啤酒主业卖到脱销，白酒业务静待花开：华润啤酒2026上半年做对了什么？

8月19日，华润啤酒（控股）有限公司（00291.HK）发布截至2026年6月30日止六个月中期业绩公告。2026年上半年，公司未经审计综合营业额为人民币242.4亿元，同比上升1.2%；未经审计未计利息及税项前盈利为人民币68.81亿元；股东应占溢利为人民币51.69亿元；经营活动现金流入净额达人民币67.29亿元，较去年同期上升5.6%。董事会宣派中期股息每股人民币0.446元，派息率达28%，同比提升2个百分点，持续回馈广大股东。

上半年啤酒行业大盘增长平缓，华润啤酒在存量竞争环境中实现稳健增长，啤酒主业表现亮眼，高端产品矩阵多点开花。面对酒业行业周期分化，华润啤酒白酒业务保持战略定力，聚焦内部管理优化，蓄力长期发展。

逆势增长：660万千升销量背后的“量稳质升”

当前国内啤酒市场步入存量博弈阶段，行业竞争逻辑已经从单纯追求规模体量，转向价值竞争，企业经营抗风险能力、产品结构优化能力成为核心竞争力。面对行业总量见顶、存量竞争的挑战，华润啤酒的啤酒业务在2026年上半年实现稳健增长，牢牢守住发展基本盘。

2026年上半年，公司实现啤酒销量约660万千升，同比上升1.7%；啤酒业务未经审计综合营业额为人民币236.70亿元，同比增长2.2%，高端化带动平均销售价格同比上升0.5%，主业“量稳质升”态势延续。扣除投资搬迁协议确认的收益约人民币1.15亿元，啤酒业务未经审计未计利息及税项前盈利为人民币71.19亿元，同比上升1.2%，实现销量、营收、盈利同步向好的发展局面。

从财务质量来看，公司现金状况表现亮眼，截至2026年6月30日，综合现金净额达到人民币90.22亿元，保持净现金状态；经营活动现金流入净额67.29亿元，同比增长5.6%，创下六年上半年同期新高。期内公司坚持增长是第一策略，持续落地高端化战略，优化产品结构，同时精细化管控各项费用，费用效益不断提升，盈利质量进一步夯实，为现金流改善以及稳定分红打下坚实基础。充沛的经营性现金流，为企业产品研发、渠道建设、品牌投入、产业布局提供坚实的资金保障，体现出主业优秀的造血能力。

报告期内，公司整体股东应占溢利有所回落，主要影响因素为深圳总部搬迁补偿协议收益从去年同期的8.27亿减少至0.8亿元。其次受包材成本上升和市场费用投入增加的影响。剔除一次性搬迁收益扰动之后，啤酒主业盈利保持稳健向上，展现出真实经营基本面的韧性。

产能端，截至2026年6月底，华润啤酒在中国共营运59间啤酒厂，年产能约1900万千升，报告期工厂数量保持稳定，企业不再盲目追求产能扩张，转向优化产能效率、布局柔性生产，匹配多元化、快速迭代的消费需求，契合行业由规模扩张向价值提升转型的大趋势。

王牌发力：喜力®高基数下再增两成，高端矩阵多点开花

消费升级持续重塑啤酒市场，消费者对啤酒品质、风味、品牌的需求不断提升，行业从规模扩张向价值提升演进，高端化已经成为啤酒行业高质量发展的核心主线。华润啤酒坚持“中国品牌+国际品牌”双轮驱动的产品策略，持续完善高端产品矩阵，高端产品矩阵持续释放增长动能，把高端化从战略方向转化为实实在在的经营成果。

财报显示，2026年上半年，公司次高及以上啤酒销量同比增幅超过10%，占整体销量比例持续上升至超过26%；普高档及以上啤酒销量同比增长约15%。核心大单品表现亮眼，国际品牌“喜力®”在去年高基数的情况下销量仍突破两成增长，继续领跑华润啤酒高端产品矩阵，成为公司高端化增长的重要引擎；本土强势高端产品“老雪”和“红爵”销量分别同比增长超40%、超80%，“勇闯天涯superX”销量获得单位数增长。国际品牌与本土高端品牌齐头并进，有力印证了华润啤酒在高端化赛道上的领先地位。次高档新品“雪花金冠”“雪花德式小麦”“勇闯天涯superDry超干生啤”销量共贡献次高档及以上产品增量超过7%。

在核心大单品之外，公司持续洞察消费者口味变化，加快新品迭代节奏。2026年二季度集中推出“雪花金冠”“雪花德式小麦”“勇闯天涯superDry超干生啤”三款次高档新品，同时推出“雪花原浆”高档产品，升级“雪花纯生”包装与产品卖点，落地“垦十四”全国版本助力国产大麦振兴，同时在部分区域推出“黄山”“力加”等区域特色产品，丰富供给满足区域化、细分化消费需求。

品牌营销层面，华润啤酒打通体育、电竞、潮流娱乐多元场景，把品牌传播和消费者真实生活场景深度绑定。中国品牌聚焦体育营销，为CBA官方合作伙伴，借助季后赛输出“老雪”“经典老雪 不服来战”品牌主张，总决赛场景推广“雪花金冠”；“勇闯天涯”系列联动多地马拉松、高黎贡超级山径赛，并通过联动王者荣耀KPL电竞赛事，开展爬山打卡主题活动，触达年轻消费群体。国际品牌方面，公司持续借势F1方程式赛事、欧洲冠军联赛（欧冠）等高端赛事，打造“喜力®”品牌高端体验，并在各地开展电音节，吸引更多年轻消费人群，夯实品牌高端调性；“红爵”通过东北城市足球联赛强化品牌形象，实现品牌势能向终端销售转化。

