“新”在向内求索，“希望”于厚积薄发：降本、育种、饲料、海外四条线看懂新希望的有机增长逻辑

新希望在海外多所高校开展校企人才合作培养计划

2026年夏天，猪价跌至9元/公斤左右，全行业陷入深度亏损。但在新希望（000876.SZ）的半年报里，却藏着一条“有机增长”的曲线。

今年上半年，国内生猪市场延续深度磨底，行业陷入慢刀子割肉的苦熬期。新希望的最新成绩单，同样免不了刻上周期的痕迹，公司上半年实现归母净利润亏损17.02亿元，扣非净利润亏损17.23亿元。

但翻开营收端那一页，画面却截然不同。上半年营收555.89亿元，同比增7.68%；饲料业务销量与利润双增长，创下半年度历史最好成绩；经营现金流净额保持正向达16.46亿元。在行业深度磨底的背景下，新希望正走出一条恢复增长的曲线——养殖成本持续下降，育种与智能化水平不断提升，投资节奏逐步恢复，这是靠内功提升驱动的“有机增长”，而非加杠杆冲规模的粗放扩张。

生猪+屠宰：从拼规模到拼内功，全产业链协同降本增效

2019到2020年那轮超级猪周期里，为响应稳产保供号召，新希望大幅增加养猪投入，也在随后的下行期背负了高成本。然而，经过数年深度调整，公司对低效种猪和闲置资产有序淘汰清退，靠砸钱冲规模的粗放打法已经被彻底翻篇。

伴随着经营企稳，公司投资节奏也正逐步恢复，重心从“收缩战线”转向“精准加码”——在育种升级、数智化改造、降本增效、全产业链等领域持续投入，为周期反转蓄力。

上半年公司销售商品猪710.64万头、仔猪84.87万头、种猪25.16万头，合计820.67万头，实现营收94.62亿元。公司并未在规模上继续发力，重心放在生产效率提升与精细化成本管理上。

这番向自己动刀的变革，已开始在成本端兑现成果。报告期内公司重大疫病发病率同比持续大幅下降，窝均断奶数、PSY稳步提升，断奶成本进一步下降，综合成本环比持续下降，生猪养殖成本稳居行业第一梯队。

公开资料显示，新希望5月份运营中场线肥猪完全成本已降至11.96元/公斤。若与行业数据对比，目前16家头部猪企平均养殖成本约为12.42元/公斤，新希望成本正持续低于行业平均水平。

公司持续推进“金字塔+回交”双种猪体系升级，加快高性能终端公猪全面替换；迭代自主知识产权的育种管理软件秀杰和普（HUGE-HOPE），集成全基因组选择技术；AI智能选配与表型测定系统在核心育种场全面应用。

养“好猪”战略正转化为差异化竞争力。公司根据下游屠宰环节面对的新兴消费需求，在上游养殖环节匹配、定制了黑猪、无抗猪等特色猪群养殖；2022年推出的生鲜高端黑猪品牌“知初”，已得到业界客户与合作伙伴的高度认同——这正是从“养好猪”到养“好猪”、以技术换市场的缩影。

2026年上半年，公司新增申请松辽黑猪专用仔猪饲料专利，为提升地方猪种的健康养殖水平提供了有力的技术支撑。同时，依托“养宰联动”的全产业链优势和公司生鲜事业部的多年渠道积累，新希望的优质黑猪肉产品已建立完善的销售网络，覆盖多元化的渠道体系。

除了养殖端降本，全产业链协同也是对冲周期的重要抓手。和多数同行只做产业链某一段不同，新希望把饲料、养殖、屠宰串在一起，这套一体化布局就是它的减震器。

当畜禽价格下行时，屠宰加工业务的原料肉成本也有所下降，其利润空间则会增大；畜禽价格下行同时意味着畜禽养殖量处于高位，也有助于饲料业务盈利增加。

上半年公司屠宰生猪196.04万头，营收34.78亿元。公司在北京、辽宁、河北、山东、陕西等地配套了屠宰产能，出栏肥猪优先向内部屠宰厂送宰，通过养殖与屠宰的紧密联动增强抗风险能力。

这正如市场人士所言：“周期低谷修炼内功，降本增效与育种双行，拓展全产业链。于周期前蓄力，是养殖企业稳定穿越周期的最好路线。”

新希望的生鲜屠宰业务上半年保持了盈利

饲料：基本盘创半年度新高，海外高速增长

养殖板块苦练内功之时，体量更大的饲料业务，则是新希望穿越周期的“定海神针”，亦是相较于其他养殖企业更大的优势。

上半年公司饲料销量合计1625万吨，其中外销料1316万吨（禽料908万吨、猪料271万吨、水产料98万吨、反刍料32万吨），销量与利润双增长，均创下半年度历史最好成绩；饲料业务整体实现营收414.41亿元。

