800亿港币阿里花起来，可能比想象中要快

800亿港元，放在全球AI的牌桌上，能买到什么？

8月24日，阿里巴巴投下一枚重磅炸弹：宣布拟按每股112.70港元配售7.1亿股新股份，募资总额高达800亿港元。所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。

消息出来后，市场并没有买账，今天白天阿里港股大跌超8%。盘后，蔡崇信、吴泳铭出手增持合计1.2亿港元，再次宣告管理层对公司AI战略的信心。刚刚，美股翻红。

这是全球AI巨头尴尬处境的缩影。一方面市场期待他们在AI上的持续投入，防止被时代抛弃。但当他们真的开始大规模投入，市场又对投入产出按起了计算器。

尽管阿里基于实战估算，以现在的毛利水平，算力投入三年就能回本，甚至还能更快。

这个快从建设一座可靠的数据中心就开始了。

100天建成“超级工厂”

距离杭州阿里总部1600公里之外的乌兰察布，年均气温只有4.3℃，海拔1500米，光伏年发电时长超过3200小时。这里天气干爽，夏天用不上空调，冬天最冷到零下30度。

过去这里靠马铃薯出名，现在正成为一个巨大的超级AI工厂，聚集着阿里、字节跳动、华为、苹果、快手等数字中心。

在阿里云的一个园区内，一座大型数据中心已经进入交付前的最后阶段——服务器和交换机正陆续进场，并等待最后的调试。几个月前，这里只是一个空旷的基础厂房。

走进其中一间外观并不起眼的数据中心，地面整齐地摆放着一个个方舱，楼顶是走线整齐的各种管道、电线。这里分成供电、冷却、安防、智能化、消防五大模块，被封装进不同的方舱。

比如，巴拿马方舱是供电系统的核心模块。市电220千伏进来，在这个方舱里逐级降压，最终转成270伏直流电，直接供给服务器和空调——传统变电要经历交流转直流、再转交流的来回折腾，每转一次就损耗一部分电，损耗变成热能还得用空调散掉。“巴拿马直接转直流。少了好几道中间环节，效率高了，PUE也下来了。”工作人员说。

核心包间是放服务器的地方。一排整整齐齐地摆着14个机柜，机柜做成了一个个抽屉的样子，要装服务器只要推进去就行，非常方便。

每个方舱都在工厂里预制、调试好，运到现场直接吊装拼接。用现场工作人员的话说：“就像搭乐高一样。”

在这个园区，阿里创造了数据中心的最快交付纪录：基于首创的全模块化设计架构，阿里云大型AIDC数据中心（AI数据中心）的交付工期缩短至100天。

建得快，不是为了让数据好看。全球AI竞赛拼的是算力交付速度，也就是说，谁先拿到算力，谁先训练出模型，谁先上线产品，一步慢步步慢。亚马逊、微软、谷歌、Meta四家2026年资本开支合计超过7000亿美元，全球AI基建盘子突破1万亿美元。在这个牌桌上，速度本身就是核心竞争力。

100天是什么概念？国内传统交付周期是6到12个月，美国同行普遍要12到18个月。也就是说，阿里云比行业平均速度快了至少半年。

神秘的CUBE 5.0

回忆起大卡车从四面八方运来集装箱，几十台塔吊同时吊装的场景，王朝阳还是觉得很震撼。

作为阿里云全球数据中心总经理，早在2024年，这个项目就在阿里云内部立项：造一个能跟上智算时代速度的数据中心，其中，模块化率要从30%拉到恐怖的90%。

这套被命名为CUBE 5.0的架构，也是阿里云面向AIDC研发的新一代架构。

数据中心从企业自用机房进化到AIDC，经历了四代。到第四代，规模是上一代的十倍，单机柜密度从十几千瓦飙升到上百千瓦，拼的不再是单纯的电力容量，而是散热能力和能源的整体效率。乌兰察布的CUBE 5.0就属于这一代。

乌兰察布的另一重优势是电。电价大约0.32元到0.35元一度，同样一个机房放在隔壁区位，每年电费能省50亿元。绿电占比67%，两条直通北京的大光缆把数据传输时延压到4毫秒以内。这些条件加起来，让乌兰察布成了阿里CUBE 5.0第一批落地的试验田。

结果第一批项目跑下来，成本降了10%，交付周期压到了100天。

一个超大规模数据中心，涉及供电、制冷、网络、服务器上架、系统调试。传统的工期为串行施工，每一步都依赖上一步的完工，比如先安装供配电，再接空调。过去光设备安装就要好几个月。现在五个系统全部在工厂里预制好，拉过来直接吊装。王朝阳形容这个过程：“工地变成了组装车间。”

他还讲了一个细节。他们曾把一个数据中心的建设过程压缩成5分钟视频，给一家全球著名的供应商看。对方看完很震惊，因为没想到数据中心已经进化到这个程度：没有几千人在现场干活，只有一堆吊车把集装箱推到合适的位置，接上线，调试完就能上线。

这个模式的本质，王朝阳总结为两句话：用产品取代工程，用工厂取代工地。背后其实是中国的供应链优势。他们在浙江随便找了几个工厂来生产模块，来了上百家竞标者。如果在其他大城市建，这些厂商也愿意跟着在当地设厂。

今年，阿里云计划把模块化数据中心的全球产能再翻两倍以上。

算力投入三年就能回本

乌兰察布只是阿里AI版图的一角。

800亿港元配股的钱，更多流向算力的底层：买GPU，建数据中心，堆自研芯片，训练大模型。单张旗舰计算卡价格高企的情况下，一次万卡集群采购动辄几十亿。阿里财报显示，单季资本开支已飙到676亿元，同比涨了75%。

不过这笔钱砸下去，听得见回响。

2026年第一季度，阿里云收入416亿元，同比增长38%。AI相关产品收入89.7亿元，连续第十二个季度三位数增长。年化收入突破73亿美元，下季度预计到100亿美元。

更重要的是，管理层预计增长加速将伴随利润率继续扩张，而不是以牺牲盈利能力为代价。AI云调整后EBITA利润率已达到11.6%，一年前约为7%，预计未来几个季度利润率将继续改善，并逐步接近约20%的长期目标。

吴泳铭说这是“确定性最高的增长引擎”。他算了另一笔账：AI芯片能用五年，按现在的毛利水平，算力投入三年就能回本。2018年买的V100、2020年买的A100，现在还在满负荷跑，回本之后剩下的就是利润。

另外，平头哥AI芯片累计出货56万片，六成以上算力卖给外部客户。8月初，千问刚推出新一代旗舰模型Qwen3.8-Max，总参数达到2.4万亿，算力消耗还在往上走。

对阿里来说，这800亿港元更像是有确定性的投资，而不是“豪赌”。

即便把800亿港元放在全球牌桌上，筹码也并不算大。2026年亚马逊推了2000亿-2200亿美元，微软1900亿，谷歌1800亿-2050亿，Meta1150亿-1450亿。四家合计7000多亿美元。

也正是这样的高速扩张，让市场对回报产生了担忧，导致这些巨头通过企业债券融资成本增加，这是阿里“意外”地选择配股而不是发债的核心原因。

但这不是一场仅仅比谁筹码多的游戏，比的是谁先把数据中心建起来，把电力和算力变成收入，比的是谁先跑通商业模式。至少，在一些层面，阿里已经要显著快于竞争对手。

所以，这800亿港元阿里花起来，可能比想象中要快。

文字 | 沈积慧

编辑 | 沈积慧

审核 | 梁应杰 陈欣文

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