北京
8月27日午间，蜜雪集团（02097.HK）在港交所发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告。报告期内，公司实现收入152.16亿元，同比增长2.3%；期内利润23.19亿元，同比下滑14.7%。这是蜜雪集团上市以来首次出现净利润同比下滑。
中期业绩发布后，资本市场反应迅速。8月27日午后，蜜雪集团股价直线下挫，盘中一度跌超12%，最低触及217.6港元。截至发稿，跌幅收窄至约7%，报230.4港元/股。公司年内累计跌幅已扩大至约45%，距离2025年上市以来最高点跌去逾六成。截至收盘，公司总市值约864.77亿港元。
收入稳增，加盟模式仍是核心支柱
从收入结构来看，加盟模式依旧是蜜雪集团的核心商业模式。财报显示，商品和设备销售收入由2025年同期的144.95亿元增至147.98亿元，增幅为2.1%；加盟和相关服务收入则由3.80亿元增至4.18亿元，增幅达10.0%。公司表示，收入增长主要归因于商品和设备销售产生的收入增加，其次是加盟及相关服务产生的收入增加。
利润下滑的背后，是多重成本压力叠加。财报显示，公司销售成本由去年同期的101.68亿元增加4.1%至105.86亿元，成本增幅高于收入增幅。公司解释称，这主要源于围绕“真、鲜、纯”产品理念进一步提升产品品质而进行的战略投入。
受此影响，公司毛利由去年同期的47.06亿元降至46.30亿元，同比下降1.6%；毛利率从31.6%下滑至30.4%，减少1.2个百分点。
与此同时，费用端也出现明显膨胀。销售及分销开支同比增长22.9%至11.23亿元，占收入比重从6.1%升至7.4%；行政开支同比大增39.4%至6.10亿元，占收入比重从2.9%升至4.0%。公司称主要系品牌IP建设及门店运营支持导致营销和人力成本增加。此外，其他收入及收益净额同比减少19.6%至1.275亿元，主要是由于外币存款汇兑损失增加。
门店扩张至6.4万家，海外市场面临调整
门店网络方面，截至2026年6月30日，蜜雪集团全球门店总数达63,987家，覆盖全球17个国家。其中，中国内地门店59,609家，同比净增约1.13万家；中国内地三线及以下城市门店占比进一步提升至58%。
然而，海外市场出现收缩。财报显示，中国内地以外门店数量为4,378家，较2025年同期的4,733家减少355家。公司坦承，在印度尼西亚及越南市场，虽然门店质量有所改善，但“门店数量仍有所减少”。
闭店数据同样值得关注。2026年上半年，公司关闭的加盟门店数量为1,289家，较2025年同期的1,187家增加102家。虽然绝对数量在近6.4万家门店中占比不高，但闭店速度的加快反映出部分加盟商在市场竞争和成本压力下面临的经营挑战。
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