从行业看，上半年全国工业饲料总产量达16850万吨，同比增长3.9%。据此测算，新希望上半年总销量相当于占全国总产量的9.64%，这一数据较2025全年的8.7%明显更进一步，同时销量增速亦持续跑赢行业大盘。

规模优势与降本增效并举。公司构建“总部集采+区域自采”协同采购体系，在玉米、豆粕价格波动中灵活导入替代原料；生产端推进工厂智能化升级，产能利用率同比提升8个百分点；费用端吨均完全费用同比下降8%至约171元/吨。

国内市场正加速向高毛利料种倾斜。面对猪料增长空间收窄，公司加码水产料布局——报告期内投资设立洪湖国雄生物饲料有限公司、江门新希望六和饲料有限公司，以专业化产能抢占水产料利润高地。

更让人欣喜的未来增长潜力，是海外。

上半年公司海外业务实现营收128.11亿元，同比增长18.61%，毛利率达9.65%，显著高于国内水平。

新希望带动国内饲料产业链伙伴参加海外农业展

公司1999年率先出海越南，如今已在海外14个国家和地区经营60多家分子公司。上半年海外饲料业务在多重挑战下实现高速增长，销量与利润均有不错表现，部分地区产能利用率甚至超过了100%。其中核心市场方面：印尼增速持续高于当地主要竞争对手，埃及市场份额稳居行业第一，越南、菲律宾、孟加拉等片区销量同比大幅增长，公司在印尼、越南、埃及等国销量均进入本国前四名。

与此同时，新希望海外产能建设仍在加码。截至2025年底，公司在海外已建设有740万吨饲料产能。随着海外第三极千万吨产能战略的推进，2026年开年以来，公司已开工建设数家新工厂，上半年已投产的有60余万吨，下半年预计将再投产70多万吨。

预计到2026年底，公司海外新建工厂将有近140万吨产能实现竣工投产，分别在印尼、越南、埃及、孟加拉等国，从而实现产能增至880万吨左右。

“吨利高、拓展快、利用率高”，海外正成为新希望饲料业务新的利润增长极。饲料生意周转快，也是公司现金流最稳的蓄水池。这种不靠加杠杆、靠内功提升驱动的增长，正是新希望“有机增长”的核心内涵。

稳健底盘：资金面充实，帮农扶农践行责任

资金面上，公司长期保持稳健经营，授信近800亿元、用信比率约55%，尚有较大提款空间；联合资信维持AAA评级，展望稳定。与此同时，近期公司完成向特定对象发行股票，募资净额约25.85亿元。

数据彰显成果，报告期末公司短期借款较年初减少约30亿元，债务结构持续优化，进一步夯实了穿越周期的底气。

值得关注的是，稳健的资金面不仅为穿越周期提供底气，也让公司更有能力践行“帮农扶农”的责任。

报告期内通过“公司+农户”模式合作2284个养殖户，遍布22个省份，结算代养费10.37亿余元，户均获利65.2万元。2025年底引入中央企业乡村产业投资基金，已在贵州、甘肃等省20个重点帮扶县落地业务，在养生猪40余万头。

同时，公司参与研发的“猪禽多元化日粮应用技术”，已经入选农业农村部“饲料中豆粕减量替代典型案例”，在行业内广泛推广应用，为缓解我国蛋白饲料资源紧缺问题起到巨大作用。数据显示，公司目前围绕“科技增效、全链节粮”组建了超500人科研团队，上半年饲料粮使用比例较2025年同期下降两个百分点，合计节粮30万吨。

厚积薄发，静待周期“朝阳”

总体来看，新希望上半年呈现三大特征：基本面在行业亏损中仍保持稳定且内功更加夯实，资金面持续稳定且更加充裕，饲料、屠宰等全产业链加持下公司现金流业务提供更稳定的“活水”。

这正是企业“有机增长”应有的模样——就像寒冬里默默扎根的大白菜，外表或许有虫眼（短期业绩受行业拖累有一定亏损），但内里紧实饱满，呈良性，并可持续。这是不同于靠加杠杆冲规模的粗放式增长，新希望的有机增长来自成本下降、育种突破、饲料盈利、海外扩张等内生动力的累积。

展望下半年及明年，产能去化效果正在加速显现，周期拐点渐行渐近。截至二季度末全国能繁母猪已调减至3780万头，同比下降6.5%，距3750万头调控目标仅差30万头；同时，随着产能去化效果显现，8月下旬全国生猪均价已回升至11元/公斤左右，行业供需格局正在改善。

对于在成本管控、育种体系、饲料基本盘和海外布局构建起多层次“护城河”的新希望而言，这些长期投入，正为公司穿越周期提供更稳固的支撑，并有望在未来转化为实实在在的经营成果。