比大涨27.8%，市场份额达到19.5%，成为婴配板块重要增长来源。

从全球版图看，a2牛奶已经摆脱对单一市场的高度依赖，三大业务区域全部实现双位数增长，全球化布局的价值充分释放。财报显示，26财年中国及其他亚洲地区营收14.476亿新西兰元，同比增长11.2%，增长由英标婴配粉与全家营养产品共同拉动；澳新地区营收3.482亿新西兰元，同比上涨10.2%，本土液态奶业务贡献主要动能；北美市场营收1.79亿新西兰元，同比大幅增长28.6%，液态奶业务持续发力，并且实现盈亏平衡，海外市场盈利能力得到实质性改善。

区域市场的差异化成长，构筑了风险对冲屏障。亚洲市场提供营收基本盘，澳新本土市场打磨液态奶产品模型，北美市场完成盈利拐点突破。与此同时，公司持续布局越南、韩国等新兴市场，越南分销网络已经覆盖超过3500家母婴门店，同时评估东南亚、中东的拓展机会，为未来开辟增量空间埋下伏笔。

在利润与股东回报层面，企业兼顾经营质量与投资者回馈。剔除Pokeno工厂运营和转型成本，26财年基础EBITDA达3.076亿新西兰元，同比增长5.4%，利润率15.6%；基础NPAT为2.358亿新西兰元，同比提升7.0%。良好的现金流支撑分红策略落地，全年普通股总股息每股21新西兰分，派息率约74%，同时，公司宣布派发3亿新西兰元特别股息，在加码业务投入的同时回馈股东，展现企业对自身现金流和未来发展的信心。

第二曲线加速奔跑：全家营养爆发，创新重塑增长内核

如果说婴配粉是a2的“基本盘”，那么全家营养正在成为拉动增长的“第二引擎”。

2026财年，a2全家营养产品系列全年营收增长59.9%，中国及其他亚洲地区增速更高达71.0%至1.886亿新西兰元。这一增速在所有品类中遥遥领先，成为财报中最突出的结构性变化。

增长的动力来自持续的产品创新与品类拓展。2025财年，a2在中国市场推出了三款中老年奶粉，分别覆盖免疫、骨骼、肠胃和心脑血管健康需求，以及一款面向3岁以上儿童的奶粉。这些产品在2026财年展现出积极增长势头，获得消费者正向反馈。2026财年，公司进一步推出儿童营养UHT新品，并在第三季度进入儿童营养补剂市场，推出“a2至奕”系列，覆盖免疫、肠胃健康、脑眼健康和抗敏等功能，通过母婴店和电商渠道上市。

从儿童到中老年、从奶粉到营养补充剂、从粉剂到UHT液态奶，a2的“全家营养解决方案矩阵”正在快速完善。管理层将其长期增长平台价值判为“十分可观”。这并非虚言——近年来的创新产品合计贡献了2026财年超过50%的销售增长。增长源自a2Genesis紫曜、a2GentleGold、儿童和中老年奶粉、儿童UHT以及液态奶系列延伸产品在内的多个品类。

全家营养的崛起，标志着a2正在从一家“婴配粉公司”蜕变为一家“全生命周期营养公司”。这一战略转型的价值，不仅在于打开了新的收入来源，更在于它有效对冲了婴配粉市场因出生率下降带来的增长天花板——当行业还在为存量市场争夺份额时，a2已经将目光投向了更广阔的全家营养赛道。

液态奶同样是不可忽视的增长力量。澳大利亚市场液态奶营收增长17.2%至2.449亿新西兰元，a2无乳糖系列市场份额创下22.6%历史新高。北美市场营收增长28.6%并实现盈亏平衡。报告期内，a2还成为澳大利亚网球公开赛史上首个乳制品合作伙伴，在澳大利亚及中国等市场收获了显著的品牌曝光。液态奶正成为稳定的增量来源。

供应链筑牢底盘：产能与品控双升级，锚定中长期确定性

如果说全家营养是a2增长战略的“前锋”，那么供应链升级与产品创新就是支撑这一战略的“底座”。

2025年9月，a2完成对Pokeno工厂的收购，这是公司供应链战略的转折点。此前，a2中文标签奶粉主要依赖代工厂生产，产能和品控自主性受限。Pokeno工厂是新西兰近20年来最新建设的婴配奶粉工厂，设计年产达数千万罐，采用全球领先的GEA喷粉塔和鲜奶一次成粉湿法工艺。收购完成后，该工厂附带的两款中标婴配粉配方已通过中国新国标注册，预计2026年下半年上市。

这标志着a2在中国市场从“依赖代工”转向“自主供应”，供应链韧性和中国市场准入能力均得到实质性提升。中标产品组合将从一款拓展至三款，与现有Synlait工厂形成双供应保障体系。在2027财年，公司已启动英标a2Platinum产品的配方和包装升级，两款新中标产品已进入生产阶段。中英标多个配方系列组合、两座一体化现代化工厂的供应保障体系，将为中国市场的持续发力奠定坚实基础。

供应链的自主可控，不仅解决了此前困扰公司的产能瓶颈问题，更为即将到来的“史上最大规模”新品周期提供了产能保障。展望2027上半财年，a2将推出一系列覆盖多个品类的关键新品：两款新中标婴配粉产品、a2Platinum紫白金和a2Genesis紫曜的重大升级、儿童奶粉系列拓展、英标儿童营养补剂，以及在北美市场上市无乳糖液态奶。这是公司历史上最大规模的新品发布周期。

在创新和产品研发能力、Pokeno的产能落地以及不断扩大的制造合作伙伴网络支持之下，从婴配粉到儿童营养、中老年奶粉、营养补充剂、液态奶，a2已经构建起覆盖全生命阶段的营养产品组合。全品类的产品创新为公司创造了多方位的增长引擎。

展望2027财年，公司预计营收和EBITDA将保持增长，主要得益于产品创新和新市场的贡献提升、全家营养产品系列和液态奶的持续增长势头，以及Pokeno盈利能力的改善。公司预计在2027财年实现20亿新西兰元营收目标——对于FY27的预期，营收增长中个位数百分比，EBITDA利润率约15%，现金转化率约70%至80%。

a2牛奶公司首席执行官David Bortolussi在财报中表示：“我们团队在26财年再次展现出了强劲执行力，实现了12%的营收增长，所有市场和品类均实现增长。全家营养产品正日益成为重要的增长平台，近期在儿童、中老年及UHT等品类上的创新持续放量，并借力a2品牌的优势。我们近年来对产品创新的投入卓有成效，贡献了集团超过50%的销售增长，27财年将有更多新品上市。a2Pokeno的成功收购和优化升级是我们强化供应链、赋能增长的重要一步。”

从聚焦婴幼儿配方奶粉，走向覆盖婴幼儿、儿童、成人、中老年的全生命周期营养，a2正在完成自身定位的迭代。短期看，即将到来的大规模新品周期、Pokeno工厂产能释放将成为业绩重要变量；中长期看，全家营养赛道的渗透深度、海外市场扩张成效，将定义这家乳企未来的成长天花板。在行业深度调整的大背景下，以产品创新为矛，以供应链体系为盾，a2的全营养故事，才刚刚开启。