不同于单纯的广告投放，整套营销体系围绕产品定位匹配对应消费场景，把品牌建设融入大众观赛、运动、聚会等真实消费场景，帮助高端产品持续渗透市场，支撑高端化战略持续推进。

场景破圈：从赛事营销到即时零售，把啤酒卖到每一个“到家”时刻

消费场景正在发生深刻变化，除传统餐饮、线下商超之外，即时零售凭借“即想即得”的履约优势快速崛起，家庭小聚、居家小酌、临时聚会等新兴消费场景持续扩容，成为酒水行业重要的增量赛道。

华润啤酒董事会主席赵春武在业绩说明会上也提到，在即时零售的消费场景中，“到家”比“到店”的占比更大，但“到家”概念已拓展至酒店、宿舍等新场景，且增长迅速。

尤其在即时零售“下班在家喝一杯”的消费场景中，“喜力®”优势明显，进一步放大了品牌的增长势能。华润啤酒敏锐捕捉渠道变革机遇，将即时零售作为渠道创新的重要方向，从简单供货升级为产品共创、渠道共建，探索线上线下融合的新模式。

如果全渠道共用同款SKU，很容易带来不同渠道之间比价，进而冲击整体价格体系，这也是酒水行业布局即时零售普遍面临的现实难题。对此华润啤酒采取产品差异化策略，推出450毫升规格专属产品，覆盖喜力、老雪、雪花纯生、勇闯天涯等核心经典系列，计划2026年内完成即时零售渠道全面切换，通过产品物理区隔，构建渠道识别壁垒，保护全渠道价格体系，适配即时零售的消费特征。

与此同时，公司深度和平台开展定制化合作，和淘宝闪购围绕果啤、精酿、无醇三大品类开展定制产品合作；和深耕前置仓模式的酒小二推出多款平台独家定制产品，分别锚定商务小酌、亲友欢聚、日常佐餐等不同消费场景，形成综合电商平台+垂直酒水平台多层次的即时零售布局，不再简单把线上渠道作为消化库存的出口，而是根据渠道用户画像开发专属产品，挖掘渠道增量空间。

除即时零售之外，华润啤酒同样重视电商、定制业务、直销渠道建设，同时布局代加工新兴业务，上半年代加工销量超5万千升，同比增幅显著；同步推进新酒体储备研发，布局柔性化生产能力，提升供应链敏捷性，快速响应市场需求变化，为长期创新打下基础。

渠道变革的背后，是企业经营逻辑的转变：从过去以线下终端为核心，转向围绕消费者，打通线上线下多元场景，不管是传统线下终端，还是即时零售到家场景，核心都是围绕消费者需求，实现产品、规格、营销、供应链的匹配。华润啤酒将通过持续洞察消费新趋势，敏捷回应满足消费新需求，并以销售模式创新、组织创新、渠道创新、品牌创新以及丰富产品矩阵构建多元增长动力，进一步推动提升费用效益，提升竞争地位，引领行业发展。

静待花开：白酒业务穿越周期，把基础工作做扎实

在巩固啤酒主业龙头地位的同时，华润啤酒以长期主义做白酒。当前白酒行业正处在深度调整阶段，市场呈现总量承压、消费结构分化、渠道库存高企的行业现状。面对行业大环境，华润啤酒白酒业务不追求短期规模爆发，坚持战略定力，聚焦练内功、打基础，走稳健长期发展路线。

2026年上半年，公司白酒业务未经审计营业额5.7亿元，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为0.84亿元，未计利息税项折旧摊销前盈利率14.7%，整体表现受行业周期影响承压。

在行业调整周期之下，华润啤酒白酒业务推进多项内部管理举措：坚持“聚焦核心、打造样板、以点带面”思路，资源向根据地、重点潜力市场倾斜；推进渠道治理优化，淘汰低效、违约客户，开展稳价控盘，遏制窜货乱象，深耕终端动销；积极开拓电商、即时零售、定制业务，加大华润体系、大客团购直销渠道拓展；同时推进组织优化，提升费用效益，管控成品酒库存，推进生产酿造数字化转型，完善全生命周期产品质量管理体系，夯实业务底层运营能力。

华润啤酒总裁金汉权‌提到：“半年来，我们也在做一些战略调整，目前实际动销有所提升，但反映在报表上的数据还没有体现出来。从行业来看，白酒行业还在持续调整期间，行业压力非常大。白酒业务是要长期培育的，坚持长期主义，真正考验我们的还是长期的运营能力。”

对于公司未来的白酒业务战略，金汉权指出：“未来要聚焦核心有优势的市场，目前已经规划了32个市场，我们在领先的地方布局重点的资源，在产品上集中推广摘要和金沙，各层次产品都要齐头并进。”

2026年作为国家“十五五”规划开局之年，消费市场需求多元多变，酒业行业整体处在深度变革的关键阶段。华润啤酒在行业存量竞争加剧的背景下，凭借啤酒主业的高端化战略深化、产品创新持续发力以及即时零售等新渠道的前瞻布局，交出了一份量价齐升的稳健答卷。营业额与经营现金流均创六年同期新高，高端化占比突破26%，核心单品喜力®、老雪、红爵等保持高增长，新品矩阵加速成型，即时零售赛道开辟新增量——这一系列成绩印证了华润啤酒作为行业龙头的经营韧性与战略定力。

正如赵春武所言，对华润啤酒而言，规模是第一重要的，所以对主流中档产品投放更多资源，同时增加了新产品培育。

华润啤酒在保持规模优势的同时，正通过高端化提升产品价值、通过创新丰富产品供给、通过渠道变革捕捉新消费场景，持续引领中国啤酒行业的高质量发展。