贝特利上市在即！深耕新材料领域，多品类布局把握产业升级红利

8月25日，苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称“贝特利”）已披露首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告。本次IPO贝特利拟公开发行6570万股新股，占公司发行后总股本的比例为25.01%，发行价为12.10元/股。

贝特利是一家以客户需求为导向，创新研发为驱动的新材料企业，主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售。作为深耕新材料领域逾二十年的行业老兵，公司始终聚焦高端材料国产替代赛道，历经多年技术沉淀与产业迭代，已从单一材料生产商成长为平台型新材料企业。

相较于部分新材料企业易受细分赛道周期扰动，贝特利的价值在于多元产品矩阵、自主可控的技术壁垒与清晰的成长曲线。上市后公司有望借助资本市场赋能，进一步巩固自身在新材料领域的竞争地位。

经营业绩稳步向好，产品梯队布局持续完善

从财务表现上看，贝特利近些年营收与利润规模保持稳健增长。2023年至2025年期间，公司分别实现营业收入22.73亿元、25.21亿元、36.46亿元；归母净利润从2022年的8562.53万元增至2025年的1.16亿元，年化复合增速为16.42%。

贝特利目前已形成成熟产品稳定供货、增量新品持续放量的产品矩阵。公司成熟产品以导电材料为主，其中银粉产品经过长期工艺迭代与客户验证，产能充足、交付稳定，长期贡献公司65%以上的主营业务收入；导电浆料产品2025年的主营业务收入占比为7.06%，同样已实现批量供货。

表：贝特利主营业务收入按产品类型划分

数据来源：招股意向书

增量赛道方面，公司重点布局HJT浆料（一种专为异质结（HJT）太阳能电池设计的低温光伏浆料）、铂金催化剂、特种硅橡胶等品类。其中铂金催化剂产品受益于新材料国产替代实现快速发展，营收规模从2023年的1.77亿元提升至2025年的3.40亿元。

HJT浆料产品近年来配合客户进行技术迭代，银含量为10-15%的浆料已完成光子烧结技术适配，并实现了770W功率组件批量测试突破，是公司导电材料板块的重要成长方向。特种硅橡胶产品在巩固传统3C领域基本盘上，将高性能阻燃胶推广至电池母排、电线电缆等新兴领域，相关产品已通过直接客户的内部测试，当下正推进下游终端验证工作。

除上述产品外，光学胶、医用级自粘胶、苯基有机硅系列产品等新产品已批量出货；高性能医用硅橡胶、环氧树脂LED封装胶等新产品处于小批量出货阶段，为公司打造多层次增长曲线提供支撑。

研发夯实细分产品优势，跨道客户资源不断丰富

经过长期的技术迭代，贝特利在多条产品线逐步构建起坚实的技术壁垒。其中HJT浆料产品在印刷时长、储存稳定性等方面具备明显优势；特种硅橡胶产品在拉伸强度、断裂伸长率、抗撕裂强度等核心指标上可对标国际同类产品。

表：贝特利HJT浆料产品与同类产品各项指标对比

表：贝特利特种硅橡胶与国际同类产品各项指标对比

数据来源：招股意向书

反映在毛利率方面，2023年至2025年期间，贝特利的特种硅橡胶产品毛利率均维持在45%以上；涂层材料产品毛利率呈逐年上涨趋势，2025年达到51.95%。HJT浆料产品尚处于客户导入放量初期，2024年和2025年的毛利率分别为11.47%、16.52%；随着后续出货量增长、规模效应释放，产品技术优势转化为合理溢价，盈利水平有望进一步提高。

表：贝特利不同产品的毛利率情况

数据来源：招股意向书

截至2026年6月末，贝特利累计拥有发明专利121项、高新技术产品53项。公司及子公司先后获得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”、国家级绿色工厂、省级制造业单项冠军等资质，并搭建多个省级研发创新平台，推进新品研发与现有材料性能优化。

研发团队方面，截至2025年末，贝特利研发人员共143人，占员工总数的21.87%；其中本科及研究生学历人员合计占比达到81.82%，高学历人才占比较高。

此外，贝特利多次通过承担省、市级科技项目持续推进技术创新，主导或深度参与的项目包括江苏省“高性能低温固化感光银浆的研发及产业化”、“PERC晶硅太阳能电池用高性能正面银浆的研发”等。

依托完善的产品矩阵与技术优势，贝特利覆盖多赛道优质客户资源。公司不仅与上海银浆、帝科股份、华晟新能源等光伏行业知名企业深度绑定，还切入3C电子、有机硅深加工、医疗、新能源汽车等领域头部厂商供应链，合作对象包括回天新材、比亚迪等。

产业升级趋势明显，拟募资7.63亿元加码新材料产能

随着各个增量赛道需求释放、优质客户合作深化，公司的产能利用率不断提高。招股意向书显示，贝特利的HJT浆料及导电浆料、特种硅橡胶2025年的产能利用率分别达到91.73%、93.47%。

表：贝特利不同产品的产能利用率和产销率情况

数据来源：招股意向书

与此同时，下游光伏电池行业处于技术迭代进程中。当前光伏电池主流技术路线包括P型的PERC、N型的TOPCon和HJT，以及BC电池。现阶段TOPCon电池占据市场主导，2025年市占率达87.6%。

相较于TOPCon电池，HJT电池2025年市占率仅2.6%，但在双面发电能力、高温适应性等方面优势明显，同时工艺流程更为精简，良品率拥有较大提升潜力。伴随着生产设备国产化进程加速、低温光伏浆料耗银量等成本优化，HJT电池的市占率有望提升，助推HJT浆料市场扩容。

图：2025-2035年HJT电池、BC电池有望抢占TOPCon电池市场份额

数据来源：中国光伏行业协会

得益于高端制造产业对材料的耐高低温、耐腐蚀等性能要求不断提高，特种硅橡胶领域同样迎来结构性发展机遇。以新能源车领域为例，国家标准GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》的出台，对电池系统安全提出了更高标准，带动电池包高性能隔热绝缘材料、结构粘接与密封胶的需求快速增长。

与此同时，硅橡胶用途广泛、品类繁多，国际大型厂商规模化生产的通用型产品较难匹配不同场景的定制化需求，为公司的特种硅橡胶业务打开了国产替代的发展窗口。

在此背景下，贝特利通过此次创业板IPO拟募集7.63亿元资金，计划投入“年产特种导电材料500吨三期项目”“东莞市贝特利新材料有限公司（第三次改扩建）项目”“无锡研发及营销中心建设项目”和补充流动资金。

表：贝特利募集资金拟投项目

数据来源：招股意向书

其中，“年产特种导电材料500吨三期项目”规划投入募集资金2.10亿元，将进行低温光伏浆料及原材料的生产厂房建设及设备购置，以满足HJT、HBC、钙钛矿等新一代光伏电池的材料配套需求。

“东莞市贝特利新材料有限公司（第三次改扩建）项目”规划投入募集资金2.99亿元，将形成年产1.2万吨特种硅橡胶、3800吨电子灌封胶和6150吨特种硅油的产能。该项目在突破产能瓶颈、提升产线自动化和智能化水平的同时，能够通过自产特种硅油完善原料配套，强化产业链一体化布局。