每卖100元只留下7分钱，四川长虹二季度310亿元收入扣非只赚2141万元

8月25日晚，四川长虹交出了一份看起来相当亮眼的半年报。

上半年，公司实现营业收入582.74亿元，同比增长2.77%；归母净利润16.46亿元，同比增长228.62%。利润增速超过收入增速80倍，很容易被理解成经营质量突然改善。

但扣除投资收益、公允价值变动等非经常性项目后，四川长虹只赚了5174.56万元，同比下降67.88%。

进入二季度，这种反差更加明显。

二季度，四川长虹实现营业收入310亿元，归母净利润15.5亿元，扣非净利润却只有2141万元。按收入与扣非净利润简单计算，扣非净利率约为0.069%。相当于每卖出100元商品，只留下约7分钱。

相比一季度，四川长虹二季度收入增加约37亿元，扣非净利润反而减少约893万元。

这才是四川长虹这份半年报最扎眼的部分：公司半年赚了16亿元，主营业务留下的利润却已经薄到接近看不见。

二季度15.5亿元净利，扣非后只剩2141万元

四川长虹上半年归母净利润与扣非净利润相差约15.94亿元，这一差额相当于归母净利润的96.9%。

二季度的情况更极端。15.5亿元归母净利润扣掉非经常性项目后，只剩2141万元，前后相差约15.29亿元。按此计算，二季度约98.6%的归母净利润都由扣非差额贡献。

四川长虹解释，利润大增主要受到华丰科技股价上涨带来的公允价值收益影响。

华丰科技是一家高速线模组、连接器企业，产品进入通信、工业控制和新能源汽车等领域。AI服务器高速连接需求升温后，公司股价大幅上涨，也把四川长虹的账面利润一起抬了起来。

四川长虹对华丰科技的投资分成两条路径。

一条通过子公司长虹创投。2008年，长虹创投出资4500万元投资华丰科技，当时持股12.53%。经过后续增资稀释和上市，目前持有2406.82万股，持股比例为5.22%。四川长虹持有长虹创投95%股权。

另一条通过联营企业申万长虹基金。该基金持有华丰科技1134.58万股，四川长虹持有基金48.39%的份额。两家投资主体合计持有华丰科技约3541万股，但四川长虹对两部分投资的持股比例和会计处理并不相同，不能把3541万股全部算成上市公司直接持股。

华丰科技股价在一季度末为103.28元，到6月30日升至187.51元，单季上涨约81.6%。四川长虹二季度归母净利润也由一季度不足1亿元升至15.5亿元，时间基本重合。

这笔利润目前主要停留在报表上。

长虹创投持有的华丰科技股份已于6月29日解除首发限售，但四川长虹披露，由于华丰科技上市后现金分红未达到相关减持条件，这部分股份目前不得通过交易所集中竞价或大宗交易方式减持。

要注意的是，华丰科技股价上涨可以计入当期损益，却没有同步给四川长虹带来十几亿元经营现金。

半年报披露时，股价也已经变了。8月25日，华丰科技收于133.08元，较6月30日的187.51元下跌约29%。四川长虹刚刚披露由公允价值收益推高的半年利润，相关投资的市场价格已经较报表日回落近三成。

这不代表四川长虹三季度一定发生同等金额的损失。最终影响还要看9月底华丰科技股价、流动性折价以及两条持股路径的会计处理。但可以确定的是，这部分利润高度依赖二级市场价格，稳定性远低于卖电视、空调和冰箱赚到的钱。

591亿元销售收入仍留不住现金

投资浮盈把归母净利润推到了16亿元，家电主业提供的支持却在减弱。

上半年，四川长虹智慧家居业务收入232.82亿元，同比下降7.33%。电视行业零售量下降9.2%，冰箱行业零售量下降4.9%，空调行业零售量下降13%。公司582.74亿元收入能够保持增长，依靠的已不只是传统家电，还包括规模较大、利润率相对有限的ICT综合服务等业务。

控股子公司长虹美菱的报表把家电业务的压力显示得更清楚。

上半年，长虹美菱实现营业收入161.36亿元，同比下降10.71%；归母净利润5798万元，同比下降86.10%；扣非净利润亏损896万元。其中，空调业务实现收入90.34亿元，毛利率只有4.12%。

90亿元空调收入看起来很大，能够留给费用、利息和股东的空间却十分有限。母公司依靠投资项目取得十几亿元账面收益时，核心家电子公司的扣非利润已经转负。

现金流也没有随着净利润一起增长。

四川长虹上半年销售商品、提供劳务收到的现金为590.86亿元，略高于当期营业收入，但经营活动现金流仍净流出36.72亿元。上年同期，这一数字还是净流出9.13亿元。一年间，现金缺口扩大约27.59亿元。

截至6月底，公司应收账款达到182.36亿元，较2025年末约144.97亿元增加37.39亿元，增幅约25.8%。

这组数据说明，四川长虹并非完全收不到销售款。590多亿元现金已经进入公司，随后又被采购、备货、账期和日常经营迅速消耗。尤其是ICT分销业务，上游部分产品需要现款或预付款采购，下游经销商却可能获得最长180天账期，收入做大的同时，也容易留下资金占用。

四川长虹此前在年报问询回复中承认，长虹佳华的ICT分销业务存在上下游账期错配。对上游供应商的付款周期为0至120天，部分企业级产品需要现款或预付；对下游经销商提供的信用期则为0至180天。

所以，582亿元收入仍然维持了四川长虹的规模，华丰科技又替它撑起16亿元利润，但两项数字之间缺少一个关键环节：持续、稳定地把收入转化成主营利润和经营现金。

二季度310亿元收入只留下2141万元扣非净利润，已经把这层薄弱暴露出来。只要华丰科技不再快速上涨，四川长虹下一份财报需要回答的，仍是那道拖了很久的题——如此庞大的收入，家电和ICT主业究竟能留下多少钱。