零跑月销10万反超“蔚小理”：逆袭背后的荣光与隐忧

【导读】销量反超并非终局，估值倒挂与全年目标压力仍是悬顶之剑，这场逆袭究竟是阶段性胜出还是新秩序开端，仍需时间验证。

如果说，今年7月是中国新势力造车格局迎来历史性拐点，也绝不夸张。

零跑汽车单月交付101,267辆，同比增长102%，成为国内首个单月交付突破10万台的新势力品牌。同月，蔚小理三家合计约10.4万辆：蔚来交付35,934辆，小鹏38,027辆，理想30,468辆。

显而易见，零跑一家，几乎等于三家之和。

时间若往前推几年，零跑与蔚小理还是差了一个量级。彼时的蔚小理属于第一梯队，且名声显赫，风光无限。作为新势力的先行者，它们吃到了最早的政策与市场红利，在资本市场上创造了无数神话。

然而，几年前还算是第二梯队的零跑，正以惊人的加速度完成超车时，人们回过神来才发现，曾经牢不可破的第一梯队格局，已然被“后发者”彻底改写。

数字不会说谎：断层正在形成

零跑的领先并非偶发，而是经历了一条陡峭的增长曲线。

上半年，零跑全球交付356,487辆，同比增长60.8%，位居中国新势力品牌销量榜首。同期，蔚来累计交付约19.1万辆，理想约19万辆，小鹏约16.6万辆。即便如此，零跑与第二名的差距也远远超过11万辆。

进入下半年，差距进一步拉大。7月大盘环比下滑的背景下，零跑逆势增长8.45%；而理想同比下降0.86%、环比下降1.38%，是老牌新势力中唯一同比、环比双双下滑的车企。

“一超十万，三雄困守三万”的格局，无论接受与否，就这样具象化了。

公开的财务数据显示，同样印证了这一态势。上半年，零跑营收381.1亿元，创同期历史新高，净利润2.1亿元，连续三个半年度实现盈利，是新势力中唯一达成这一纪录的企业。反观理想，上半年盈转亏39.9亿元；蔚来、小鹏则仍在亏损泥潭中挣扎，其中小鹏上半年亏损扩大至31.2亿元。

资本市场的“冰火两重天”

零跑销量数据的亮眼，未必能赢得资本市场的“另眼相待”。

截至8月24日，零跑市值约为608亿港元；而销量不及其一半的蔚来、小鹏、理想，市值分别高达886亿、913亿和1014亿港元。

这种倒挂现象，折射出当前资本市场的深层逻辑。更深层的原因在于，零跑的盈利依赖制造业降本，而蔚小理的估值锚点在于技术壁垒带来的长期溢价预期——前者是“赚现在的钱”，后者是“赌未来的钱”。蔚小理手握自研芯片、端到端大模型、Robotaxi等科技叙事，享有高估值溢价。反观零跑，虽在制造业逻辑上做到极致，却因缺乏“招牌”的科技标签，被视作传统制造企业也在情理之中。

没办法，这就是资本市场对零跑的“估值折价”的认定，哪怕自身销量与财务再强势也只能被动接受。

这种反差，让零跑的逆袭之路平添了一丝悲壮。既已被资本市场视为“草根”，其未来的价值重估自然充满了悬念。

零跑凭什么？三条腿走路，步步都踩在点上

有意思的是，零跑的逆袭，本质上更像是“制造业逻辑vs互联网叙事”的一次胜利。

靠精准的性价比卡位。“蔚小理”一直秉持“以高打低”，而零跑从大众市场往上走。回头来看，零跑已完成ABCD四大产品矩阵的全价格带布局，覆盖6万至30万元主流价位。C系列卡位10-20万元最肥沃的市场，用“低价高配”把800V快充、零重力座椅、AR-HUD下放到10万元级。A10在7月交付28,593辆，撑起近三成销量。这个价位的用户基盘是30万以上市场的数倍，一旦产品力到位，

爆发就是几何级的。

靠全域自研自制守护。公开资料显示，零跑整车核心零部件自研自制比例覆盖整车成本的65%以上，整车架构通用化率超88%，从三电系统到智能座舱、辅助驾驶、中央域控，核心环节都握在自己手里。17座零部件工厂支撑的自制体系，省去了供应链中间环节的利润分流，在原材料波动周期里拥有更强的成本调控能力。据悉，9月还将发布全新架构智驾方案，而这套曾被外界嘲笑为“重资产”的体系，眼下正在兑现红利。

靠海外市场爆发拓展。上半年零跑出口96,294台，同比增长372.6%，已超2025年全年出口总量。依托与Stellantis的合资公司，零跑已在超45个国际市场建立超1000家销售网点。预计全年出口将突破15万台，挑战20万台。海外市场已成为零跑重要的第二增长曲线。

靠三条腿同时发力，零跑跑出了远超行业平均的加速度，也就不意外了。

蔚小理并未“打盹”，只是各有各的难处

平心而论，蔚小理从未躺平，也都拼尽全力，奈何各自面临各自的结构性挑战 。

蔚来坚持高端定位和换电模式，7月交付35,934辆已是历史新高。但高端市场容量有限，三大品牌齐发才勉强触及3.6万辆的天花板。此外，换电站的重资产投入也在进一步侵蚀利润，且其多品牌战略的协同效应尚未完全显现。

小鹏7月交付38,027辆，同比增长仅4%。6月刚破4万，7月又跌了回来。技术标签虽强，但产品迭代节奏与定价策略，始终未能打开大众市场。虽然MONA系列试图下探，但品牌从高端科技切换到大众市场，仍需时间来说服消费者。

理想的转型阵痛最为显著。7月是老牌新势力中唯一同比、环比双双下滑的车企。从增程向纯电转型的过程中，毛利率从2025年上半年的14.6%大幅下滑至7.9%，上半年盈转亏39.9亿元。更要命的是，高端市场容量见顶，20万级市场又遭到零跑等品牌的疯狂围剿，转型阵痛期可能还得持续一段时间。

蔚小理不乏拼搏之姿，如同在爬三座不同的险峰，每一步都扎实但费力。零跑则相反，已在一条刚建好的高速公路上全力踩下电门。

格局已变，悬念犹在

过往，业内压根儿都未曾想过零跑，有一天会真的领跑新势力品牌。

如今，零跑用10万辆的月销规模证明了一件事，即在10-20万元的大众市场，只要产品力足够、成本控制到位，规模就可以做到多大。而蔚小理三家，合计不过10.4万辆的现实也说明，高端市场的天花板远比想象中要更低一些。

在林言看来，零跑也并非没有隐忧。前7个月累计约45.8万辆，全年105万辆目标完成率不到44%，剩下的5个月，月均得交付近12万辆，这可不是喊喊口号就能达成的。月销10万能否成为常态，是下半年的核心命题。此外，随着规模急剧扩张，产能、品控、售后服务网络能否同步跟上，同样面临巨大的考验。

零跑以月销10万的规模证明，大众市场的天花板远高于高端市场；而蔚小理合计10.4万辆的现实，则揭示了高端赛道的容量瓶颈。造车是马拉松，当下的领先只是阶段性成果，唯有持续兑现规模、品控与盈利的平衡，才能将逆袭变为新秩序。

林言以为，逆袭大戏的终局尚难预料，但值得持续关注。至少在这一刻，零跑已凭借扎实的实力，在赛道上站稳了脚跟。