四川
当美国30年期国债收益率飙至5%以上、全球债市陷入多年来最惨烈抛售时，华盛顿终于坐不住了。美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）祭出一记罕见大招——将长期国债回购规模至少翻倍——试图为全球债市按下“暂停键”。
消息一出，从东京到悉尼再到伦敦，全球国债市场集体狂欢。据彭博社报道，日本30年期国债收益率单日暴跌近9个基点，创7月中旬以来最大跌幅；澳大利亚长期国债收益率也下挫4个基点，为两周来最猛反弹。欧洲债市周三率先发力，一片红火。
但这轮全球联动的反弹，可能只是一场短暂的幻觉。
“熔断器”已拉，但火势未灭
“这会成为全球长端抛售潮的一个熔断器，”悉尼Barrenjoey Markets首席利率策略师安德鲁·利利（Andrew Lilley）直言，但紧接着话锋一转，“光靠这一招，不足以阻止收益率继续上行。”
严厉的警告并非孤例。富兰克林邓普顿、野村控股、瑞穗国际等一众机构纷纷泼下冷水。在他们看来，贝森特的计划更像是一次技术性修补，而非对症下药。全球投资者根深蒂固的担忧并未消散：美国失控的财政赤字、油价推升的黏性通胀、AI产业掀起的借贷狂潮——这些力量正在同步施压，将长期利率推向数十年高位。
富兰克林邓普顿固定收益总监安德鲁·卡诺比（Andrew Canobi）的措辞更为严厉：“只要这些力量还在主导市场，长端债券就别想找到真正的买盘。”该公司目前维持对长期债券的低配立场。
最能说明问题的，是美国债市自身的反应。在周三短暂狂欢后，30年期美国国债收益率周四便掉头回升4个基点至5.23%，多头几乎瞬间溃散。这意味着，即便财政部亲自下场接盘，投资者仍在借反弹出逃。
欧洲的剧本同样令人不安。德国30年期国债收益率周四基本持平在3.76%，距离2011年以来最高位仅一步之遥；英国30年期收益率更是逆势上涨2个基点至5.80%，完全抹去了前一天的涨幅。
瑞穗国际多资产策略师伊芙琳·戈麦斯-利赫蒂（Evelyne Gomez-Liechti）一语道破天机：“我们把昨天的长端 rally 视为一次战术性头寸清洗，而非持续牛平的开始。”她指出，英国根本没有对应的政策信号，国内财政风险也从未消失。
贝森特此举的深层含义，远不止于一次技术性操作。这是华盛顿首次明确释放出“不愿坐视长端收益率失控”的信号——一种近乎摊牌的姿态。但问题在于，当全球主要发达经济体同时被债务大山和通胀幽灵缠身时，单一国家的干预能有多大效力？
阿伯丁投资欧洲政府债基金经理亚历克斯·埃弗雷特（Alex Everett）指出：“美国财政部的干预是一个强有力的信号，表明贝森特等人愿意给美债长端设限，但这种支持不会延伸到欧洲和英国。”
野村控股高级利率策略师安德鲁·蒂切赫斯特（Andrew Ticehurst）的总结堪称点睛之笔：“与能制定规则的人对抗，向来是危险的。但眼下，薄弱的基本面太过庞大，且日益明显。”
翻译过来就是：政府手里有工具，但市场手里有真理。当全球主要经济体都在财政悬崖边缘跳舞时，任何单一的“熔断器”都可能只是延缓了最终 reckoning 的到来——而不是避免它。
贝森特已经出手了。接下来，市场会给他多少面子，或许取决于华盛顿愿不愿意在赤字问题上做出真正的让步。但从目前看，债市的多头们，还没有找到可以放心做多的理由。
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