本末科技港股IPO背后：直驱动力模组龙头的价值跃迁

机器人产业价值链重构，动力模组站上C位。

作者 | 木鱼

编辑 | 小白

随着具身智能从概念样机迈入规模化量产阶段，机器人产业价值链正发生深刻重构：占整机BOM成本50%-60%的动力模组，已取代整机品牌与算法成为技术壁垒最集中、价值权重最高的核心环节，直接定义机器人的性能上限与量产落地能力。

成立六年的本末动力（北京）科技股份有限公司，在这一产业趋势下迎来爆发。公司目前已通过港交所18C特专科技通道聆讯，冲刺港股主板上市。凭借直驱技术的底层优势、百万级量产的交付能力与跨场景的技术复用性，本末科技已成长为全球领先的机器人技术平台，在产业价值转移的浪潮中占据先发卡位优势。

技术壁垒：技术平台构筑核心护城河，跨场景复用放大价值弹性

本末科技的核心竞争力，源于其打磨六年的直驱动力模组技术平台，以及基于该平台延伸的模块化集成与群体控制能力。

传统动力模组普遍采用“电机+减速器”方案，但减速器在放大扭矩的同时，也带来了噪音、磨损、传动滞后等固有问题。本末科技从整机研发中发现了这些痛点，用直驱技术重构了动力系统，将电机、编码器、驱控单元深度集成，去除减速器这一中间传动环节。

基于这一技术底座，公司搭建了三大集成化技术支柱：动力模组技术、轮足机器人技术、模块化拼接技术。这套统一的技术架构可支撑不同机械构型与运动模态，实现跨场景技术复用，摆脱单一品类的增长天花板，具备平台型企业的核心价值属性。

在消费级机器人领域，本末科技的直驱动力模组已实现大规模落地，更完成了轮足机器人的多代产品迭代，验证了技术从低功率到高功率、从消费级到工商业级的迁移能力。同时，本末也是全球少数掌握轮足机器人群体控制技术的企业之一，通过模块化拼接、多构型切换的技术路径覆盖多元作业场景，进一步强化了直驱技术平台的通用性与价值厚度。

这种跨场景复用能力，是企业向平台级技术厂商跃迁的核心前提。同一套技术体系同时服务消费清洁、工商业巡检、具身智能等多元赛道，让公司研发投入具备规模效应，也为长期成长打开了充足的想象空间。

量产兑现：规模效应释放经营杠杆，龙头地位持续巩固

技术价值的最终验证，在于量产落地与商业化能力。本末科技是行业内极少数跑通从技术验证到百万级量产全链路的企业，出货量的持续跃升，不仅验证了直驱方案的商业化可行性，更构筑了后来者难以逾越的规模壁垒。

出货量方面，公司直驱动力模组交付量实现跨越式增长：2023年出货约18.6万套，2024年增至214万套，2025年进一步攀升至850万套。截至2026年6月末，公司累计赋能机器人超750万台，是全球首家、也是唯一一家消费机器人直驱动力模组出货量突破500万套的企业。

据弗若斯特沙利文统计，2025年公司在国内消费机器人直驱动力模组市场的份额达61.1%，以绝对优势领跑行业。

规模化交付直接推动经营质量持续改善。凭借供应链议价能力提升与单位材料成本下降，公司直驱动力模组平均售价下行的同时，毛利率实现逆势提升：从2023年的8.3%提升至2025年的20.0%，公司整体毛利率也从13.5%攀升至21.5%，规模效应带来的经营杠杆显现，在保持价格竞争力的同时持续释放利润弹性。

营收层面，2023-2025年公司收入从1754万元增长至2.82亿元，复合年增长率达300.8%；2026年上半年实现营收2.0亿元，同比增长39.7%，增长势头延续。同时经调整净亏损持续收窄，亏损率从2023年的349.1%大幅降至2025年的15.4%，盈利拐点渐近。

产能端，公司持续加码产能建设，2026年计划新增四条自动化生产线，其中两条已于7月底前投用，直驱动力模组产能预计提升约41%，为后续出货增长与市场份额巩固提供充足支撑。

成长进阶：客户壁垒叠加品类延伸，锚定具身智能长期红利

大规模量产验证的背后，是头部客户的深度认可与高粘性的合作壁垒。截至2026年6月末，本末科技已与2025年收入口径下全球前十大消费机器人提供商中的4家建立合作。对于头部厂商，供应商导入需经过严苛的可靠性、寿命与产能审核，一旦进入供应链体系，后期替换成本极高，客户粘性极强。头部客户的认可本身就是最好的背书。

这种客户信任形成了正向循环：更大的出货量摊薄成本，更强的成本优势吸引更多客户，进一步巩固龙头的规模优势，构筑了“技术-量产-客户-成本”的正向护城河。

在消费级业务筑牢基本盘的基础上，公司依托同一技术底座，向高价值的具身关节模组赛道延伸，打开第二增长曲线。目前公司已开发覆盖20mm至120mm主流尺寸的具身关节模组产品，峰值扭矩最高达120Nm，可覆盖人形机器人多关节配置，并已成功进入国内前五大具身智能机器人厂商供应链。从消费级到具身智能，公司实现了技术能力的阶梯式跃迁，成长天花板持续抬升。

长期来看，行业增长与政策红利形成双重共振。据弗若斯特沙利文预测，2030年全球轮足机器人市场规模将达67亿元，中国具身关节模组市场规模将达140.3亿元，均保持高速增长。政策层面，直驱电机、一体化关节模组已被列为国家重点推广的节能与高端装备方向，多地出台产业支持政策，为企业的发展创造良好环境。目前本末科技在国内直驱动力模组、轮足机器人两大赛道均位居行业前列，作为产业龙头将率先分享赛道扩容的红利。

机器人产业正经历类似汽车工业的价值链重构，核心动力单元的价值权重持续提升。本末科技以直驱技术为核心，卡位机器人产业最具增长潜力的价值环节，消费级业务的大规模量产已验证其商业化能力，具身智能等高端赛道的布局则锚定了长期成长空间。伴随本次港股IPO落地，公司将借助资本市场力量进一步强化技术研发与产能布局，在机器人产业规模化的浪潮中，持续兑现龙头的成长价值。

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